【摘要】：隨著我國市場經(jīng)濟體制的不斷深入發(fā)展,市場競爭越發(fā)激烈,并購活動日益增多。越來越多的企業(yè)將并購作為其快速擴張與整合資源的重要途徑,并希望從中獲得更多的超額回報。并購事件有著廣泛的財富影響。伴隨并購交易數(shù)量的增多,并購成本的升高,并購商譽的確認數(shù)額也呈遞增趨勢。本文選取并購活動中溢價支付的可計量指標,商譽,為出發(fā)點,研究其為企業(yè)帶來的財富效應(yīng)。并購商譽不僅對被并購方的收購價格有影響,也對主并企業(yè)的財務(wù)業(yè)績、企業(yè)價值產(chǎn)生影響。進一步的,不同產(chǎn)權(quán)下并購商譽的財富效應(yīng)可能有所差異;不同規(guī)模的主并企業(yè)其并購商譽所帶來的財富效應(yīng)也有不同;除上述兩個客觀因素外,在企業(yè)管理方面,CEO的權(quán)力大小也對并購商譽的財富效應(yīng)產(chǎn)生影響。本文以超額收益論及核心商譽論作為理論基礎(chǔ),在梳理并購商譽財富效應(yīng)的相關(guān)理論基礎(chǔ)之上,提出研究假設(shè)并進行實證分析。本文以2012至2015年,滬深兩市A股披露商譽的公司作為研究樣本,研究并購商譽在當(dāng)期和滯后期間的財富效應(yīng)。實證結(jié)果表明:第一,在財務(wù)業(yè)績上,支付過高的并購商譽成本會顯著降低并購當(dāng)期的凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)凈利率,在滯后期間沒有顯著影響;同時,較高的并購商譽會顯著提高當(dāng)期及滯后期間的銷售凈利率,但卻會降低當(dāng)期及滯后期間的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。在企業(yè)價值上,并購商譽的確認能顯著提高當(dāng)期及滯后期間的企業(yè)價值。第二,不同產(chǎn)權(quán)下并購商譽的財富效應(yīng)沒有顯著區(qū)別,高金額并購商譽對非國有企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的負面作用在滯后期間影響更持久。第三,企業(yè)規(guī)模對并購商譽與財務(wù)業(yè)績的提升影響不顯著,可能由于大規(guī)模企業(yè)支付的更多組織協(xié)調(diào)成本減弱了規(guī)模經(jīng)濟;企業(yè)規(guī)模越大,并購商譽對企業(yè)價值的提升越弱,而并購對于小規(guī)模企業(yè)帶來的附加值更大,市場更看好小規(guī)模企業(yè)并購后的成長性。第四,權(quán)力較高的CEO確認的高額商譽沒有顯著提高財務(wù)業(yè)績,甚至在滯后期間降低了部分財務(wù)指標;在企業(yè)價值方面,CEO權(quán)力越大,會顯著增強當(dāng)期并購商譽對企業(yè)價值的促進作用,但會削弱滯后期間的企業(yè)價值。本文的研究結(jié)論對企業(yè)管理者嚴謹確認商譽質(zhì)量、支付并購溢價有一定指導(dǎo)意義,為研究并購商譽的經(jīng)濟后果提供了新的視角,也為相關(guān)政策制定提供理論依據(jù)。
【圖文】：

論文結(jié)構(gòu)框架圖
【學(xué)位授予單位】：重慶大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F275;F832.51;F271

【參考文獻】

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本文編號：2682625