新股發(fā)行制度能否有效發(fā)揮作用從源頭上決定了中國(guó)上市公司的質(zhì)量,影響著投資者對(duì)股票市場(chǎng)的信心和資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展,新股發(fā)行制度改革被認(rèn)為是繼股權(quán)分置改革之后中國(guó)股票市場(chǎng)最重要的基礎(chǔ)性制度改革。2009年5月22日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)就《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見(jiàn)》公開(kāi)征求意見(jiàn),標(biāo)志著新一輪IPO改革的啟動(dòng),隨后一年先后有兩百多家公司在A股市場(chǎng)成功上市。在新的新股發(fā)行體制下,一方面新股抑價(jià)程度有所降低,另一方面高市盈率發(fā)行、破發(fā)、超募等問(wèn)題突出顯現(xiàn),市場(chǎng)各界關(guān)于此輪改革的成效存在廣泛爭(zhēng)議。本文首先對(duì)新股發(fā)行制度的內(nèi)涵進(jìn)行了深入闡釋,并對(duì)涉及到的相關(guān)主體的行為特征及其相互之間的博弈關(guān)系進(jìn)行分析。在借鑒國(guó)內(nèi)外研究成果的基礎(chǔ)上通過(guò)統(tǒng)計(jì)分析和計(jì)量分析的方法,運(yùn)用相對(duì)價(jià)值判斷標(biāo)準(zhǔn)對(duì)改革前后新股發(fā)行定價(jià)效率進(jìn)行比較分析,并采用隨機(jī)邊界分析對(duì)改革后新股發(fā)行效率進(jìn)行實(shí)證分析。多元統(tǒng)計(jì)分析的結(jié)果顯示,新股發(fā)行體制改革對(duì)我國(guó)新股發(fā)行效率的影響顯著,盡管發(fā)行體制改革后發(fā)行價(jià)高企,但是能夠更好地反映公司內(nèi)在價(jià)值,發(fā)行價(jià)存在合理性基礎(chǔ)。隨機(jī)邊界分析表明,新股發(fā)行體制改革后,新股發(fā)行定價(jià)不存在故意抑價(jià)的現(xiàn)象,... 

【文章來(lái)源】：山東大學(xué)山東省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

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【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

圖發(fā)行價(jià)和溢價(jià)率的散點(diǎn)圖02040608010012014002550751(舊125150PR!CE市盈率和溢價(jià)率的散點(diǎn)

Source:ProLJayR袱er，Univers勺o(hù)fFlorida.February2010圖5.1.1音巧分非歐國(guó)家上市公司IPO首日溢價(jià)率新股抑價(jià)現(xiàn)象是國(guó)外股票IPo領(lǐng)域的三個(gè)研究熱點(diǎn)4之一。圖5.1.1為部分非歐國(guó)家上市公司IPO的首日溢價(jià)率，其中中國(guó)數(shù)據(jù)來(lái)自chen，choi， andJiang的研究，選取的是1990一2005年在A股市場(chǎng)上市的1394家公司，這些公司的上市‘其它兩個(gè)研究熱點(diǎn)為新股長(zhǎng)期弱勢(shì) (LongRununde印errormance。 fxPos拜[I熱銷市場(chǎng)(Hot IssueMarkets)。

從圖中不難發(fā)現(xiàn)，總體來(lái)看，平均溢價(jià)率呈逐年下降的趨勢(shì)，近些年來(lái)大概維持在50%一200%的區(qū)間范圍內(nèi)。其中，2008年所有新上市公司的平均首日溢價(jià)率為114.87%，經(jīng)過(guò)新一輪新股發(fā)行體制改革，2009年平均溢價(jià)率下降至74.27%，2010年平均抑價(jià)程度更是下降至41.90%。2007一2010年新股平均抑價(jià)程度呈現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)，這一方面跟市場(chǎng)環(huán)境有關(guān)，2007年是前所未有的大牛市，股市受非理性情緒的影響達(dá)到歷史高位，之后大幅下挫，至2008年下半年達(dá)到谷底，受此影響，新股上市平均首日溢價(jià)率也出現(xiàn)大幅下降;另一方面，雖然2009年市場(chǎng)環(huán)境轉(zhuǎn)好，但新股平均抑價(jià)程度仍然繼續(xù)降低，這顯示出新股發(fā)行體制市場(chǎng)化改革帶來(lái)的效率提升。新上市企業(yè)家數(shù)的變化沒(méi)有明顯趨勢(shì)，這主要跟市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管層政策的松緊有關(guān)。中國(guó)股市曾經(jīng)7次暫停新股發(fā)行上市，最近一次暫停IPO是2008年股市大幅下挫的背景下被視為“救市”的一項(xiàng)措施。2009年6月份IPO重啟以來(lái)，新股發(fā)行無(wú)論節(jié)奏還是規(guī)模都是空前的，尤其是創(chuàng)業(yè)板推出后大批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的融資上市為市場(chǎng)注入了新的活力。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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博士論文
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本文編號(hào)：3074329