隨著中國證券市場的不斷擴(kuò)大,市場機(jī)制逐漸健全,市場規(guī)范日趨完善;機(jī)構(gòu)投資者比重也在不斷上升,QFII制度、滬港通的實(shí)施都促進(jìn)了投資者對中國股票市場的投資理念走向成熟。價(jià)值投資理念深入人心,投機(jī)者的生存空間被大幅壓縮;而正確的資產(chǎn)定價(jià)模型才是價(jià)值投資理念的支撐基礎(chǔ)�，F(xiàn)代資產(chǎn)定價(jià)理論是一套完整而龐雜的理論體系,其中套利定價(jià)理論(APT理論)認(rèn)為存在多個(gè)系統(tǒng)性因素對證券收益率的構(gòu)成產(chǎn)生影響,其突出的實(shí)證效果備受投資者青睞;以此理論基礎(chǔ)所構(gòu)建商業(yè)化資產(chǎn)定價(jià)模型在國外大行其道,其中又以基于APT理論的多因子模型最為流行,如BIRR模型、Salomon Brothers的RAM模型、MSCI的BARRA模型等。國內(nèi)對于APT理論的研究雖然比較豐富,基于APT模型的多因子模型也在一些投資機(jī)構(gòu)中加以利用;但由于因子的類型眾多,資產(chǎn)管理人在對各種類型的因子的有效性認(rèn)識上存在一定的困難,難以結(jié)合我國證券市場特點(diǎn)取得國外同行業(yè)的優(yōu)異表現(xiàn)。我國的證券市場與世界各國的金融市場的聯(lián)系越來越緊密,來自國內(nèi)外宏觀因素的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)增加,疊加我國A股市場個(gè)股本身就與指數(shù)相關(guān)性較高,使得基于宏觀風(fēng)險(xiǎn)因子的投資策略對于證券投資類的機(jī)構(gòu)投資者來說變得十分重要了。本文以APT理論為基礎(chǔ),篩選出適用于我國股市不同市場趨勢下的宏觀因子套利定價(jià)模型中的宏觀風(fēng)險(xiǎn)因子,并探討其在我國股市的應(yīng)用。本文通過對于理論的梳理和比較構(gòu)建了適合于本文研究所需的GDE-EGARCH(1,1)-M實(shí)證模型且通過了合理性檢驗(yàn);以滬深300指數(shù)作為A股市場的樣本代表,以來源于Wind宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫的近13年數(shù)據(jù)作為宏觀風(fēng)險(xiǎn)因子庫的建立基礎(chǔ),主要使用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中的分析方法和Stata軟件對以上數(shù)據(jù)進(jìn)行分析研究。通過研究發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣先行指數(shù)、居民消費(fèi)價(jià)格總指數(shù)、貨幣供給量、人民幣/美元匯率和國債到期收益率五個(gè)因子對滬深300指數(shù)的整體收益率有很強(qiáng)的解釋力;而牛市中還有COMEX黃金期貨指數(shù)和A股賬戶新增開戶數(shù)對指數(shù)收益的有著較強(qiáng)的解釋能力,熊市還有工業(yè)增加值、CRB金屬現(xiàn)貨指數(shù)、COMEX黃金期貨對指數(shù)收益有著較強(qiáng)的解釋。使用本文的牛熊市宏觀風(fēng)險(xiǎn)因子模型進(jìn)行選股回測,整體上取得超過指數(shù)一定幅度的收益。
【學(xué)位單位】：云南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：F832.51
【部分圖文】：

各宏觀因子的擬合優(yōu)度（Adj-R2）

各宏觀風(fēng)險(xiǎn)因子顯著性檢驗(yàn)第三節(jié)宏觀風(fēng)險(xiǎn)因子選擇與確定

樣本期內(nèi)牛熊個(gè)數(shù)方形圖
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本文編號：2869384