【摘要】：行為金融理論是現(xiàn)代金融與經(jīng)濟學中快速發(fā)展的一個研究領域,雖然其理論體系還在完善之中,但已經(jīng)代表了金融理論研究的一個重要發(fā)展方向,引起了學術界和金融實務界的積極參與。許多學者相繼在行為金融理論各個分支進行了拓展,其中行為金融風險理論開始發(fā)展起來,針對投資者有偏信念的股票市場風險問題即是本文主要關注的方向。從現(xiàn)有的研究文獻來看,國內(nèi)外對這方面的研究也處于起步階段,作者希望通過本文的探討,在理論上初步分析我國投資者有偏信念、行為選擇和市場風險的相互關系,為進一步參與中國特色行為金融研究做準備工作;在實踐上為降低投資者交易風險、改善投資信念、防范市場風險以及為金融市場管理、政策制定和相關企業(yè)資產(chǎn)管理提供一些有益思路。 本文以行為金融理論和有關資本市場理論為研究基礎,以中國股票市場風險行為機理為研究對象,以投資者的有偏信念為研究主線,以噪音交易市場資產(chǎn)定價、證券價格行為問題、短期交易行為機理等為主要研究內(nèi)容,從理論上探討我國投資者有偏信念對其投資決策過程和行為結果的影響機制以及投資者行為在市場風險問題中所發(fā)揮的作用,借鑒和建立適當模型表達方式,說明投資者有偏信念是產(chǎn)生行為資產(chǎn)風險諸如噪音市場風險、價格頻繁波動、投資者損失等的重要來源。本文的主要研究工作和研究結論體現(xiàn)在以下幾個方面: ①結合投資者有偏信念對行為金融理論和行為金融風險研究的發(fā)展進行梳理和評述,界定主要概念的涵義,闡述中國股票市場制度與投資者行為特征的因果關系。 ②以中國股票市場投資者結構為背景,在對DSSW模型改進的基礎上,構建基于噪音交易市場的資產(chǎn)定價與收益風險模型,并利用該模型證明,主動型噪音交易者對推動資產(chǎn)價格上升和價格波動起主要作用,產(chǎn)生噪音帶動效應和收益制造效應;當主被動兩類噪音交易者預期接近一致,產(chǎn)生噪音反壓效應和噪音誤導效應,被動型噪音交易者將面臨虧損大于收益的風險;此兩類噪音交易者共同作用會加強市場的劇烈波動,并影響其他市場。 ③構建投資者短期交易行為特征模型,討論中國投資者短期交易行為的市場風險機理,分析結果表明,在短期交易中資產(chǎn)價格包含參與者行為信息,所有短期交易者都具有正反饋行為特征,分批次的短期交易推動價格遠離合理水平,使市場整體產(chǎn)生明顯的非理性后果;市場共同短期行為將產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫風險,而外生信號作用于內(nèi)生反饋機制會導致泡沫破滅;追求差價收益是投資者短期行為的直接原因,價格上漲下跌都會對交易者產(chǎn)生壓力,分離式效用使投資者忽略風險,短期交易行為助漲助跌;如果投資者減少短期交易行為將有利于規(guī)避市場風險和修正有偏信念。 ④分析基于認知偏差的證券價格行為,說明中國股票市場中以認知缺陷型和認知歸因型為代表的有偏信念投資者,其比例越大和有偏程度越高,證券交易價格將扭曲并且導致量價反應過度,證券市場有非理性持續(xù)漲跌異變風險。 ⑤討論中國投資者的追蹤交易模式,通過分析中國投資者追蹤虛擬現(xiàn)象的噪音交易行為,說明虛擬現(xiàn)象越具有誘惑力或者追蹤交易信念越強,追蹤交易者越容易承擔全部交易風險并導致其更低的收益。
【學位授予單位】：重慶大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2011
【分類號】：F832.51;F224

【參考文獻】

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本文編號：2758484