為驗證融券賣空交易機制對證券市場穩(wěn)定性的影響,文章通過數(shù)據(jù)平穩(wěn)性和單位根檢驗、長期均衡關(guān)系和協(xié)整檢驗、VAR模型構(gòu)建和模型平穩(wěn)性檢驗、Granger因果關(guān)系檢驗、脈沖響應(yīng)等方法,對來自上海證券交易所、深圳證券交易所及萬得終端（WIND）的股票市場價格和融券余額數(shù)據(jù)進行了時間序列分析。我們發(fā)現(xiàn):上證綜指和融券余額存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系,融券賣空交易不是股票波動的根本原因,股票價格的變化是融券余額變動的原因,即當股票價格上漲超過其內(nèi)在價值時,市場投資者將增加融券賣空交易,促使股票價格回調(diào),而當股票價格下跌低于其內(nèi)在價值時,市場投資者將減少融券賣空交易的操作,促使股票價格回升,因此融券賣空交易具有平緩市場價格波動幅度的作用。 

【文章來源】：江淮論壇. 2020,(04)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：7 頁

【部分圖文】：

上證指數(shù)走勢圖

圖2 滬深兩市融券余額走勢圖單位根檢驗的對象分別是樣本數(shù)據(jù)及其差分，如果樣本數(shù)據(jù)含有單位根，那么樣本數(shù)據(jù)是非平穩(wěn)的�，F(xiàn)分別對變量上證綜指（SSE Composite Index，記為Index）、滬深兩市融券余額（Volume of SSE&SZSE Securities Lending，記為Vol SL）以及滬深兩市融資余額（Volume of SSE&SZSE Margin Trading，記為Vol MT）進行單位根檢驗，采用擴展的Dickey-Fuller檢驗（Augmented Dickey-Fuller test，簡稱ADF），結(jié)果如表1所示：

（四）Granger因果檢驗在本文上一節(jié)的討論中，發(fā)現(xiàn)股市波動幅度（即D(Index））、融資買入交易額（即D(Vol MT））、融券賣空交易額（即D(Vol SL））所建立的VAR(8）模型是平穩(wěn)的，所選三組序列本身亦是平穩(wěn)的，并且確定了模型的滯后階數(shù)為8。為了進一步研究上證綜指、兩市融券交易規(guī)模以及兩市融資交易規(guī)模的內(nèi)在因果關(guān)系，這里我們選擇運用Granger因果關(guān)系檢驗（Granger Causality Test）。通過計量，結(jié)果如表6所示：

【參考文獻】：
期刊論文
[1]技術(shù)創(chuàng)新、分析師跟蹤與公司投資價值[J]. 楊亭亭,許伯桐.  江西師范大學學報(哲學社會科學版). 2019(04)
[2]融資融券交易增加了中國股票市場波動性嗎?[J]. 涂紅,江旭.  投資研究. 2019(01)
[3]作為風險釋放工具的賣空機制——基于不同市場態(tài)勢的賣空效應(yīng)研究[J]. 李琛,賀學會,李志生,徐壽福.  國際金融研究. 2017(11)
[4]融資融券交易制度對中國股市波動率的影響——基于面板數(shù)據(jù)政策評估方法的分析[J]. 陳海強,范云菲.  金融研究. 2015(06)
[5]賣空限制與股票錯誤定價——融資融券制度的證據(jù)[J]. 李科,徐龍炳,朱偉驊.  經(jīng)濟研究. 2014(10)
[6]賣空交易機制對股價的影響——來自臺灣股市的經(jīng)驗證據(jù)[J]. 廖士光,楊朝軍.  金融研究. 2005(10)



本文編號：3622310