發(fā)布時間：2020-07-16 16:30

【摘要】：地方政府融資平臺在交易所、銀行間市場發(fā)行的城投債是受中國法制和財政制度制約而產(chǎn)生的一種帶有中國特色的債券。自城投債誕生以來,地方政府隱性擔(dān)保即地方政府在無法律條款明確規(guī)定的情況下以自身的財政資金對城投債正常兌付兌息提供最后保障,就廣泛存在于城投債市場投資邏輯中。但是,伴隨著地方政府債務(wù)置換工作的結(jié)束、地方政府債務(wù)管控的趨嚴(yán)和中國債券體系的市場化發(fā)展程度不斷提高,探索隱性擔(dān)保對城投債信用利差的影響是否發(fā)生變化對于地方政府和市場投資者來說均有著十分重要的意義。首先,論文闡述了我國城投債的產(chǎn)生背景和發(fā)展階段,表明城投債是我國地方政府融資的重要方式之一;描述了我國城投債信用利差的市場狀況,直觀反映地方政府債務(wù)管理政策對城投債信用利差的影響。其次,論文梳理現(xiàn)有的研究成果,詳細(xì)分析了地方政府隱性擔(dān)保在43號文前后對城投債信用利差的影響機(jī)理,并且介紹了平臺所處地位通過意愿作用于信用利差大小的路徑�；诖�,論文的研究對象為以2015年1月1日為時間節(jié)點劃分的,到2018年6月30日仍在存續(xù)期的新老城投債,確定地方政府隱性擔(dān)保的代理變量并控制債券自身特性因素以及融資平臺自身經(jīng)營、財務(wù)等因素后,利用主成分回歸分析的方法實證檢驗了43號文出臺前后隱性擔(dān)保對新老城投債信用利差的影響程度以及隱性擔(dān)保對不同性質(zhì)平臺城投債信用利差影響的異質(zhì)性。實證結(jié)果顯示:第一,在監(jiān)管密集出臺的背景下,隱性擔(dān)保對信用利差的影響仍然存在,但對于新老城投債的影響程度不同;第二,在規(guī)范平臺發(fā)展的政策環(huán)境中,經(jīng)過與經(jīng)營性融資平臺對比發(fā)現(xiàn),隱性擔(dān)保對投資性平臺所發(fā)行債券的信用利差影響更大。最后在理論分析和實證檢驗得出結(jié)論的基礎(chǔ)上,論文認(rèn)為地方政府應(yīng)推動隱性擔(dān)保與平臺債務(wù)的實質(zhì)性剝離,避免超出職責(zé)干預(yù)城投債違約等市場行為;繼續(xù)推進(jìn)地方政府融資平臺經(jīng)營運作的市場化,提高平臺自身的償債能力。對于投資者來說要轉(zhuǎn)換信用分析的重點,注重平臺自身經(jīng)營特質(zhì)等基本面,放棄地方政府隱性擔(dān)保的信仰;投資側(cè)重點可關(guān)注項目公益性較強(qiáng)的城投債。
【學(xué)位授予單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號】：F812.5
【圖文】：

地方政府債務(wù)問題是我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量高速穩(wěn)定發(fā)展中必須注意的重要因素，逡逑己被官方明確為中國經(jīng)濟(jì)最大的“灰犀�！�。曾經(jīng)在我國分稅制改革和加快城鎮(zhèn)逡逑化建設(shè)的背景下（圖１－１；圖１－２），各個行政級別的地方政府僅靠財政收入難以逡逑支持當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城鎮(zhèn)化發(fā)展等各種項目的支出。在此期間地逡逑方政府融資平臺（或稱“城投企業(yè)”）曾在一定程度上承擔(dān)著代替地方政府融資逡逑的職責(zé)。平臺發(fā)行的“城投債”是我國地方政府債務(wù)的重要構(gòu)成部分（圖１－３）。逡逑ＯＯＯＣＳ＇＾ｒｖ0ＯＯＯｔＮ＇＾－ＶＯＯＯＯＣＮ｜＇ｉ－＇ＯＯＯＯｔＳ＇＾－？逡逑ｔ＾ＣＯＯＯＯＯＯＯＯＯＣｓＣＮＣｖＣＳＣｖＯＯＯＯＯ邋—邐—邐—邐—逡逑Ｏｎ＾ＣｖＣｖＣｎＯＯＯＯＯＯＯＯＯ逡逑—邋一邋—邋—邋—邋ｌ邋—邋一逡逑１０，０００邋ｒ逡逑０邐ｉ邋ｉ邋ｉ邋ｉ邋Ｉ邋！邋Ｉ邋１邋＊＊邋—邋ｉ邋也邋￣￣趁邋ｌ邋蘧蘧邋Ｉ邋柋邋￣ｐ￣ｒｐ邋￣ｐ＂１－！邋￣１邋１邋Ｉ邋￣￣邐￣邐￣ＩＴ＂邋￣邋１逡逑－１０，０００邋－邐１邋［邋Ｌ邋１１１邋丨邋？逡逑－２０，０００邋－邐ｔ邋Ｉ逡逑－３０，０００邋－邐１邋Ｕ邋｜逡逑－４０，０００邐－邐丨丨：逡逑－５０，０００邐－邐；逡逑－６０，０００邋－逡逑－７０

地方政府債務(wù)問題是我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量高速穩(wěn)定發(fā)展中必須注意的重要因素，逡逑己被官方明確為中國經(jīng)濟(jì)最大的“灰犀�！�。曾經(jīng)在我國分稅制改革和加快城鎮(zhèn)逡逑化建設(shè)的背景下（圖１－１；圖１－２），各個行政級別的地方政府僅靠財政收入難以逡逑支持當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城鎮(zhèn)化發(fā)展等各種項目的支出。在此期間地逡逑方政府融資平臺（或稱“城投企業(yè)”）曾在一定程度上承擔(dān)著代替地方政府融資逡逑的職責(zé)。平臺發(fā)行的“城投債”是我國地方政府債務(wù)的重要構(gòu)成部分（圖１－３）。逡逑ＯＯＯＣＳ＇＾ｒｖ0ＯＯＯｔＮ＇＾－ＶＯＯＯＯＣＮ｜＇ｉ－＇ＯＯＯＯｔＳ＇＾－？逡逑ｔ＾ＣＯＯＯＯＯＯＯＯＯＣｓＣＮＣｖＣＳＣｖＯＯＯＯＯ邋—邐—邐—邐—逡逑Ｏｎ＾ＣｖＣｖＣｎＯＯＯＯＯＯＯＯＯ逡逑—邋一邋—邋—邋—邋ｌ邋—邋一逡逑１０，０００邋ｒ逡逑０邐ｉ邋ｉ邋ｉ邋ｉ邋Ｉ邋！邋Ｉ邋１邋＊＊邋—邋ｉ邋也邋￣￣趁邋ｌ邋蘧蘧邋Ｉ邋柋邋￣ｐ￣ｒｐ邋￣ｐ＂１－！邋￣１邋１邋Ｉ邋￣￣邐￣邐￣ＩＴ＂邋￣邋１逡逑－１０，０００邋－邐１邋［邋Ｌ邋１１１邋丨邋？逡逑－２０，０００邋－邐ｔ邋Ｉ逡逑－３０，０００邋－邐１邋Ｕ邋｜逡逑－４０，０００邐－邐丨丨：逡逑－５０，０００邐－邐；逡逑－６０，０００邋－逡逑－７０

實際情況是否相符。逡逑１．３本文框架逡逑本文的技術(shù)路線詳見圖１－４：逡逑研究背景與意義￣￣［ ｜邐（ ｜邐本文框架逡逑邐邋—邋緒論邋一邋邐逡逑研究方法邋Ｐ邋｜邐丨創(chuàng)新點與不足逡逑圍內(nèi)信用刺差逡逑國外市政債券}櫍鑠澹掊澹傘稿義希撾南鬃凼鰣巍義瞎廡龐美睿瑰五澹蹋擼胤秸緣１６藻義嫌跋煲蛩匱芯垮緯峭墩龐美鈑跋戾義襄危伲五義襄�！逦中国城投债邋逦辶x銑峭墩蚩鰣巍龐美睢峭墩龐美羆蚩鰣義弦

本文編號：2758238