【摘要】：中國(guó)2005年因股改而發(fā)行權(quán)證,隨后市場(chǎng)上又發(fā)行了分離可轉(zhuǎn)債權(quán)證,且2006年交易量在世界范圍內(nèi)第一,但是現(xiàn)在權(quán)證悄然淡出了市場(chǎng),目前市場(chǎng)上已沒(méi)有交易的權(quán)證。難道權(quán)證在我國(guó)真沒(méi)有存在價(jià)值?本文鑒于權(quán)證具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格,套期保值,投資套利,籌措資金等作用,故希望通過(guò)權(quán)證對(duì)標(biāo)的股票的流動(dòng)性和波動(dòng)性影響分析及權(quán)證和標(biāo)的股票的聯(lián)動(dòng)關(guān)系分析剖析權(quán)證對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的影響。 本文基于事件研究方法采用非參數(shù)檢驗(yàn)分析認(rèn)購(gòu)權(quán)證對(duì)標(biāo)的股票流動(dòng)性和波動(dòng)性的長(zhǎng)期和短期影響。對(duì)39支權(quán)證分別從時(shí)間緯度縱向分析,為加強(qiáng)檢驗(yàn)穩(wěn)健性,又從橫向分析其影響效果。此外利用GARCH模型分析權(quán)證對(duì)標(biāo)的股票系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)β的影響。最后本文基于誤差修正模型(VEC)進(jìn)行雙向的格蘭杰因果檢驗(yàn)分析權(quán)證和標(biāo)的股票的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。 通過(guò)實(shí)證得到以下結(jié)論：(1)在短期內(nèi),股改權(quán)證和分離可轉(zhuǎn)債權(quán)證對(duì)標(biāo)的股票流動(dòng)性沒(méi)有影響,從長(zhǎng)期看,股改權(quán)證和分離可轉(zhuǎn)債權(quán)證使得標(biāo)的股票的流動(dòng)性明顯增大；(2)在短期內(nèi),無(wú)論是股改權(quán)證還是分離可轉(zhuǎn)債權(quán)證對(duì)標(biāo)的股票的波動(dòng)性均沒(méi)有影響,在長(zhǎng)期內(nèi),股改權(quán)證和分離可轉(zhuǎn)讓權(quán)證使波動(dòng)性明顯增大,此外系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β在權(quán)證上市后沒(méi)有顯著性變化,說(shuō)明權(quán)證的波動(dòng)性的增大很大原因是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素所致；(3)股改權(quán)證的價(jià)格和標(biāo)的股票的價(jià)格不存在格蘭杰因果關(guān)系,即股改權(quán)證的價(jià)格不引導(dǎo)股價(jià),股價(jià)的趨勢(shì)對(duì)股改權(quán)證的價(jià)格也沒(méi)有影響。分離可轉(zhuǎn)債權(quán)證的價(jià)格和標(biāo)的股票的價(jià)格存在單向的影響關(guān)系,標(biāo)的股票價(jià)格是權(quán)證價(jià)格的格蘭杰原因,而權(quán)證價(jià)格不是股票價(jià)格的格蘭杰原因。結(jié)論也證實(shí)投資者對(duì)股改權(quán)證的投機(jī)行為比較嚴(yán)重,權(quán)證市場(chǎng)存在投機(jī)泡沫現(xiàn)象,股票市場(chǎng)缺乏有效性,權(quán)證的發(fā)行似乎是一種投機(jī)產(chǎn)品。 本文的創(chuàng)新：分析對(duì)標(biāo)的股票影響采用長(zhǎng)期和短期兩個(gè)時(shí)間窗口,使實(shí)證更有說(shuō)服力。 本文的不足：(1)分析權(quán)證對(duì)標(biāo)的股票的影響時(shí)只討論了權(quán)證上市和權(quán)證上市期間對(duì)標(biāo)的股票的影響,沒(méi)有討論權(quán)證行權(quán)前后對(duì)標(biāo)的股票的影響。(2)分析權(quán)證價(jià)格和標(biāo)的股票價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性時(shí)只考慮了它們的滯后期對(duì)彼此的影響,所以今后可以考慮將當(dāng)期價(jià)格因素加入到模型中分析。
【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F224;F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2763784