【摘要】：自20世紀(jì)80年代開始,隨著經(jīng)濟(jì)市場化和全球化的快速發(fā)展,經(jīng)濟(jì)金融化也逐步成為世界潮流。經(jīng)濟(jì)金融化有利也有弊,一方面,來自于金融行業(yè)的自由資金能促進(jìn)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,也可為非金融企業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)提供資金;但另一方面,金融行業(yè)的高收益也使許多非金融企業(yè)投入大量的自由資金去購買股票、債券等金融產(chǎn)品。近年來,我國經(jīng)濟(jì)加速放緩,在實體經(jīng)濟(jì)回報率下降而金融業(yè)保持高額回報等的影響下,許多非金融企業(yè)大量進(jìn)行金融資產(chǎn)投資,資金從經(jīng)營領(lǐng)域流向金融領(lǐng)域,出現(xiàn)了資產(chǎn)金融化的趨勢,且愈演愈烈。而大量的金融資產(chǎn)投資會擠出企業(yè)對研發(fā)創(chuàng)新活動的投資,不利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。高管作為企業(yè)所有者的代理人,在企業(yè)投資決策中有著重要作用。對高管實施持股激勵可以有效的解決代理問題,緩解高管與股東之間的利益沖突,減少高管的短視行為,注重企業(yè)的長期價值創(chuàng)造。因此,本文基于非金融企業(yè)金融化這一現(xiàn)象,從高管持股激勵角度,以我國2007—2017年滬深A(yù)股非金融上市公司為對象,研究高管持股與金融資產(chǎn)配置的關(guān)系。首先,從理論分析入手,對非金融企業(yè)金融資產(chǎn)配置、高管持股與金融資產(chǎn)配置的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理,為后續(xù)實證研究做理論準(zhǔn)備;其次,選取指標(biāo)對金融資產(chǎn)配置、高管持股進(jìn)行度量,并選取影響企業(yè)金融資產(chǎn)配置的相關(guān)變量,對數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析。通過實證研究發(fā)現(xiàn):(1)高管持股比例與金融資產(chǎn)配置負(fù)相關(guān)。隨著管理層持股的增多,非金融上市公司的金融投資將會減少。說明高管持股激勵作為一種長期的激勵方式,可以有效的解決管理層的投資短視行為,具有治理效應(yīng)。(2)從金融資產(chǎn)配置的異質(zhì)性考慮,按照資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)的流動性水平劃分不同期限的金融資產(chǎn),發(fā)現(xiàn)高管持股比例與短期金融資產(chǎn)正相關(guān),與長期金融資產(chǎn)負(fù)相關(guān)。企業(yè)對短期金融資產(chǎn)的投資更多的可能是因為較高的投資收益,且短期金融資產(chǎn)變現(xiàn)能力強、期限短,可以作為現(xiàn)金資產(chǎn)的替代,為企業(yè)提供資金;而配置長期金融資產(chǎn)則是會對實業(yè)投資產(chǎn)生“擠占效應(yīng)”,不利于企業(yè)的長期價值創(chuàng)造,從微觀層面剖析了企業(yè)配置金融資產(chǎn)的多重動機。(3)從融資約束與投資效率的角度,檢驗了高管持股比例對短期金融資產(chǎn)的影響在融資約束高低以及非效率投資樣本組中是否存在差異。發(fā)現(xiàn)在融資約束高、投資不足的樣本組中,高管持股比例與短期金融資產(chǎn)具有顯著的正相關(guān),而在融資約束低、過度投資的樣本組中,兩者之間的正向關(guān)系并不顯著。
【學(xué)位授予單位】：湘潭大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號】：F272.91;F275;F832.51

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本文編號：2764469