本文關(guān)鍵詞：融資融券對(duì)我國(guó)股市波動(dòng)性的影響研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：我國(guó)自2010年3月31日正式引入了融資融券交易,是我國(guó)股市發(fā)展過程中里程碑性的時(shí)刻,標(biāo)志著我國(guó)股市20多年來的“單邊做市”時(shí)代的終結(jié),開啟了嶄新的信用交易時(shí)代。自此投資者不僅可以通過做多獲利,也可以在股價(jià)下跌時(shí)通過融券交易賣空套利,為投資者提供了新的交易模式和獲利渠道。融資融券交易制度的引入對(duì)我國(guó)股市及市場(chǎng)上的投資者都產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。截止2014年1月30日,融資融券交易已在我國(guó)運(yùn)行了近四個(gè)年頭,縱觀滬深兩市的運(yùn)行情況,無論融資融券的交易額還是余額,都維持了持續(xù)的快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。尤其是在融資融券交易由試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)、標(biāo)的股票范圍擴(kuò)容以及轉(zhuǎn)融通開展之后,融資融券業(yè)務(wù)的規(guī)模和對(duì)我國(guó)股市的影響力都進(jìn)一步的擴(kuò)大。迄今為止,先后有四批77家證券公司獲批進(jìn)行融資融券交易的資格,投資者參與的積極性也不斷高漲,可以看到融資融券市場(chǎng)的各個(gè)方面都在這四年里經(jīng)歷了長(zhǎng)足的發(fā)展。 融資融券作為信用交易的一個(gè)重要組成部分,其存在是衡量一國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展完善程度的一個(gè)重要指標(biāo),所以融資融券交易制度的引入對(duì)于完善我國(guó)的證券市場(chǎng)具有重要的意義。理論上來說融資融券業(yè)務(wù)具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格、增加市場(chǎng)流動(dòng)性和抑制股市波動(dòng)的作用。但由于其本身具備的杠桿效應(yīng),也有可能會(huì)導(dǎo)致收益和虧損被放大,潛藏著加劇股市波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。究竟融資融券交易對(duì)證券市場(chǎng)的影響是怎樣的?關(guān)于這一問題國(guó)內(nèi)外學(xué)者進(jìn)行了廣泛的研究,然而得出的結(jié)論可以說是眾說紛紜,至今沒有統(tǒng)一的定論。大部分的學(xué)者還是認(rèn)為賣空機(jī)制的存在是能夠起到穩(wěn)定股價(jià)的作用的：但是也有相當(dāng)部分的學(xué)者持有相反的意見,認(rèn)為杠桿效應(yīng)的存在會(huì)起到助漲助跌的效果。而融資融券在我國(guó)證券市場(chǎng)上還是一個(gè)新鮮事物,其影響究竟如何還需要進(jìn)行更深入和具體的研究分析。 本文的研究主要分為理論和實(shí)證兩個(gè)方面。在理論分析方面,首先對(duì)融資融券及股市波動(dòng)性的概念進(jìn)行了詳細(xì)的介紹,對(duì)相關(guān)的理論進(jìn)行了梳理；之后對(duì)融資融券的交易模式,及其影響股市波動(dòng)性的要素和機(jī)理進(jìn)行了分析。接著在理論分析的基礎(chǔ)上,運(yùn)用四年來的融資融券交易數(shù)據(jù)研究了其對(duì)我國(guó)股市的波動(dòng)性產(chǎn)生的影響。選取了滬深300指數(shù)的日收益率作為表示股市波動(dòng)的變量,以融資融券余額代表融資融券交易,運(yùn)用GARCH(1,1)模型分析了兩者之間的關(guān)系。得出了以下結(jié)論： (1)首先將融資融券交易作為一個(gè)虛擬變量引入模型,分析了我國(guó)股市引入融資融券交易前后八年的波動(dòng)性,發(fā)現(xiàn)融資融券交易對(duì)于抑制我國(guó)股市的波動(dòng)起到了一定的作用,但整體來說作用仍然較小。 (2)本部分則只選取了融資融券交易開始之后近四年的數(shù)據(jù),具體分析了其對(duì)我國(guó)股市波動(dòng)性的影響。發(fā)現(xiàn)融資融券交易的存在是能夠平抑股價(jià)波動(dòng)的,而且在分別研究融資交易和融券交易之后發(fā)現(xiàn)兩者對(duì)股市波動(dòng)性影響的作用機(jī)制是不同的,其中融資交易有助于降低股市的波動(dòng)而融券交易則加劇了我國(guó)股市的波動(dòng),但由于兩者在交易規(guī)模上的巨大差距,其作為一個(gè)整體仍然是起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用的。 (3)本文還以標(biāo)的股擴(kuò)容和轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的開展兩個(gè)融資融券交易發(fā)展歷程中的重大事件為節(jié)點(diǎn),分階段的分析了融資融券對(duì)我國(guó)股市波動(dòng)性的影響,結(jié)果表明融資融券對(duì)我國(guó)股市的影響是持續(xù)而穩(wěn)定的增加的。 最后針對(duì)實(shí)證分析得出的結(jié)果,本文提出了進(jìn)一步完善我國(guó)融資融券交易機(jī)制的一些建議,使其能夠充分發(fā)揮穩(wěn)定股市波動(dòng)、完善我國(guó)證券市場(chǎng)的交易體制的作用,并使廣大投資者真正通過參與融資融券交易而從中獲益。具體建議包括引導(dǎo)投資者轉(zhuǎn)變思維、適度降低相關(guān)費(fèi)率及市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻、推行“T+0”交易制度等。以期促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。
【關(guān)鍵詞】：融資融券 股市波動(dòng)性 GARCH模型
【學(xué)位授予單位】：西南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F832.51
【目錄】：

• 摘要5-7
• Abstract7-9
• 第1章 導(dǎo)論9-19
• 1.1 選題背景與意義9-11
• 1.1.1 選題背景9-10
• 1.1.2 選題意義10-11
• 1.2 國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述11-16
• 1.2.1 國(guó)外文獻(xiàn)綜述11-14
• 1.2.2 國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述14-16
• 1.3 研究目標(biāo)與思路16-17
• 1.3.1 研究目標(biāo)16
• 1.3.2 研究思路16-17
• 1.4 研究方法和內(nèi)容17-18
• 1.4.1 研究方法17
• 1.4.2 研究?jī)?nèi)容17-18
• 1.5 本文可能的創(chuàng)新與不足18-19
• 第2章 概念界定與理論借鑒19-27
• 2.1 融資融券的概念19-20
• 2.2 股市波動(dòng)性的概念20-22
• 2.3 相關(guān)理論借鑒22-27
• 2.3.1 市場(chǎng)有效性理論22-23
• 2.3.2 米勒的“股價(jià)高估”理論23-24
• 2.3.3 理性預(yù)期模型24-27
• 第3章 融資融券影響股市波動(dòng)性的要素和作用機(jī)制27-37
• 3.1 融資融券的交易模式27-30
• 3.1.1 分散授信模式27-28
• 3.1.2 集中授信模式28-29
• 3.1.3 交易所集中競(jìng)價(jià)模式29
• 3.1.4 我國(guó)的融資融券交易模式29-30
• 3.2 融資融券影響股票市場(chǎng)波動(dòng)性的要素分析30-33
• 3.2.1 投資者結(jié)構(gòu)30-31
• 3.2.2 保證金比例31-32
• 3.2.3 標(biāo)的證券范圍32-33
• 3.3 融資融券對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)性的作用機(jī)制33-37
• 3.3.1 正向機(jī)制33-34
• 3.3.2 負(fù)向機(jī)制34-37
• 第4章 融資融券對(duì)股市波動(dòng)性影響的實(shí)證研究37-51
• 4.1 模型介紹——ARCH模型和GARCH(P,Q)模型37-38
• 4.1.1 ARCH(p)模型37-38
• 4.1.2 GARCH(p,q)模型38
• 4.2 數(shù)據(jù)選取38-40
• 4.3 平穩(wěn)性檢驗(yàn)40
• 4.4 簡(jiǎn)單長(zhǎng)期回歸40-43
• 4.4.1 ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)41-42
• 4.4.2 運(yùn)用GARCH模型的長(zhǎng)期分析42-43
• 4.5 融資融券開展之后對(duì)股市波動(dòng)性的影響分析43-47
• 4.5.1 新引入變量及其相關(guān)檢驗(yàn)43-44
• 4.5.2 融資融券交易對(duì)股市波動(dòng)性影響的總效應(yīng)研究44-46
• 4.5.3 融資交易與融券交易對(duì)股市波動(dòng)性影響的分效應(yīng)研究46-47
• 4.6 融資融券標(biāo)的股擴(kuò)容對(duì)股市波動(dòng)性的影響研究47-48
• 4.7 融資融券轉(zhuǎn)融通對(duì)股市波動(dòng)性的影響研究48-51
• 第5章 研究結(jié)論及政策建議51-55
• 5.1 研究結(jié)論51
• 5.2 政策建議51-55
• 5.2.1 培養(yǎng)投資者的做空理念51-52
• 5.2.2 適當(dāng)降低保證金比例52
• 5.2.3 適當(dāng)降低融資融券業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入門檻52-53
• 5.2.4 實(shí)行“T+O”的交易制度,使融資融券充分發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能53-55
• 參考文獻(xiàn)55-59
• 致謝59

【參考文獻(xiàn)】

中國(guó)期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 王e，

本文編號(hào)：293094