【摘要】：隨著全球金融體系的一體化,世界金融市場(chǎng)之間的聯(lián)系愈加密切,收益和風(fēng)險(xiǎn)信息在市場(chǎng)間的傳遞越來(lái)越迅速,股市之間的關(guān)聯(lián)性進(jìn)一步提高,各個(gè)國(guó)家金融市場(chǎng)之間的相依關(guān)系日趨緊密,從而更容易產(chǎn)生溢出效應(yīng)。尤其是2008年全球性金融危機(jī)引起全球股市的震蕩,使人們更加關(guān)注重大事件對(duì)金融市場(chǎng)的影響,因此,為防范金融風(fēng)險(xiǎn),促進(jìn)股票市場(chǎng)的健康發(fā)展,探究股市間信息傳遞的機(jī)制,成為很多學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn)。在我國(guó)金融體制連續(xù)不斷的改革背景之下,我國(guó)大陸和香港在經(jīng)濟(jì)金融等領(lǐng)域的合作和交流越來(lái)越密切,因此研究我國(guó)內(nèi)地股市和香港股市之間的溢出效應(yīng)也是與時(shí)俱進(jìn)的現(xiàn)實(shí)需要。在前人對(duì)滬港深股市溢出效應(yīng)的研究成果的基礎(chǔ)上,文章選擇中國(guó)上海股票市場(chǎng)和香港股票市場(chǎng)作為研究對(duì)象,選取基于2008年全球金融危機(jī)期間之前和之后的數(shù)據(jù),運(yùn)用滯后分位數(shù)回歸模型實(shí)證與比較分析相結(jié)合的方法對(duì)滬港股市的非對(duì)稱溢出效應(yīng)進(jìn)行研究。從相關(guān)的理論分析到模型的構(gòu)建,并將模型的構(gòu)建應(yīng)用到實(shí)證分析中來(lái)。首先,梳理國(guó)內(nèi)外關(guān)于溢出效應(yīng)的文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)研究現(xiàn)狀的不足;然后,在貝葉斯分位數(shù)回歸模型理論基礎(chǔ)上,構(gòu)建滯后分位數(shù)回歸模型;最后選取上證指數(shù)、恒生指數(shù)、匯率為樣本,并將數(shù)據(jù)劃分為金融危機(jī)前后兩個(gè)子時(shí)期,研究收益、波動(dòng)、匯率幾個(gè)變量的溢出效應(yīng)。對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)特征分析,另外也對(duì)模型中滯后階數(shù)的選擇進(jìn)行了分析和確定,運(yùn)用構(gòu)建的滯后分位數(shù)回歸模型進(jìn)行參數(shù)估計(jì),并對(duì)結(jié)果進(jìn)行實(shí)證分析,并對(duì)結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性分析。研究結(jié)果表明:滯后收益率的溢出效應(yīng)不僅隨時(shí)間變化還取決于股票的狀態(tài);雖然收益波動(dòng)性在牛市中可能增強(qiáng),但在熊市加速下降;人民幣與港幣的貶值不會(huì)明顯的影響恒生指數(shù)當(dāng)前的收益率,然而在金融危機(jī)后對(duì)上海綜指收益率卻有負(fù)的影響。研究結(jié)論可以增進(jìn)投資者對(duì)滬港股票市場(chǎng)的理解,首先不但有助于對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)之間的相依性研究和整體市場(chǎng)發(fā)展的一體化評(píng)價(jià),還能有利于投資者對(duì)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳遞以及未來(lái)的走勢(shì)進(jìn)行預(yù)估;其次,針對(duì)與跨境交易的市場(chǎng)投資者來(lái)說(shuō),有助于為其建立跨區(qū)域的投資組合提供參考,從而防止投資風(fēng)險(xiǎn),增加投資收益;最后,對(duì)于政策制定者來(lái)說(shuō),可以進(jìn)一步制定科學(xué)有效的市場(chǎng)監(jiān)督管理政策,防范我國(guó)金融體系的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和提高我國(guó)股票市場(chǎng)的運(yùn)行效率。
【學(xué)位授予單位】：湖南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F832.51
【圖文】：

Variable Min Q0.25Q0.5Q0.75Mean Skew. Kurt. JB ADFSCI -8.347 -0.766 0.031 0.897 0.042 -0.143 6.778 3654.56* -58.573*HSI -13.695 -0.688 0.024 0.935 0.008 0.123 12.259 19725.9* -122.78*C/H -1.311 -0.823 0 0.034 -0.006 -0.056 30.892 143357.2* -46.346*H/C -1.267 -0.042 0.001 0.027 0.007 0.057 30.757 146982.4* -45348*2SCI 0 0.664 1.176 2.571 2.614 3.467 21.576 62623.41* -12.339*2HSI 0.03 0.561 1.275 2.952 2.879 11.278 204.839 82705.41* -12.367* SCI 0 0 0.024 0.897 0.645 4.052 16.583 33921.76* -23.437* HSI 0 0 0.032 0.931 0.613 3.521 39.648 254573* -15.628* SCI -8.3252525-0.753 0 0 -0.527 -4.273 17.856 39211.2* -25.535* HSI -13.685 -0.647 0 0 -0.597 -4.823 26.223 112134.1* -13.61*注：表中*代表 1%置信水平下拒絕零假設(shè)，SCI 上證綜指，HIS 恒生綜指，JB 表示 Jarque-Bera 正態(tài)性檢驗(yàn)，ADF 代表零假設(shè)是存在單位根的 ADF 檢驗(yàn)，C/H 人民幣兌港幣匯率，H/C 港幣兌人民幣匯率，是 HIS 的方差，2SCI 是 SCI 的方差。 SCI maxS(CI,0) SCI min(SCI,0) 。

圖 4.2 恒生指數(shù)綜合收益率動(dòng)態(tài)軌跡圖圖 4.3 人民幣兌港幣匯率動(dòng)態(tài)軌跡圖圖 4.1-4.3 表明了在樣本數(shù)據(jù)區(qū)間內(nèi)這兩種股票指數(shù)的回歸收益動(dòng)態(tài)分布情

圖 4.3 人民幣兌港幣匯率動(dòng)態(tài)軌跡圖圖 4.1-4.3 表明了在樣本數(shù)據(jù)區(qū)間內(nèi)這兩種股票指數(shù)的回歸收益動(dòng)態(tài)分布情況，以及人民幣兌港幣對(duì)數(shù)的匯率變化情況。與指數(shù)恒生 HSI 相比，上證指數(shù) SC的收益率波動(dòng)很大。盡管兩大股票的收益率都有很大的波動(dòng)，特別是在 2007 年和2009 年之間，但在金融危機(jī)后來(lái)二者的收益率趨于穩(wěn)定。2006 年后的匯率波動(dòng)幅度很大，2010 年后更是如此。

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

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7 王e

本文編號(hào)：2746978