本文首先通過(guò)Nelson-Siegle模型來(lái)擬合出我國(guó)國(guó)債收益率曲線(xiàn),用其水平因子、斜率因子以及曲度因子去描述收益率曲線(xiàn)的形態(tài)。在此基礎(chǔ)上,通過(guò)誤差修正模型研究了三個(gè)宏觀(guān)變量(廣義貨幣供給量同比增長(zhǎng)率（MGR）、居民價(jià)格消費(fèi)指數(shù)（CPI）、工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)率（IPG）對(duì)三個(gè)因子的影響。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn),從方差分解的結(jié)果看,工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)率對(duì)所有收益率形態(tài)因子的影響力是最大的,在短期內(nèi),工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)率的變動(dòng)對(duì)水平因子,也就是對(duì)長(zhǎng)期利率水平產(chǎn)生正向影響,工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)率增長(zhǎng)時(shí),引起長(zhǎng)期利率水平的上升。工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)率的變動(dòng)對(duì)斜率因子也產(chǎn)生負(fù)向影響。斜率因子代表對(duì)短期利率的影響,工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)率增長(zhǎng)時(shí),斜率因子下降,曲線(xiàn)斜率變平坦。貨幣供給量增長(zhǎng)率對(duì)水平因子,也就是對(duì)長(zhǎng)期利率水平產(chǎn)生負(fù)向影響,對(duì)斜率因子也產(chǎn)生負(fù)向影響,而對(duì)曲度因子產(chǎn)生正向影響。CPI對(duì)長(zhǎng)期利率水平的影響是正向的,而對(duì)斜率因子和曲度因子是負(fù)向的。表明CPI的增長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致收益率曲線(xiàn)的上移及變平坦。 

【文章來(lái)源】：浙江大學(xué)浙江省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁(yè)數(shù)】：52 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

圖２－１中債國(guó)債收益率曲線(xiàn)??

（２）收益率曲線(xiàn)按呈現(xiàn)的形狀的不同常見(jiàn)的可分為三種形態(tài)：向上傾斜狀??（ｎｏｒｍａｌ）、平緩狀（ｆｌａｔ）、向下傾斜狀（ｉｎｖｅｒｔｅｄ），特殊情況的時(shí)候會(huì)有第四種??形狀－駝峰型（ｈｕｍｐｅｄ），如下圖２－２所示。??Ｉ?／／?函???ｔ?ｔ??Ｉ?Ｓ?八??Ｌ?ｔ??圖２－２收益率曲線(xiàn)四種形狀類(lèi)型??第一種向上傾斜的形狀比較常見(jiàn)，反映經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)，投資者對(duì)市場(chǎng)有信心，所以??長(zhǎng)期債券的收益率高于短期債券收益率，這是一個(gè)健康的經(jīng)濟(jì)體會(huì)呈現(xiàn)的收益率曲線(xiàn)??形狀。??第二種平坦形狀的收益率曲線(xiàn)說(shuō)明經(jīng)濟(jì)可能有放緩趨勢(shì)。人們都預(yù)期經(jīng)濟(jì)可能放??緩，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也釋放出較復(fù)雜的信號(hào)，大家對(duì)市場(chǎng)缺乏信息，選擇購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期債券，所??以導(dǎo)致長(zhǎng)期債券的價(jià)格上升，其收益率下降到和短期債券收益率差不多了。??第三種向下傾斜形狀的收益率曲線(xiàn)表明經(jīng)濟(jì)陷入了衰退。人們都知道央行將降息，??所以選擇大量購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期債券，導(dǎo)致長(zhǎng)期債券的收益率低于短期債券。??第四種駝峰形狀的收益率曲線(xiàn)可能表示的經(jīng)濟(jì)未來(lái)可能出現(xiàn)波動(dòng)。??８??

收益率曲線(xiàn)的界定??以中國(guó)債券信息網(wǎng)在２０１８年３月９日提供的中債國(guó)債收益率曲線(xiàn)（到期收益率）??為例，如圖２－３所示，我們?cè)谶@里解析一下收益率曲線(xiàn)的形狀以及經(jīng)濟(jì)含義。??４．５?－Ｉ??４．２Ｓ?－?４．２７１７?????????二．’???—????—＾＊＾＊＊＾＂??４??１．７５?－?／??Ｉ／??Ｚ．２５?■?Ｊ??３?－??ＺＪＩ?－??２．５?Ｊ?????－Ａ—???〇－５?３?５?９?１５?２０?３０?ＳＯ??圖２－３中債國(guó)債收益率曲線(xiàn)（到期收益率）??該曲線(xiàn)屬于第一種類(lèi)型的收益率曲線(xiàn)，呈現(xiàn)向上傾斜形狀，從３〇年期限開(kāi)始至５０??年期限的收益率趨于平穩(wěn)，這說(shuō)明長(zhǎng)期利率是趨于平穩(wěn)的，收斂至一個(gè)常數(shù)，代表長(zhǎng)??期利率水平。而從短期至３０年期限的債券的收益率則是隨著到期期限的延長(zhǎng)呈現(xiàn)一個(gè)??較為快速上升的趨勢(shì)。９年期至１５年期間出現(xiàn)了一個(gè)往下凹陷的形狀。??因此，對(duì)于收益率曲線(xiàn)形狀的描述以及變動(dòng)的衡量，許多研究者用三個(gè)因子去描??述收益率曲線(xiàn)，分別為水平因子、斜率因子以及曲度因子分代表國(guó)債收益率曲線(xiàn)的水??平、斜率和凸度。??水平因子描述的是曲線(xiàn)最后收斂的那個(gè)常數(shù)，也就代表了長(zhǎng)期利率水平。長(zhǎng)期利??率的高低表示著投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與通貨膨脹率的預(yù)期。??斜率因子描述的從短期到中長(zhǎng)期的收益率變化的速度，還有就是短期利率與長(zhǎng)期??利率的利差水平。因此其差別大，表明經(jīng)濟(jì)向好，投資者對(duì)市場(chǎng)信心充足，而斜率不??理想

【參考文獻(xiàn)】：
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