隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的不斷發(fā)展,我國(guó)股票市場(chǎng)規(guī)模迅速提升的同時(shí),市場(chǎng)秩序也更為完善,股票市場(chǎng)能夠有效地反應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r。目前我國(guó)股票市場(chǎng)已經(jīng)成為居民投資的重要手段之一,股票市場(chǎng)的走勢(shì)與居民財(cái)富值及預(yù)期息息相關(guān)。同時(shí)隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化的不斷發(fā)展,人口紅利帶來房地產(chǎn)行業(yè)的需求迎來巨大釋放,如今國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控更為靈活化,政府在十九大期間提出了未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式將是供給側(cè)改革和適當(dāng)需求側(cè)刺激相結(jié)合的質(zhì)量型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式,在住房上強(qiáng)調(diào)需要積極構(gòu)建長(zhǎng)效機(jī)制,通過住房制度安排推動(dòng)供給端房源更為多元化,政府對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的密切關(guān)注也體現(xiàn)了房地產(chǎn)市場(chǎng)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要戰(zhàn)略地位。從投資者角度來看,越來越多的投資者同時(shí)參與到股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)中去,在追逐利益最大化的前提下如何進(jìn)行資產(chǎn)配置是投資者密切關(guān)注的問題,對(duì)資產(chǎn)配置問題的探討又需追溯到兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)以及其中的相關(guān)性問題上。近年來國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的相關(guān)關(guān)系已經(jīng)做了詳細(xì)研究,但對(duì)二者之間的相關(guān)性進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析的文獻(xiàn)較少,并且每個(gè)階段受到外部宏微觀政策的影響也各有不同,本文基于之前學(xué)者的研究成果,使用格蘭杰因果檢驗(yàn)、DCC-GARCH模型,對(duì)股票市場(chǎng)的收益率和房地產(chǎn)市場(chǎng)的收益率進(jìn)行實(shí)證分析,最終得出結(jié)論:(1)2005年至2017年期間,股票市場(chǎng)收益率是房地產(chǎn)市場(chǎng)的格蘭杰原因,而房地產(chǎn)市場(chǎng)收益率不是股票市場(chǎng)的格蘭杰原因。(2)2005年至2013年,股票市場(chǎng)收益率和房地產(chǎn)市場(chǎng)收益率主要呈現(xiàn)正相關(guān)性,而2014年至2017年,二者出現(xiàn)負(fù)相關(guān)效應(yīng),關(guān)系發(fā)生轉(zhuǎn)變的主要原因是我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入到新的歷史階段,房地產(chǎn)投資屬性淡化:2013年后國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的管控經(jīng)歷最嚴(yán)格時(shí)期,習(xí)主席也進(jìn)一步提出要堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位,讓全體人民住有所居,房地產(chǎn)市場(chǎng)的居住屬性在不斷加強(qiáng),股票市場(chǎng)的投資屬性和房地產(chǎn)市場(chǎng)的居住屬性使得資金背道而馳,二者呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性。(3)宏觀經(jīng)濟(jì)因素中,本文發(fā)現(xiàn)GDP、M2兩大指標(biāo)都能對(duì)股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)收益率相關(guān)關(guān)系起到正向作用,新時(shí)期經(jīng)濟(jì)新常態(tài)對(duì)二者相關(guān)系數(shù)有一定抑制作用。市場(chǎng)因素方面,房地產(chǎn)行業(yè)政策以及利率水平均能夠非常顯著提升二者之間收益率的相關(guān)關(guān)系,股市當(dāng)月的漲跌幅表現(xiàn)并沒有非常顯著影響二者之間的相關(guān)系數(shù)。外部因素方面,金融危機(jī)的沖擊及匯率的提升都能有效提升兩個(gè)市場(chǎng)之間的相關(guān)關(guān)系。本文也提出了幾點(diǎn)建議:政府進(jìn)行多元化調(diào)控,兼顧股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展;鼓勵(lì)金融創(chuàng)新,健康引導(dǎo)市場(chǎng)資金流向;建立市場(chǎng)壓力測(cè)試體系,循序漸進(jìn)推動(dòng)政策出臺(tái);投資者合理選擇投資組合,精確自身投資、消費(fèi)定位。
【學(xué)位單位】：南京大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2018
【中圖分類】：F832.51;F299.23
【部分圖文】：

波動(dòng)集聚效應(yīng)，大波動(dòng)后往往跟隨著較大的波動(dòng)，平緩階段保持較長(zhǎng)時(shí)間的平緩??趨勢(shì)，因此上證綜指并非完全的白噪聲序列，我們認(rèn)為這一現(xiàn)象是序列存在異方??差性的表現(xiàn)之一，信息無法及時(shí)有效傳導(dǎo)至價(jià)格上去，只有當(dāng)信息積累到一定程??度時(shí)，投資者意識(shí)到這一現(xiàn)象，開始調(diào)整自己的投資策略，從而引起股票市場(chǎng)價(jià)??格的波動(dòng)。???表３．２．１股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)收益率描述性統(tǒng)計(jì)???￣?ＯＢＳ?均值?中位數(shù)最大值最小值標(biāo)準(zhǔn)差偏度?峰度?ＪＢ??Ｒｓ＾?１５６?０．００６２?０．００９６?０．２４２５?－０．２８２７?０．０８５４?－０．６４９３?４．５８７４?２７．３３８６??尺講?１５６?－０．０００１?－０．０００８?０．０３０８?－０．０２０５?０．００７?１．１０５９?７．０４７６?１３８．２８５８??．?——＾??

圖３．２．３上證綜指和國(guó)房景氣指數(shù)走勢(shì)圖??、平穩(wěn)性檢驗(yàn)??金融時(shí)間序列數(shù)據(jù)多存在不平穩(wěn)情況，在對(duì)相關(guān)變量進(jìn)行回歸之前必須確時(shí)間序列是平穩(wěn)的，不能存在單位根現(xiàn)象，否則會(huì)出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象。本文使用??ｖｉｅｗｓ?１０軟件對(duì)股票市場(chǎng)及房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格數(shù)據(jù)進(jìn)行了?ＡＤＦ檢驗(yàn)。從表３．２．２??可以看出股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格指標(biāo)均是非平穩(wěn)的，其ＡＤＦ值分別為－??．１６、－２．３８，均大于１％、５％、１０％顯著性水平下的臨界值，無法拒絕原假設(shè)。??為確�；貧w變量均是平穩(wěn)的，本文繼續(xù)使用股票市場(chǎng)指數(shù)、房地產(chǎn)市場(chǎng)指數(shù)??收益率繼續(xù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，其收益率均可以使用〃Ｉｎ?－?Ｉｎ?計(jì)算??出，我們分別用Ａｍ和八代表股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的收益率情況。從表??．２．２中發(fā)現(xiàn)收益率序列尺＿及及拉的八〇「值分另［｜為－１１．０２、－６．０６，均能在１％水??，，

?ＤＣＣ：?ＳＺＺＺ＆ＧＦＺ??圖４．?２．１動(dòng)態(tài)相關(guān)系數(shù)折線圖??結(jié)合圖４．２．１動(dòng)態(tài)相關(guān)系數(shù)折線圖，我們認(rèn)為股市和房市的動(dòng)態(tài)相關(guān)系數(shù)波??動(dòng)幅度較大，兩個(gè)市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度會(huì)受到自身市場(chǎng)走勢(shì)的影響，也會(huì)受到其他宏觀??因素和微觀因素的影響，但從整體趨勢(shì)來看，股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的相關(guān)系數(shù)??由正轉(zhuǎn)負(fù)，２０１３年１２月之前，除去個(gè)別時(shí)點(diǎn)外，股票市場(chǎng)收益率與房地產(chǎn)市場(chǎng)??收益率基本呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，說明一個(gè)市場(chǎng)收益率的提升對(duì)另外一個(gè)市場(chǎng)有正向??促進(jìn)作用，并且在不同時(shí)期二者關(guān)聯(lián)性也有所差異，但２０１４年開始二者相關(guān)系??數(shù)下降至負(fù)值，整個(gè)股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的走勢(shì)出現(xiàn)了較大悖離，隨著股票市??場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)逐漸趨于穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，二者負(fù)相關(guān)性關(guān)系也正在逐漸減弱。??表４．２．４動(dòng)態(tài)相＾系數(shù)描巧性統(tǒng)計(jì)??樣本數(shù)均值中位數(shù)最大值最小值標(biāo)準(zhǔn)差偏度?峰度?ｐ值???ｉ
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本文編號(hào)：2854472