【摘要】：隨著改革開放的不斷進行,人民幣國際化程度不斷加深,外匯市場與股票市場在一國經(jīng)濟中占據(jù)著越來越重要的作用,2015年81 1匯改,2016年人民幣正式加入國際貨幣基金組織的SDR貨幣籃子,2018年3月中美貿(mào)易戰(zhàn)的出現(xiàn),伴隨著不斷進行的匯率改革以及破朔迷離的國際宏觀形勢,政府的外匯干預一直充斥在外匯市場的運行中。過去很多學者對于外匯市場以及股市市場的研究都是以發(fā)達國家為背景,然而以發(fā)達國家資本市場為基準所得到的策略研究并不一定適合與我國的外匯市場以及股票市場,考慮到我國外匯市場的實際情況,即我國央行長期進行常態(tài)化政府外匯干預行為,其會對經(jīng)濟發(fā)展匯率預期產(chǎn)生巨大的影響力,因此將外匯干預納入到整個理論體系中來能夠使得研究更加貼合與發(fā)展中國家的國情。國家之間的貿(mào)易流動更加的復雜,且國際市場上熱錢眾多,匯率預期正是導致國際熱錢流動的主要原因,預期發(fā)生了相應的變動導致匯率變動進而影響到投資者行為從而對股市造成了影響,從外匯預期角度分析外匯市場與股票市場的關系更具有現(xiàn)實意義。于此同時,我國股票市場進行股權(quán)分置改革與滬港通、深港通的創(chuàng)立,科創(chuàng)板塊的推行,正是我國股票市場不斷發(fā)展的體現(xiàn)。因此研究外匯干預、匯率預期與股價三者之間的聯(lián)動關系以及相互之間的傳導途徑對于穩(wěn)定我國的資本市場,維護經(jīng)濟的平穩(wěn)運行有著重要的意義。本文在理論方面采用了外匯市場與股票市場的三種經(jīng)典理論并結(jié)合我國的外匯干預的歷程,外匯預期以及股市的走勢進行分析。然后建立VAR-GEARCH-BEKK模型,將整個數(shù)據(jù)區(qū)間分為三個階段,分別為匯改前、81 1匯改至中美貿(mào)易戰(zhàn)以及中美貿(mào)易戰(zhàn)后,對不同經(jīng)濟環(huán)境之下的三者之間的均值溢出效應以及波動溢出效應進行分析和比較。研究結(jié)果證明在均值溢出效應方面外匯干預指標與股價之間一直存在著正向均值溢出效應,在811匯改之前以及中美貿(mào)易戰(zhàn)后匯率預期對股市存在均值溢出效應,匯率預期與外匯干預行為之間會根據(jù)不同的宏觀經(jīng)濟環(huán)境產(chǎn)生不同的均值溢出效應。在波動溢出效應方面,在中美貿(mào)易戰(zhàn)之前匯率預期變動傳導至外匯干預,外匯干預傳導至股價的波動溢出效應一直都存在。貿(mào)易戰(zhàn)之后三者之間不存在波動溢出效應。之后本文通過構(gòu)建外匯干預、匯率預期、股價、短期國際資本流動、利率、貨幣供應量以及貿(mào)易順差七個變量的VECM模型對三者之間的傳導關系進行檢驗,檢驗結(jié)果表明外匯干預、匯率預期與股市分別對自身存在著長期均衡關系,三者的變動都會對自身將來幾期產(chǎn)生顯著的正向影響。同時在長期內(nèi)外匯干預分別對匯率預期以及股市呈現(xiàn)出正相關關系,即央行在外匯市場上投入基礎貨幣,購買外匯的行為會導致利好的匯率預期以及股價的上漲,反之導致下跌。而匯率預期在長期內(nèi)對股市呈現(xiàn)出負相關關系,利好的匯率預期將會導致股價的下跌。在短期內(nèi)匯率預期、股價以及短期國際資本流動都會對外匯干預產(chǎn)生負相關關系,貨幣供應量對外匯干預產(chǎn)生正相關關系。短期國際資本流動與貿(mào)易順差對匯率預期產(chǎn)生負相關關系,同時貨幣供應量對股市產(chǎn)生正相關關系。通過方差分解可知受外匯干預行為影響較大的有匯率預期以及短期國際流動資本,匯率預期對外匯干預行為以及國際貿(mào)易順差產(chǎn)生一定影響,同時外匯干預、匯率預期與貨幣供應量很大程度上受到股市的影響。最后根據(jù)上述的實證結(jié)果提出了促進人民幣國際化,資本市場開放改革的有序進行同時引導投資者形成合理的心理預期同時加強對與匯率預期的管理,國家需要加強對于短期國際流動資本的監(jiān)控,建立更加完善的外匯風險管理體系加強外匯干預,完善股票市場基礎設施建設,加強監(jiān)管的同時進行適度干預等政策建議。
【學位授予單位】：安徽大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2019
【分類號】：F832.6;F832.51
【圖文】：

一籃子貨幣為參考依據(jù)的有管理的浮動匯率制度，以市場供需為基礎，放棄了盯逡逑緊美元的策略，２００８年由ｒ？金融危機的影響，人Ｋｉｌｌ匯率陷入停滯，央行重Ｃ逡逑了盯緊美元的人民幣匯率制度，２０丨０年為了增加人民幣匯率的彈性，因而上調(diào)逡逑人民幣兌笑元匯率的波動幅度為千分之五。２０１２年乍２０１５年，我Ｎ的彈性匯率逡逑不斷的增強．波動幅度有千分之五提升為了千分之十之后有提升至千分之二，放逡逑開了結(jié)匯受匯的限制。２０１５年８月１１曰，人民幣匯率中間價定價機制市場化改逡逑革實施，增強了人民幣兌美元匯率中間價的市場化程度與基準率。２０丨８年ＩＩ邋；１，逡逑中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司原司長盛松成指出，并不存在“保匯率”還是“保儲逡逑備”二者擇其的問題。匯率如跌破通要關口，維持匯率穩(wěn)定需要付出更高代價，逡逑也會使貨幣當局更加被動，這就足關鍵點位的Ｍ要怠義所丨〗前，無論從短期逡逑內(nèi)我國經(jīng)濟金融所面臨的各項約束看．還是從中國經(jīng)濟長期平穩(wěn)健康發(fā)展考慮，逡逑保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定都十分重要，匯率穩(wěn)定的收益是遠逡逑遠人ｆ？其成本的。逡逑Ｌ１ＡＮ邐２Ａ１ＡＮ逡逑＇邐邐邐邋．．．邐■邐７邋ａ邐邐邐逡逑

逡逑圖３－１為我國外匯干預的波動圖，時間跨度從２０１３年１月］日至２０１９年１逡逑月１５日共１７３３個數(shù)據(jù)，由于人民銀行并沒有公布其在匯率市場上買賣外匯的具逡逑體操作情況同時也沒有公布因此增發(fā)的人民幣投放量，我們采用人民幣在岸匯率逡逑與離岸匯率的偏離度來衡量我國的外匯干預程度，因為外匯干預的數(shù)據(jù)值過小，逡逑因此我們對將數(shù)據(jù)乘以１００進行展示，從上圖中我們可以看出外匯干預程度一直逡逑在０軸的上下不斷的波動，前兩年的時間，我國外匯干預程度低，波動幅度較小，逡逑２０１３年至２０１４年我國的外匯干預程度基本上均為正值，這代表著人民銀行在外逡逑匯市場上投入基礎貨幣，購買外匯，因此在岸人民幣匯率（ＣＮＹ）的增長幅度逡逑要小于離岸人民幣匯率（ＣＮＨ）的增長幅度。在２０１５年７月份時（９１３處附近）

逡逑滬深３００指數(shù)在２０］３年至２０１９年的走勢如圖３－２所示，呈現(xiàn)出暴漲暴跌的逡逑趨勢，２０１３年滬深３００指數(shù)在２０００點左右徘徊，２０１４年至２０１５年６月份滬深逡逑３００指數(shù)迅速上升至５２００點，并與接下來的３個月內(nèi)迅速下跌至３０００點左右，逡逑整個Ａ股市場頻繁出現(xiàn)千股跌停的事件，給股民帶來了巨大的損失，極大的打擊逡逑了股民對股市的信心和預期，同時對我國的實體經(jīng)濟產(chǎn)生了不可估量的影響，之逡逑后與２０１６年３月穩(wěn)定在３０００點附近，隨著經(jīng)濟的回暖，滬深３００指數(shù)上漲至逡逑４丨００點，之后因為２０１８年３月的中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，滬深３００指數(shù)回至３０００逡逑點附近。逡逑（三）匯率預期水平走勢描述逡逑ＮＤＦ逡逑７．２－

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本文編號：2791195