【摘要】：黨的十八大提出實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略,提高創(chuàng)新科技對經(jīng)濟發(fā)展的貢獻率。目前,我國中小企業(yè)的數(shù)量非常龐大,將積極響應(yīng)我國的創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略,然而融資難問題一直限制了我國中小企業(yè)的發(fā)展,在此背景下,新三板市場的不斷發(fā)展很好地迎合了當前經(jīng)濟形勢發(fā)展的需求。我國新三板市場作為多層次資本市場的重要組成部分,為我國中小企業(yè)尤其是科技創(chuàng)新型企業(yè)提供融資平臺,在很大程度上提高了企業(yè)的融資能力和企業(yè)價值。在建設(shè)的初期,新三板市場存在著低流動性和高波動性的問題,為了促進新三板市場的健康發(fā)展,提高新三板市場的流動性和降低波動性,2014年8月25日新三板市場推出了做市商制度,越來越多的企業(yè)選擇在新三板掛牌或者轉(zhuǎn)變原先的協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式為做市轉(zhuǎn)讓方式,掛牌企業(yè)數(shù)量從2013年底的356家迅速擴大到2017年底的11630家。做市商制度的引入給新三板市場帶來了積極正面的影響。本文是從市場微觀交易結(jié)構(gòu)理論的研究角度來研究做市商制度對新三板市場流動性和波動性影響。文章介紹了交易機制和市場質(zhì)量的主要內(nèi)容,對國內(nèi)外學(xué)者研究交易模式對股票市場流動性、波動性和有效性的相關(guān)文獻進行了梳理,并在此基礎(chǔ)上提出了本文的兩個假設(shè),即:做市商制度提高了新三板市場的流動性,降低了新三板市場的波動性;實證分析做市商制度對新三板市場流動性影響時,選取月?lián)Q手率和月成交量作為衡量股票流動性的指標,從個股的角度研究做市商制度對股票流動性的影響,研究的內(nèi)容主要是通過均值T檢驗和Wilcoxon檢驗比較做市前后掛牌公司股票流動性差異,再通過傾向匹配得分法和倍差法分析做市商制度的推出對掛牌公司股票流動性的影響程度;實證分析做市商制度對新三板市場波動性影響時,通過靜態(tài)模型和GARCH動態(tài)模型擬合新三板成分指數(shù)和新三板做市指數(shù)的波動率,將計算和擬合得到的波動率作為衡量市場波動性的指標,從市場的角度研究做市商制度對新三板市場流動性的影響,研究的內(nèi)容主要是利用非參數(shù)檢驗的方法分析新三板成分指數(shù)和新三板做市指數(shù)波動率的不同,從而發(fā)現(xiàn)做市商制度對新三板市場波動性的影響。實證結(jié)果表明:做市商制度能夠有效提高新三板市場的流動性,降低新三板市場的波動性。最后結(jié)合我國新三板市場的發(fā)展現(xiàn)狀和實證的結(jié)果,提出促進新三板市場發(fā)展的建議。
【學(xué)位授予單位】：安徽財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51

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本文編號：2747970