基于2013—2018年我國(guó)A股上市公司的換股并購(gòu)事件,考察了標(biāo)的公司股東的并購(gòu)博弈是否存在股價(jià)參照點(diǎn)效應(yīng)及其影響因素。研究結(jié)果表明,標(biāo)的公司股東的并購(gòu)博弈存在顯著的參照點(diǎn)效應(yīng),標(biāo)的公司股東會(huì)把換股并購(gòu)前一段時(shí)間收購(gòu)方的股票最低收盤價(jià)作為其并購(gòu)博弈的參照點(diǎn),該參照點(diǎn)水平越低,并購(gòu)溢價(jià)就越高。進(jìn)一步的研究顯示,收購(gòu)方股價(jià)波動(dòng)的減少會(huì)弱化非理性的參照點(diǎn)效應(yīng),而標(biāo)的公司是否聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)也是其中的重要影響因素。 

【文章來(lái)源】：山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào). 2020,42(04)北大核心CSSCI

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【文章目錄】：
一、引言
二、理論分析與研究假設(shè)
    （一） 參照點(diǎn)效應(yīng)的內(nèi)涵
    （二） 并購(gòu)溢價(jià)決策中參照點(diǎn)效應(yīng)的理論機(jī)制
    （三） 降低并購(gòu)溢價(jià)決策中非理性參照點(diǎn)效應(yīng)的措施
        1. 股價(jià)波動(dòng)對(duì)參照點(diǎn)效應(yīng)的調(diào)節(jié)作用。
        2. 標(biāo)的公司是否聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)對(duì)參照點(diǎn)效應(yīng)的調(diào)節(jié)作用。
三、研究設(shè)計(jì)
    （一） 數(shù)據(jù)來(lái)源與樣本選擇
    （二） 被解釋變量 （并購(gòu)溢價(jià)） 的度量
    （三） 解釋變量 （參照點(diǎn)價(jià)格比率） 的度量
    （四） 控制變量
    （五） 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)
    （六） 實(shí)證模型設(shè)計(jì)
四、實(shí)證結(jié)果與分析
    （一） 收購(gòu)方股價(jià)參照點(diǎn)對(duì)并購(gòu)溢價(jià)的影響
        1. 參照點(diǎn)效應(yīng)的存在性。
        2. 參照點(diǎn)效應(yīng)的作用強(qiáng)度。
        3. 參照點(diǎn)效應(yīng)的影響機(jī)制。
    （二） 收購(gòu)方股價(jià)波動(dòng)對(duì)參照點(diǎn)效應(yīng)的影響
    （三） 標(biāo)的公司是否聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)對(duì)參照點(diǎn)效應(yīng)的影響
五、穩(wěn)健性與內(nèi)生性檢驗(yàn)
    （一） 穩(wěn)健性檢驗(yàn)
    （二） 內(nèi)生性檢驗(yàn)
    （三） 自選擇偏誤問(wèn)題
六、研究結(jié)論與啟示
    （一） 研究結(jié)論
    （二） 理論啟示與政策建議
    （三） 研究不足與展望


【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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[3]論董事聯(lián)結(jié)的“雙刃劍效應(yīng)”——基于并購(gòu)績(jī)效的實(shí)證研究[J]. 王良輝,張俊瑞,曹建安.  山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào). 2018(12)
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[6]CEO偏好、公司特征與并購(gòu)——基于我國(guó)上市公司面板數(shù)據(jù)的實(shí)證分析[J]. 楊嵩.  山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào). 2018(03)
[7]社會(huì)信任是否會(huì)提升企業(yè)并購(gòu)績(jī)效?[J]. 王艷,李善民.  管理世界. 2017(12)
[8]有“關(guān)系”的財(cái)務(wù)顧問(wèn)能提高并購(gòu)效率嗎[J]. 李沁洋,劉向強(qiáng),楊華領(lǐng).  財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì). 2017(11)
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