【摘要】：非公開發(fā)行也稱為"定向增發(fā)",是企業(yè)向特定投資者發(fā)行股票的一種籌資方式。2006年以前,我國上市公司股權(quán)再融資的主要方式為配股和公開發(fā)行,在當(dāng)年《上市公司證券發(fā)行管理辦法》頒布實施后,非公開發(fā)行逐漸成為企業(yè)重要的再籌資方式。截止到2017年底,滬深兩市A股上市公司共進(jìn)行了6391次股權(quán)融資,總?cè)谫Y規(guī)模達(dá)到了107343.14億元,其中非公開發(fā)行為3806次,融資額為70039.628億元。在非公開發(fā)行股票過程中,折價率水平是各方關(guān)注的焦點問題,也是三公原則能否在非公開發(fā)行中落實的關(guān)鍵。因此,隨著非公開發(fā)行這一股權(quán)再融資方式的廣泛運用,折價率逐步成為學(xué)術(shù)界關(guān)注的一個重點問題。在前人的研究基礎(chǔ)之上,本文選取2006年至2017年完成非公開發(fā)行股票的A股上市公司作為樣本,基于委托代理理論、流動性補(bǔ)償理論、市場監(jiān)管理論、信息不對稱理論分別對上市公司股票非公開發(fā)行折價的影響因素進(jìn)行了理論分析,運用多元回歸的實證方法檢驗折價率同各個解釋變量的相關(guān)性。本文選取的解釋變量包括大股東認(rèn)購比例、機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購比例、鎖定期、股價波動率、市場交易量和募集規(guī)模六項指標(biāo)。實證研究表明,大股東認(rèn)購比例越高,股票的折價率越低,解釋變量同折價率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,這意味著大股東能夠真正為上市公司長遠(yuǎn)發(fā)展考慮,更加理智的參與非公開發(fā)行;機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購比例同股票折價率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,體現(xiàn)了機(jī)構(gòu)投資者對個別大股東“謀私”行為的牽制作用;以鎖定期、股價波動率為代表的流動性水平同折價率呈正相關(guān),并且鎖定期對折價率的影響水平最高;而以募集規(guī)模表示的信息不對稱程度同股票折價率也呈現(xiàn)正向的相關(guān)關(guān)系。因此,非公開發(fā)行折價率受購買主體、監(jiān)督程度、流動性水平和信息不對稱因素的制約。本文以證監(jiān)會最新修訂的《上市公司非公開發(fā)行股票實施細(xì)則》為研究背景,緊跟目前"定向增發(fā)"研究熱點,與以往研究相較,本文通過Wind股票軟件和巨潮資訊網(wǎng)站,收集大量樣本數(shù)據(jù),在吸收借鑒前人研究成果的基礎(chǔ)上,對折價率影響因素進(jìn)行了深入的理論分析和實證檢驗。在揭示折價主要影響因素的基礎(chǔ)上,提出了完善"定向增發(fā)"折價的具體建議,這對于校正我國上市公司的再融資行為,完善我國股票市場具有一定的積極意義。
【學(xué)位授予單位】：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51
【圖文】：

圖 2 我國上市公司股票非公開發(fā)行折價率變動圖資料來源:作者根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)整理而來。 2 柱狀體顯示，我國上市公司股票非公開發(fā)行折價率變動呈現(xiàn)出兩大特點差懸殊，折價水平的變動很不規(guī)則，其中最低是 2012 年，大約只有 1%.

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本文編號：2752918