【摘要】：外部融資是促進(jìn)企業(yè)快速健康發(fā)展的重要因素,由于信息不對稱和代理成本等問題的廣泛存在,上市企業(yè)的外部融資渠道成本較高,企業(yè)普遍存在融資約束�；跈C(jī)構(gòu)投資者持股規(guī)模不斷擴(kuò)大的現(xiàn)狀,本文通過對上市公司債務(wù)成本的統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),近年來機(jī)構(gòu)持股公司的債務(wù)成本遠(yuǎn)低于無機(jī)構(gòu)持股的公司。機(jī)構(gòu)投資者作為專業(yè)投資者可以深入發(fā)掘企業(yè)信息,作為股東也可以參與公司決策投票,從而有可能幫助解決因企業(yè)內(nèi)部與外界投資者之間的信息不對稱而產(chǎn)生的道德風(fēng)險和代理問題。對于企業(yè)來說,債務(wù)融資成本是債權(quán)人因與企業(yè)之間存在信息不對稱而存在的信息風(fēng)險和代理成本所要求的風(fēng)險溢價。所以,探究機(jī)構(gòu)投資者持股與公司債務(wù)融資成本之間的關(guān)系,研究如何以更低的成本獲得更大的融資規(guī)模,實現(xiàn)長期優(yōu)質(zhì)發(fā)展對于企業(yè)來說至關(guān)重要。良好的企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和管理水平,有利于促進(jìn)企業(yè)披露高質(zhì)量信息,降低債權(quán)人信息風(fēng)險,也有助于約束管理層投機(jī)行為,降低代理成本。機(jī)構(gòu)投資者通過監(jiān)督管理層行為,可以降低代理成本,增強(qiáng)公司治理和信息質(zhì)量,從而提高企業(yè)長期發(fā)展能力和償債水平。隨著企業(yè)信息質(zhì)量和債權(quán)人權(quán)益保障水平的提高,債權(quán)人對于借出資金要求的風(fēng)險溢價也會降低�，F(xiàn)有研究較少關(guān)注機(jī)構(gòu)投資者持股與企業(yè)債務(wù)融資成本之間的關(guān)系,為本文留有一定的研究空間。本文提出四個主要假設(shè),并設(shè)計相關(guān)模型。實證分析部分選取了 2005-2017年A股上市公司共9447個觀測值,進(jìn)行多元回歸、門檻回歸與分組分析,采用滯后變量和工具變量法降低內(nèi)生性問題帶來的局限,并基于債務(wù)融資成本、機(jī)構(gòu)持股規(guī)模的不同衡量方法分別進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗。研究結(jié)果表明:(1)機(jī)構(gòu)投資者持股能夠降低企業(yè)債務(wù)融資成本,持股比例與債務(wù)融資成本呈負(fù)相關(guān)關(guān)系;(2)機(jī)構(gòu)投資者持股比例超過13.3911%后,對企業(yè)債務(wù)融資成本的降低效應(yīng)顯著減小;(3)獨立性機(jī)構(gòu)投資者能夠發(fā)揮積極治理作用,有效降低企業(yè)債務(wù)融資成本,而非獨立性機(jī)構(gòu)投資者無法緩解企業(yè)債務(wù)融資約束;(4)穩(wěn)定型機(jī)構(gòu)投資者能夠有更多時間和更大話語權(quán)監(jiān)督管理層投機(jī)行為,并加強(qiáng)公司內(nèi)部治理,從而有效降低企業(yè)債務(wù)融資成本,而交易型機(jī)構(gòu)投資者對企業(yè)債務(wù)融資狀況沒有改善作用。本文豐富了機(jī)構(gòu)投資者治理效果的相關(guān)研究,補(bǔ)充和完善了降低企業(yè)債務(wù)融資成本的機(jī)制,有助于幫助企業(yè)尋找降低融資成本的途徑,從而擴(kuò)大融資規(guī)模促進(jìn)企業(yè)快速發(fā)展。本文共有圖7幅,表14個,參考文獻(xiàn)79篇。
【學(xué)位授予單位】：北京交通大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號】：F275;F832.51
【圖文】：

長動力的重要關(guān)口。十九大報告指出，要建設(shè)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體制，必須把重點放在實逡逑體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展上，努力提升實體經(jīng)濟(jì)的供給質(zhì)量。實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開資金支逡逑持。從圖１可以看出，我國近五年社會融資規(guī)�？偭砍手鹉晟仙厔荩嗣駧刨J逡逑款占據(jù)了社融總量的大半江山，一直穩(wěn)定在６８％左右。企業(yè)的其他債務(wù)融資方式逡逑如委托貸款、信托貸款和企業(yè)債券等規(guī)模也持續(xù)上升，可見債務(wù)融資在我國仍是逡逑主要融資渠道。逡逑２０１ＳＱ１－２０１９Ｑ１社會融資規(guī)模＃１構(gòu)成逡逑２５０．００逡逑單位：億；ｉ逡逑２００．００邐＿邐？ｆ：金融企處境內(nèi)股１逡逑零■鼷畫＿１邋＿~T~|逡逑s嗢拋茸齲榮蟈澹樽齲義希校媯媯駑嗡疲海潁椋裕齲椋裕蒎�？邋ｍ：兮辶x希椋殄澹殄澹澹礤澹椋五五五五澹哄澹保保卞澹哄澹懾義希桑裕裕裕裕裕鑠澹觶ВВ觶В鰣澹觶В觶蓿觶В危輳鰨鰨�？心．ｖ、逦Ｕd濉鰣澹族澹�，邋１邋劐：邋１１Ｋ|哄澹懾義希礊擔(dān)齲校擼擼唬

本文編號：2787685