【摘要】：近年來(lái),中國(guó)上市公司開(kāi)始熱衷于“高送轉(zhuǎn)”,市場(chǎng)也將其視作利好消息,對(duì)“高送轉(zhuǎn)”概念股積極反應(yīng)。值得注意的是,“高送轉(zhuǎn)”股票股價(jià)上升的同時(shí),也存在部分公司的重要股東進(jìn)行減持套現(xiàn)的現(xiàn)象。本文從大股東減持的角度出發(fā),探究大股東的減持計(jì)劃是否會(huì)影響上市公司的“高送轉(zhuǎn)”決策,利用“高送轉(zhuǎn)”顯著的公告效應(yīng)掩護(hù)大股東在股價(jià)高位減持套現(xiàn),并在此基礎(chǔ)上研究“高送轉(zhuǎn)”前后的市場(chǎng)表現(xiàn)和業(yè)績(jī)變化,以證明“高送轉(zhuǎn)”可能會(huì)成為上市公司向大股東輸送利益的工具,嚴(yán)重侵害中小股東的利益。本文選取A股市場(chǎng)2007-2016年實(shí)施送轉(zhuǎn)股的上市公司作為研究樣本,綜合運(yùn)用事件研究法、IV-Probit模型、2SLS模型、參數(shù)檢驗(yàn)等計(jì)量模型對(duì)“高送轉(zhuǎn)”的市場(chǎng)反應(yīng)、行為動(dòng)機(jī)、業(yè)績(jī)變化等進(jìn)行了實(shí)證分析。本文的研究發(fā)現(xiàn):第一,“高送轉(zhuǎn)”具有顯著的公告效應(yīng),使大股東在一定時(shí)間范圍內(nèi)減持可以收獲顯著為正的累計(jì)超額收益率;第二,大股東有計(jì)劃的減持會(huì)顯著提升上市公司推出“高送轉(zhuǎn)”的可能性和送轉(zhuǎn)比例,說(shuō)明大股東影響下的“高送轉(zhuǎn)”會(huì)成為滿足其減持套現(xiàn)需求的工具;第三,長(zhǎng)期來(lái)看“高送轉(zhuǎn)”后公司業(yè)績(jī)會(huì)顯著變差,“高送轉(zhuǎn)”后發(fā)生大股東減持的公司業(yè)績(jī)下降幅度會(huì)更大,并且“高送轉(zhuǎn)”后持有股票的長(zhǎng)期累計(jì)超額收益率顯著為負(fù),“高送轉(zhuǎn)”后發(fā)生大股東減持的公司長(zhǎng)期累計(jì)超額收益率更低。
【學(xué)位授予單位】：上海交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F832.51
【圖文】：

運(yùn)用事件研究法和多元回歸分析檢驗(yàn)“高送轉(zhuǎn)”的市場(chǎng)反應(yīng)，運(yùn)用 Probit 模型、多元線性回歸模型及工具變量?jī)呻A段回歸模型驗(yàn)證“高送轉(zhuǎn)”動(dòng)機(jī)與大股東減持的關(guān)系，運(yùn)用參數(shù)檢驗(yàn)研究“高送轉(zhuǎn)”前后的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)和市場(chǎng)表現(xiàn)的變化。第五章，實(shí)證結(jié)果與分析。（1）采用事件研究法，檢驗(yàn)“高送轉(zhuǎn)”的市場(chǎng)反應(yīng)，并進(jìn)一步設(shè)計(jì)多元回歸模型檢驗(yàn)“高送轉(zhuǎn)”公司在事件窗口內(nèi)的 CAR 高于普通送轉(zhuǎn)公司。（2）采用 Probit 模型和線性回歸模型進(jìn)行實(shí)證分析，探究大股東減持對(duì)上市公司“高送轉(zhuǎn)”政策的影響，大股東有計(jì)劃的減持套現(xiàn)行為是否會(huì)使上市公司實(shí)施“高送轉(zhuǎn)”的可能性和送轉(zhuǎn)比例有正向提升。（3）采用參數(shù)檢驗(yàn)法對(duì)對(duì)“高送轉(zhuǎn)”前后的業(yè)績(jī)和市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行檢驗(yàn)。第六章，總結(jié)與建議。1.4 研究框架及邏輯推導(dǎo)路線為方便理解，本文將上述的分析以圖 1-1 邏輯傳導(dǎo)路線和圖 1-2 研究框架圖的形式說(shuō)明：

本文的研究框架圖

007-2016年“高送轉(zhuǎn)”股票數(shù)量統(tǒng)計(jì)及占比

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2764422