【摘要】： 自從1999年廣東佛山鷹牌控股有限公司以首家民營企業(yè)身份登陸境外資本市場以來,在全球經(jīng)濟一體化以及中國經(jīng)濟持續(xù)增長的背景刺激下,民營企業(yè)境外上市掀起了一波又一波的高潮。然而在民營企業(yè)境外上市熱潮的背后,國內理論界和實務界卻對中國民營企業(yè)境外上市存在諸多爭議。支持的一方認為,民營企業(yè)境外上市可以解決企業(yè)發(fā)展過程中資金的瓶頸問題,還可以通過境外嚴格的公司治理環(huán)境提升企業(yè)管理水平,同時還有助于擴大境外市場；反對的一方卻認為民營企業(yè)境外上市動機不純,導致上市過程中重“圈錢”、輕治理；而且眾多民營企業(yè)以紅籌模式境外上市可能會引致優(yōu)質資產(chǎn)境外大轉移,從而招致“國民財富流失”。由于國內各界人士對民營企業(yè)境外上市的看法不一,使得國家在制定境外上市政策上也出現(xiàn)多次反復的變化,在究竟應該鼓勵還是限制民營企業(yè)境外上市這個問題上也莫衷一是。可見在現(xiàn)有的背景下研究民營企業(yè)為什么會選擇境外上市,境外上市到底會帶來怎樣的效果?不僅有助于認清民營企業(yè)境外上市的實質,還可以在此基礎上為擬上市民營企業(yè)、政府監(jiān)管部門和中國境內證券交易所的建設提供相關啟示。 本文的研究思路是,以行為科學為指導,在對企業(yè)境外上市國內外研究文獻進行分析評述的基礎上,構建了民營企業(yè)境外上市行為分析模式；將民營企業(yè)境外上市動機及效果納入到統(tǒng)一的理論分析框架中,并進行實證檢驗,揭示了現(xiàn)階段民營企業(yè)境外上市的動機及效果；最后有針對性地提出了相關的建議。 本文在研究過程中,選擇以實證為主的研究方法。具體包括：使用統(tǒng)計及比較分析方法闡述了民營企業(yè)境外上市的特殊性；采用描述性統(tǒng)計分析、非參數(shù)檢驗、相關性檢驗及l(fā)ogistic模型實證檢驗了民營企業(yè)境外上市的動機；利用統(tǒng)計分析法、事件研究法、MNR等方法檢驗了民營企業(yè)境外上市的效果。 本文共分為七章： 第一章是緒論。介紹論文的研究背景與研究意義、概念界定、研究思路與研究方法、研究框架與研究內容以及研究創(chuàng)新點。 第二章是文獻綜述。主要從動機和效果兩個角度,對國內、外企業(yè)境外上市的相關文獻進行了比較全面系統(tǒng)的回顧、梳理和歸納,然后在此基礎上分析了國內、外文獻的不足,指出了本文的研究定位。 第三章是民營企業(yè)境外上市現(xiàn)狀及特征。首先介紹了民營企業(yè)境外上市的歷史沿革；接下來采用統(tǒng)計分析的方法從上市地點、上市板塊、上市行業(yè)、國內區(qū)位、上市模式及上市融資額等角度系統(tǒng)地描述了民營企業(yè)境外上市現(xiàn)狀；然后通過與國有企業(yè)境外上市對比,揭示民營企業(yè)境外上市的特殊性。 第四章是民營企業(yè)境外上市的理論分析。首先從組織行為學出發(fā),構建了民營企業(yè)境外上市動機及效果分析模式；然后利用ERG理論從民營企業(yè)內在需要和外界環(huán)境兩個角度揭示了民營企業(yè)境外上市動機的形成過程,進而提出民營企業(yè)境外上市動機理論；接下來利用融資理論、尋租理論等分析了民營企業(yè)境外上市的直接效果和間接效果。 第五章是民營企業(yè)境外上市動機的實證分析。首先提出中國民營企業(yè)境外上市動機假設,然后以香港主板上市的民營企業(yè)為樣本,利用描述性統(tǒng)計分析、非參數(shù)檢驗以及Logistic模型對民營企業(yè)境外上市動機假設進行檢驗,通過實證結果分析揭示現(xiàn)階段民營企業(yè)境外上市的實際動機。 第六章是民營企業(yè)境外上市效果的實證分析。首先用統(tǒng)計分析方法考察了與民營企業(yè)境外上市動機相對應的直接效果；然后分別從市場表現(xiàn)和業(yè)績表現(xiàn)兩個角度檢驗了境外上市的間接效果,具體上利用累積超常收益率檢驗了民營企業(yè)境外上市后的市場表現(xiàn),利用ROA、ROE、Tobin'q等財務指標,通過MNR方法檢驗了民營企業(yè)境外上市的業(yè)績表現(xiàn)。 第七章是實證分析結果的進一步探討及研究結論。首先,在總結動機及效果實證研究結果基礎上,分析了動機-直接效果-間接效果之間的聯(lián)動關系；然后從理論上深層次地剖析了民營企業(yè)境外上市行為；接下來對擬上市民營企業(yè)、政府監(jiān)管部門及上海和深圳證券交易所提供相應的啟示；最后總結了研究結論,主要有：揭示了民營企業(yè)境外上市的特殊性；構建了民營企業(yè)境外上市動機及效果的分析模式；用實證方法檢驗了民營企業(yè)境外上市的動機及效果,并指出目前民營企業(yè)境外上市動機層次較低、績效沒有得到顯著改善,主要原因在于公司治理水平?jīng)]有得到顯著提高；從行為經(jīng)濟學、融資理論、尋租理論角度找到了民營企業(yè)境外上市的根源。 論文創(chuàng)新點體現(xiàn)在：(1)從行為科學視角系統(tǒng)地研究了企業(yè)境外上市行為,并構建了民營企業(yè)境外上市行為分析模式；(2)以民營企業(yè)作為研究對象,系統(tǒng)地分析了民營企業(yè)境外上市動機及效果,豐富了企業(yè)境外上市理論研究；(3)首次收集并使用民營紅籌股樣本,采用實證研究方法,對民營企業(yè)境外上市動機及效果進行了實證檢驗,拓展了民營企業(yè)境外上市理論研究。
【學位授予單位】：遼寧大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2010
【分類號】：F276.5;F831.51
【圖文】：

一l民營企業(yè)境外上市地點與數(shù)量

注:創(chuàng)業(yè)板包括美國納斯達克、香港創(chuàng)業(yè)板、新加坡凱利板以及其他國家的二板市場。資料來源:根據(jù)各證券交易所公布的數(shù)據(jù)整理而得由圖3一2可見，雖然目前有很多民營中小企業(yè)因為達不到境內上市標準，在急需資金的情況下，不得不選擇門檻較低的境外創(chuàng)業(yè)板上市。但從整體上來看，所占比例僅為36.44%。相對比較有63.66%的民營企業(yè)選擇在境外主板上市，這些民營企業(yè)絕大部分符合境內上市融資的標準，但由于境內上市效率較低、融資額度有限，會帶來大量的機會成本，無奈之下遠赴境外高效率且融資量較大的境外主板上市，這同時也反映了中國證券市場制度層次的缺失。2.3境外上市行業(yè)分布境外各證券交易所有著各自的行業(yè)劃分標準，為了增加可比性，本部分行業(yè)劃分采用GICS全球分類標準。GICS全球分類標準是全球各大交易所通用的行業(yè)分類標準，有利于更好地反映上市公司行業(yè)結構;同時2007年上海證券交易所與中證指數(shù)有限公司也對滬深A股上市公司行業(yè)分類按照G工CS進行了調整

圖3一3民營企業(yè)境外上市行業(yè)分布資料來源:根據(jù)各證券交易所公布的數(shù)據(jù)整理而得由圖3一3可以看出，民營企業(yè)境外上市行業(yè)分布呈現(xiàn)多元化趨勢，除了電信行業(yè)未曾涉及外，其他行業(yè)均有分布。從各行業(yè)所占比重來看信息技術、消費品(包括可選消費品和日常消費品)兩大類占絕對比重，合計占總數(shù)量的58%。這兩個行業(yè)在境內一般進入壁壘較小，民營企業(yè)占的比重較大且競爭激烈，另外Kang和Stulz(1997)指出銷售外貿商品(消費品)的企業(yè)更容易被境外投資者所了解，更可能選擇境外上市;其次是工業(yè)與原材料兩類，占總數(shù)量的25%�？梢钥闯鰢馔顿Y者的投資取向正從傳統(tǒng)行業(yè)(如傳統(tǒng)制造業(yè)、化工業(yè)、紡織業(yè)等)向新興行業(yè)(信息技術、環(huán)保)、服務性行業(yè)轉化。由于香港、美國、新加坡是中國民營企業(yè)重要的上市地，而且各市場經(jīng)濟發(fā)展側重

【引證文獻】

相關博士學位論文 前3條

1 牟莉莉;高技術企業(yè)專利申請動機、行為與績效關系研究[D];大連理工大學;2011年

2 劉衛(wèi)星;商業(yè)模式對企業(yè)績效影響的實證研究[D];大連理工大學;2013年

3 彭偉;我國A+H雙重上市公司績效比較分析[D];南開大學;2012年

相關碩士學位論文 前3條

1 王威;境外上市中的協(xié)議控制模式研究[D];復旦大學;2012年

2 汪欣;論境外特殊目的公司對境內權益控制的監(jiān)管[D];蘇州大學;2013年

3 高淑華;互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市財務績效研究[D];首都經(jīng)濟貿易大學;2014年

本文編號：2747455