金融危機(jī)以來,實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利能力下降,金融業(yè)“脫實(shí)向虛”,企業(yè)融資成本居高不下,資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步推高,但通貨膨脹率卻未出現(xiàn)預(yù)期中的上漲。根據(jù)費(fèi)雪方程,貨幣流通速度逐步下降的現(xiàn)實(shí)情況與相對(duì)穩(wěn)定的理論假設(shè)出現(xiàn)矛盾,數(shù)量型貨幣政策失效,貨幣政策傳導(dǎo)出現(xiàn)阻塞�？v觀國(guó)際,在過去幾十年中所有發(fā)達(dá)國(guó)家及絕大多數(shù)中等收入國(guó)家貨幣政策逐步完成了由數(shù)量型向價(jià)格型的轉(zhuǎn)型�！笆濉币�(guī)劃中,貨幣政策改革的重要內(nèi)容之一是從數(shù)量型調(diào)控向價(jià)格型調(diào)控的轉(zhuǎn)變,國(guó)債收益率曲線所包含的貨幣政策傳導(dǎo)功能有助于實(shí)現(xiàn)這一轉(zhuǎn)變。國(guó)債收益率曲線在微觀層面可以向投資者提供不同期限的無風(fēng)險(xiǎn)利率,為金融產(chǎn)品的定價(jià)提供基礎(chǔ),同時(shí)也是資產(chǎn)管理的重要工具;在宏觀層面,包含經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹以及遠(yuǎn)期利率等宏觀經(jīng)濟(jì)信息,常被作為宏觀經(jīng)濟(jì)的“指示器”,為中央銀行貨幣政策的運(yùn)用提供一定的參考。在價(jià)格型貨幣政策框架下,貨幣政策的傳導(dǎo)途徑為:政策利率→短期利率→長(zhǎng)期利率→最終目標(biāo)。國(guó)債收益率曲線由于具有免稅、無信用風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性及豐富期限結(jié)構(gòu)等特性,能更好的刻畫由短期利率→長(zhǎng)期利率所構(gòu)成的利率期限結(jié)構(gòu),進(jìn)而傳導(dǎo)貨幣政策信息。本文按照“機(jī)理分析+實(shí)證研究”的思路... 

【文章來源】：西北師范大學(xué)甘肅省

【文章頁數(shù)】：87 頁

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

貨幣政策通過國(guó)債收益率曲線對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機(jī)理

46表4-7DNS模型狀態(tài)因子的描述性統(tǒng)計(jì)表圖4-1DNS模型擬合的國(guó)債收益率曲線均值中位數(shù)最小值最大值標(biāo)準(zhǔn)差4.4436284.471493.4283985.2386890.372832-1.87703-1.58654-4.01341-0.8556200.790700-0.10081-0.34634-2.444343.0460461.018304

47圖4-2DNS模型擬合的國(guó)債收益率曲線三因子時(shí)序走勢(shì)圖根據(jù)圖4-1和圖4-2，本文發(fā)現(xiàn)各期限收益率均隨期限的增加而上升，在一定程度上支持了期限溢價(jià)理論；2008年至2018年，國(guó)債市場(chǎng)經(jīng)歷了3個(gè)周期的起伏波動(dòng)，長(zhǎng)短期利差4次收窄，均準(zhǔn)確預(yù)測(cè)了未來一段時(shí)間的經(jīng)濟(jì)下行壓力：2008年初短期國(guó)債收益率上升，全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)傳導(dǎo)入國(guó)內(nèi)，2011年長(zhǎng)短期利差再次收窄，2012年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開始明顯放緩，2013年下半年國(guó)債收益率曲線再次趨于平緩，隨后金融市場(chǎng)爆發(fā)“錢荒”事件，2015年初短期國(guó)債收益率又出現(xiàn)上升情況，2018年以來，隨著杠桿率的降低，短期收益率出現(xiàn)上升；水平因子的波動(dòng)率明顯小于其他兩因子，表明市場(chǎng)長(zhǎng)期預(yù)期穩(wěn)定；斜率因子的均值、中位數(shù)等各項(xiàng)數(shù)值均為負(fù)數(shù)，表明樣本期內(nèi)國(guó)債收益率曲線常出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，體現(xiàn)出金融市場(chǎng)資金緊張；曲率因子波動(dòng)性最大，表明中期因子存在較大地不穩(wěn)定性。4.三因子與樣本數(shù)據(jù)的關(guān)系按照4.2.1節(jié)對(duì)動(dòng)態(tài)Nelson-Siegel模型的分析，水平因子從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度可代表長(zhǎng)期利率，斜率因子表示長(zhǎng)短期利差，可代表短期利率，曲率因子決定收益率曲線中部的陡峭程度，可代表中期利率。與動(dòng)態(tài)Nelson-Siegel模型相比，傳統(tǒng)的利率期限結(jié)構(gòu)代理變量是幾個(gè)關(guān)鍵期限利率的組合，本文借鑒何曉群和王彥飛（2014）的設(shè)定并結(jié)合本文選取指標(biāo)的實(shí)際情況驗(yàn)證樣本數(shù)據(jù)與模型參數(shù)因子間的相關(guān)性，

【參考文獻(xiàn)】：
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博士論文
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碩士論文
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本文編號(hào)：2945529