發(fā)布時(shí)間：2020-06-11 10:26

【摘要】：自從中國(guó)加入WTO以來(lái),我國(guó)股市經(jīng)歷了眾多起起伏伏,股市發(fā)展也越來(lái)越蓬勃向上。然而,伴隨著繁榮的卻是股價(jià)嚴(yán)重的暴漲暴跌。為了應(yīng)對(duì)這一問(wèn)題,證監(jiān)會(huì)把發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者放在了更加突出的位置,鼓勵(lì)以證券投資基金為代表的長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入證券市場(chǎng)。此后,我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者蓬勃發(fā)展,并在市場(chǎng)的投資中扮演著越來(lái)越重要的角色。長(zhǎng)期以來(lái),我們都認(rèn)為,證券投資基金作為一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者是理性的,但是A股市場(chǎng)是否存在明顯的機(jī)構(gòu)投資者羊群行為?機(jī)構(gòu)投資者羊群行為是否會(huì)影響A股市場(chǎng)股價(jià)的波動(dòng)?如果答案是肯定的,買入羊群行為和賣出羊群行為對(duì)股價(jià)波動(dòng)性的影響是否相同?這些問(wèn)題在現(xiàn)有文獻(xiàn)中尚未找到明確答案。本文首先通過(guò)LSV模型對(duì)證券投資基金羊群行為進(jìn)行度量,發(fā)現(xiàn)我國(guó)證券投資基金整體存在著顯著的羊群行為。然后以2008年第一季度到2018年第三季度的滬深300指數(shù)季度標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)據(jù)作為被解釋變量構(gòu)建VAR模型,對(duì)基金羊群行為對(duì)股價(jià)波動(dòng)性的影響進(jìn)行分析。研究發(fā)現(xiàn),股市波動(dòng)主要受買入羊群行為和賣出羊群行為的共同影響,買入羊群行為會(huì)持續(xù)地加大股價(jià)波動(dòng),而賣出羊群行為在當(dāng)期不會(huì)對(duì)股價(jià)波動(dòng)產(chǎn)生大幅影響,而是在滯后期會(huì)加大股市的波動(dòng)。從更長(zhǎng)期來(lái)看,賣出羊群行為反而會(huì)減緩股市的波動(dòng)。
【圖文】：

羊群行為對(duì)股價(jià)波動(dòng)的影響機(jī)制

29根據(jù)圖4-3可以看出，當(dāng)買入羊群行為產(chǎn)生一單位正向沖擊時(shí)，股市會(huì)一個(gè)較大并且持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的波動(dòng)。根據(jù)圖4-4可以看出當(dāng)賣出羊群行為產(chǎn)單位正向沖擊時(shí)，對(duì)股市波動(dòng)率剛開(kāi)始會(huì)產(chǎn)生正向影響，使股市波動(dòng)更加劇隨著時(shí)間的推移，正向影響逐漸變小，并且最終會(huì)對(duì)股市波動(dòng)產(chǎn)生負(fù)的影響就是說(shuō)從長(zhǎng)期來(lái)看，，賣出羊群行為會(huì)減緩股市的波動(dòng)。而VOL（股市波動(dòng)率自身一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)單位的正向沖擊也有正向反應(yīng)，但反應(yīng)不是很強(qiáng)烈，并且隨著的推移這種影響逐漸趨于平穩(wěn)（如圖4-2）。五、方差分解根據(jù)前文的脈沖響應(yīng)函數(shù)的結(jié)果，我們能夠初步的明確對(duì)于股市的波動(dòng)主要受到買入和賣出這兩種羊群行為的共同影響，但要得出結(jié)論還需要對(duì)模-10,000,000010,000,0001 2 3 4 5 6 7 8 9 10-10,000,000010,000,000
【學(xué)位授予單位】：上海外國(guó)語(yǔ)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F832.51

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1 何然;;基于貝塔值分散度的中國(guó)股票市場(chǎng)羊群行為研究[J];中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)研究生學(xué)報(bào);2009年06期

2 陳艷;;我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的“羊群行為”分析[J];職教與經(jīng)濟(jì)研究(婁底職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào));2007年03期

3 朱sチ

本文編號(hào)：2707766