中國股市自2005年實(shí)行股權(quán)分置改革制度以來不斷加大對外開放程度,上市隊(duì)伍及總市值迅速發(fā)展壯大。滬港通的啟動是中國資本市場對外開放的又一里程碑,意味著內(nèi)地股票市場與香港股票市場之間的聯(lián)系愈發(fā)緊密,逐漸與國際資本市場接軌。聯(lián)動性研究是資產(chǎn)配置與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的基礎(chǔ)。如何充分刻畫金融市場間的動態(tài)聯(lián)動性成為近年來國內(nèi)外學(xué)術(shù)界研究的難點(diǎn)和熱點(diǎn)。在滬港通背景下,滬港股市的聯(lián)動性研究顯得越發(fā)重要。本文從整體和局部的角度考察滬港通前后滬港兩市長期和短期聯(lián)動性的變化。長期來看,采用動態(tài)時間規(guī)整從形態(tài)上對股市間的聯(lián)動性變化做出整體判定。本文引入量價關(guān)系對經(jīng)典動態(tài)時間規(guī)整進(jìn)行改進(jìn),使其更好地適用于股票序列,從而分析滬港通對滬港兩市聯(lián)動性的影響,并將結(jié)論與前人研究成果對比。進(jìn)一步地,為了檢驗(yàn)新方法的適用性,本文代入深港通數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證。短期來看,本文采用了一種異常值檢測方法研對滬港兩市聯(lián)動性變化進(jìn)行局部判定,探究兩市股價異動的聯(lián)動性。該方法的核心思想是當(dāng)某時點(diǎn)的漲跌幅超出移動平均線形成的動態(tài)置信區(qū)間即判定該時點(diǎn)為異常值。對比其他異常值檢測方法的分析結(jié)果,考察該檢驗(yàn)方法的優(yōu)越性。通過觀察共同異動點(diǎn)的分布變化、分析股價異動的影響因素,來驗(yàn)證滬港通對滬港兩市聯(lián)動性的影響和聯(lián)動性的傳導(dǎo)機(jī)制。本文的特點(diǎn)及主要貢獻(xiàn)包括:第一,為聯(lián)動性研究提供嶄新視角。采用動態(tài)時間規(guī)整方法研究基于形態(tài)的長期聯(lián)動性,采用異常值檢測方法研究基于異動的短期聯(lián)動性。第二,首次將成交量納入聯(lián)動分析,充分考慮股市量價關(guān)系。對經(jīng)典動態(tài)時間規(guī)整模型進(jìn)行改進(jìn),使其更適用于股票序列的相似性度量。第三,豐富了滬港通的實(shí)證結(jié)果。從資產(chǎn)配置、交易策略等角度,為監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者提供建議。
【學(xué)位單位】：廈門大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2018
【中圖分類】：F832.51
【部分圖文】：

但變異系數(shù)小，兩市成交量都呈現(xiàn)尖峰右偏分布。ｊ－Ｂ檢驗(yàn)結(jié)果顯示，兩組序列??近似服從正態(tài)分布。??繪制２０１１年９月至２０１７年上證綜指和恒生指數(shù)的行情圖，如圖３．］、圖３．２??所示：??讀ｊ?１??１§：?ｙｖ、?＿??ｉｌ－?ｐ??宕???Ｉ?Ｉ；?］??Ｊ０１２?２０１３?２０Ｋ?２０１６?？０１７?２０１８??圖３．１上證指數(shù)行情圖??由圖３．１可知，上證指數(shù)大多數(shù)分布在２０００點(diǎn)到３５００點(diǎn)之間。２０１１年至??２０］３年股價維持在２０００點(diǎn)左右，呈低迷狀態(tài)。２０１４年，受貨幣政策寬松和國家??對創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新支持的影響，股價開始攀升。２０１５年，伴隨經(jīng)濟(jì)的全球復(fù)蘇，Ａ股??迎來牛市，上證綜指在２０１５年６月最高點(diǎn)超過５０００點(diǎn)，相較２０１４年平均水平??翻番。但股價隨即急轉(zhuǎn)直下，讓投資者蒙受巨大損失，這輪由場外融資核查引發(fā)??的暴跌直到２０１６年初才筑底反轉(zhuǎn)。整體而言，成交Ｍ和股價走勢相對一致。??Ｃｒ???－１??ｖ／．々？一?ＷＶ?Ｉ??Ｊ：?［７＾＾??２〇ｉ？?２０１３?２０１４?２０１５?２０１６

但變異系數(shù)小，兩市成交量都呈現(xiàn)尖峰右偏分布。ｊ－Ｂ檢驗(yàn)結(jié)果顯示，兩組序列??近似服從正態(tài)分布。??繪制２０１１年９月至２０１７年上證綜指和恒生指數(shù)的行情圖，如圖３．］、圖３．２??所示：??讀ｊ?１??１§：?ｙｖ、?＿??ｉｌ－?ｐ??宕???Ｉ?Ｉ；?］??Ｊ０１２?２０１３?２０Ｋ?２０１６?？０１７?２０１８??圖３．１上證指數(shù)行情圖??由圖３．１可知，上證指數(shù)大多數(shù)分布在２０００點(diǎn)到３５００點(diǎn)之間。２０１１年至??２０］３年股價維持在２０００點(diǎn)左右，呈低迷狀態(tài)。２０１４年，受貨幣政策寬松和國家??對創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新支持的影響，股價開始攀升。２０１５年，伴隨經(jīng)濟(jì)的全球復(fù)蘇，Ａ股??迎來牛市，上證綜指在２０１５年６月最高點(diǎn)超過５０００點(diǎn)，相較２０１４年平均水平??翻番。但股價隨即急轉(zhuǎn)直下，讓投資者蒙受巨大損失，這輪由場外融資核查引發(fā)??的暴跌直到２０１６年初才筑底反轉(zhuǎn)。整體而言，成交Ｍ和股價走勢相對一致。??Ｃｒ???－１??ｖ／．々？一?ＷＶ?Ｉ??Ｊ：?［７＾＾??２〇ｉ？?２０１３?２０１４?２０１５?２０１６

??由圖３．２可知，恒生指數(shù)分布在２００００點(diǎn)到３００００點(diǎn)之間，具有明顯的周期??性。周期大致４８個月，其中處于上升趨勢有４０個月，處于下跌趨勢有８個月。??與Ａ股“牛短熊長”不同，港股呈現(xiàn)“牛長熊短”的特征。??８????Ｉ?丨：，氣??ｉ：?］＼??Ｉ．：?ｙＬ?＾??ｒ？ｉ?｜?ｒ?Ｉ?Ｉ?Ｉ?Ｉ?Ｉ??２０１２?２０１３?２０１４?２０＾５?２０１６?２０１７?２０１６??圖３．３滬港兩市股價走勢對比圖??由圖３．３可知，滬港兩市在２０１５年都跌宕起伏。由股價走勢對比圖直觀得??到，２０１５年滬港兩市股價走勢關(guān)聯(lián)度較小，２０１５年之后股價走勢相對一致�？�??以猜測，滬港通（２０１４年１１月開通）加快了資本流動自由，使得內(nèi)地與香港股??市之間的同漲共跌趨勢越來越顯著。那么這一猜測是否能得到數(shù)據(jù)支持，即滬港??通是否加強(qiáng)兩市聯(lián)動性
【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2865069