發(fā)布時(shí)間：2020-05-25 16:46

【摘要】：中國(guó)證券市場(chǎng)于2005年開(kāi)展實(shí)施的股權(quán)分置改革舉措,啟動(dòng)了2006-2007年度牛市行情,證券市場(chǎng)的“暴富”案例,這讓越來(lái)越多的上市公司按捺不住主業(yè)經(jīng)營(yíng)的寂寞,而投身到二級(jí)市場(chǎng)的證券投機(jī)中。雖然,2007年爆發(fā)的美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)導(dǎo)致了全球金融危機(jī),隨即市場(chǎng)在2008年也由牛轉(zhuǎn)熊,但中國(guó)上市公司證券投機(jī)的熱情依然不減。與此同時(shí),財(cái)政部于2006年頒布了新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,并于2007年1月1日在所有上市公司開(kāi)展實(shí)施。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的一大亮點(diǎn)就是公允價(jià)值計(jì)量屬性的充分運(yùn)用,并且出現(xiàn)了一些涉及上市公司短期投資的支出及收益項(xiàng)目,進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表及利潤(rùn)表,諸如交易性金融資產(chǎn)及可供出售金融資產(chǎn),公允價(jià)值變動(dòng)損益項(xiàng)目等。 一般認(rèn)為,上市公司在證券市場(chǎng)中是以投資客體的角色出現(xiàn)的,而非投資主體。上市公司也不同于其他的中小散戶投資者和專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者,它們?cè)谕顿Y客體上存在本質(zhì)的差異,前者主要投資實(shí)體經(jīng)濟(jì),后者主要投資虛擬經(jīng)濟(jì)。中國(guó)上市公司這種帶有較強(qiáng)投機(jī)傾向以獲取短期價(jià)差收益為目的的證券投資行為難逃“舍本逐末”與“喧賓奪主”之嫌。上市公司由聚焦“主業(yè)”的經(jīng)營(yíng)發(fā)展,而轉(zhuǎn)向熱衷“輔業(yè)”的短期證券投機(jī)行為,將可能對(duì)上市公司的主業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略及證券市場(chǎng)的穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響。同時(shí),在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施的背景下,上市公司進(jìn)行證券投機(jī)所持有的金融資產(chǎn)的公允價(jià)值計(jì)量信息,必將通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表傳達(dá)給市場(chǎng)中的現(xiàn)有及潛在投資者。因此,作為上市公司會(huì)計(jì)收益的重要組成部分的上市公司證券投機(jī)收益必將對(duì)現(xiàn)有及潛在投資者的市場(chǎng)估值與市場(chǎng)定價(jià)決策產(chǎn)生重大影響。 1.研究目的 鑒于此,本文擬將主要解決以下兩個(gè)問(wèn)題： (1)中國(guó)上市公司證券投機(jī)行為動(dòng)機(jī)的深層次誘發(fā)因素是什么? 從公司理財(cái)?shù)慕嵌瓤?上市公司在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行證券投資,可能出于以下幾個(gè)目的,即某種戰(zhàn)略考慮、風(fēng)險(xiǎn)管理、短期資金管理。但是,中國(guó)上市公司證券投資的行為特征表明,上市公司證券投資本質(zhì)上是一種證券投機(jī)行為。上市公司過(guò)于熱衷短期證券投機(jī),將造成上市公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的資金供給不足,給主業(yè)可持續(xù)發(fā)展帶來(lái)重大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),最終將損害公司的整體價(jià)值。一般說(shuō)來(lái),上市公司的管理層及股東能夠合理預(yù)期上市公司證券投機(jī)對(duì)企業(yè)自身的以上重大不利影響,但是,為什么還會(huì)有越來(lái)越多的上市公司對(duì)于證券市場(chǎng)的短期投機(jī)行為“樂(lè)此不疲”呢?由于上市公司在投資客體上不同于其他市場(chǎng)投資者,因此,人的投機(jī)本性等并不能有效解釋上市公司的證券投機(jī)行為。中國(guó)上市公司熱衷證券投機(jī)應(yīng)該有更深層次的誘發(fā)因素,本文研究試圖找到這些重要的動(dòng)機(jī)誘發(fā)因素。 (2)中國(guó)上市公司證券投機(jī)的經(jīng)濟(jì)后果是什么? 中國(guó)上市公司證券投機(jī)經(jīng)濟(jì)后果主要表現(xiàn)在,上市公司證券投機(jī)對(duì)于現(xiàn)有及潛在投資者市場(chǎng)估值與市場(chǎng)定價(jià)的影響。上市公司證券投機(jī)收益(包括利得及損失)通過(guò)投資收益項(xiàng)目及公允價(jià)值變動(dòng)損益項(xiàng)目進(jìn)入利潤(rùn)表,從而成為上市公司會(huì)計(jì)利潤(rùn)的重要組成部分。因此,上市公司證券投機(jī)收益信息,必將通過(guò)利潤(rùn)表傳達(dá)給市場(chǎng)中現(xiàn)有及潛在投資者,從而影響投資者做出的投資決策。鑒于上市公司證券投機(jī)收益在企業(yè)利潤(rùn)組成中的重要性,有必要從證券投機(jī)收益對(duì)投資者決策影響的角度,來(lái)探討上市公司證券投機(jī)的經(jīng)濟(jì)后果是什么?通過(guò)對(duì)上市公司證券投機(jī)收益盈余持續(xù)性及價(jià)值相關(guān)性的考察,本文試圖發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有及潛在投資者在對(duì)上市公司的市場(chǎng)估值與市場(chǎng)定價(jià)過(guò)程中是否能夠?qū)簳r(shí)性的證券投機(jī)收益進(jìn)行理性定價(jià)。 2.研究?jī)?nèi)容 通過(guò)對(duì)以上問(wèn)題的思考,本文安排了如下章節(jié),以展開(kāi)中國(guó)上市公司證券投機(jī)行為動(dòng)機(jī)與經(jīng)濟(jì)后果的研究,實(shí)現(xiàn)本文的研究目的。 第一章為導(dǎo)論。本章為開(kāi)篇章節(jié),本章首先給出了本文的選題背景與研究目的,接著陳述了本文的研究思路與論文結(jié)構(gòu),然后說(shuō)明了研究方法,最后提出了本文的研究意義及創(chuàng)新之處。 第二章為文獻(xiàn)綜述與理論基礎(chǔ)。本章從投資者證券投機(jī)行為動(dòng)機(jī)決定因素的研究,上市公司收益盈余持續(xù)性的研究,非經(jīng)常性損益價(jià)值相關(guān)性的研究三個(gè)方面,對(duì)一些與本文研究主題相關(guān)前人研究文獻(xiàn)進(jìn)行回顧并進(jìn)行簡(jiǎn)要評(píng)述。同時(shí),本章給出了上市公司證券投機(jī)行為動(dòng)機(jī)研究及證券投機(jī)經(jīng)濟(jì)后果研究的三個(gè)理論基礎(chǔ),投資短視理論、自由現(xiàn)金流量理論、剩余收益估值模型理論,以此為后文提供研究基礎(chǔ)。 第三章為中國(guó)上市公司證券投機(jī)行為分析。本章首先對(duì)中國(guó)上市公司證券投機(jī)及上市公司證券投機(jī)收益進(jìn)行了概念界定,并重點(diǎn)分析了上市公司證券投資行為的證券投機(jī)本質(zhì)。接著,本章分析了中國(guó)證券市場(chǎng)的總體投機(jī)氛圍,之后,結(jié)合中國(guó)上市公司2007-2008年度證券投機(jī)支出及證券投機(jī)收益數(shù)據(jù),分析了上市公司證券投機(jī)的市場(chǎng)概況,并探討了上市公司證券投機(jī)的影響。最后,本章通過(guò)兩家上市公司參與證券投機(jī)的案例分析,進(jìn)一步探討了上市公司證券投機(jī)行為的動(dòng)機(jī)決定因素,以及證券投機(jī)行為導(dǎo)致的不利影響。 第四章為研究設(shè)計(jì)。本章闡述了,實(shí)證檢驗(yàn)中國(guó)上市公司證券投機(jī)行為動(dòng)機(jī)及經(jīng)濟(jì)后果的理論分析及研究假設(shè)、數(shù)據(jù)來(lái)源與樣本選擇、實(shí)證模型與變量設(shè)定,提出從上市公司投機(jī)行為動(dòng)機(jī)的誘發(fā)因素、上市公司證券投機(jī)收益盈余持續(xù)性、上市公司證券投機(jī)收益價(jià)值相關(guān)性三個(gè)方面,檢驗(yàn)上市公司證券投機(jī)行為動(dòng)機(jī)及經(jīng)濟(jì)后果。 第五章為實(shí)證檢驗(yàn)。本章對(duì)于中國(guó)上市公司證券投機(jī)的行為動(dòng)機(jī)和經(jīng)濟(jì)后果,從三個(gè)方面,即上市公司證券投機(jī)行為動(dòng)機(jī)的誘發(fā)因素,上市公司證券投機(jī)收益盈余持續(xù)性,上市公司證券投機(jī)收益對(duì)現(xiàn)有及潛在投資者的市場(chǎng)估值與市場(chǎng)定價(jià)決策影響三個(gè)方面,進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn),實(shí)證檢驗(yàn)分為描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果及分析,統(tǒng)計(jì)回歸結(jié)果及分析。 第六章為研究結(jié)論、啟示與展望。本章是論文的結(jié)束章節(jié),本章首先對(duì)于上文的研究結(jié)論進(jìn)行了總結(jié),之后給出了本文關(guān)于中國(guó)上市公司證券投機(jī)行為動(dòng)機(jī)及經(jīng)濟(jì)后果研究的理論啟示與政策建議,最后本章對(duì)本文研究的不足及未來(lái)后續(xù)研究的方向做出了思考。 3.研究結(jié)論 本文通過(guò)以上研究?jī)?nèi)容的安排,得出了如下研究結(jié)論： (1)中國(guó)上市公司的證券投資行為本質(zhì)上是一種證券投機(jī)行為,體現(xiàn)了上市公司(管理層)的短視投資理念。 (2)中國(guó)上市公司熱衷短期證券投機(jī)的行為,主要是由于上市公司主業(yè)成長(zhǎng)性不佳及上市公司(管理層)的機(jī)會(huì)主義盈余管理行為所誘發(fā)的。 (3)中國(guó)上市公司證券投機(jī)收益屬于一種低質(zhì)量的暫時(shí)性收益,投資者存在對(duì)暫時(shí)性證券投機(jī)收益的錯(cuò)誤定價(jià),投資者在估值與定價(jià)決策中更易受傳達(dá)匯總收益信息的上市公司會(huì)計(jì)利潤(rùn)的影響。 4.研究創(chuàng)新 本文關(guān)于中國(guó)上市公司證券投機(jī)行為動(dòng)機(jī)及經(jīng)濟(jì)后果的研究的主要?jiǎng)?chuàng)新之處在于： (1)本文首次以上市公司證券投機(jī)作為研究主題,較為全面地探討誘發(fā)上市公司參與證券投機(jī)的可能因素。研究發(fā)現(xiàn)了,除“人的本能”、“薪酬扭曲”、“控制權(quán)接管”之外的一些可以解釋上市公司熱衷短期證券投機(jī)行為的證據(jù),即上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性因素及上市公司管理層機(jī)會(huì)主義盈余管理因素。同時(shí)發(fā)現(xiàn)了,上市公司財(cái)務(wù)杠桿水平對(duì)于這種短期證券投機(jī)行為起到了很好的“負(fù)債控制效應(yīng)”。這豐富和發(fā)展了投資短視理論及自由現(xiàn)金流量理論,有助于上市公司推進(jìn)主業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略變革并實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司證券投機(jī)的有效內(nèi)部治理,同時(shí),以上結(jié)論也有助于監(jiān)管層對(duì)上市公司證券投機(jī)進(jìn)行有效監(jiān)管。 (2)本文研究首次系統(tǒng)地考察了上市公司證券投機(jī)收益的暫時(shí)性盈余特征,并探討了剔除證券投機(jī)收益的調(diào)整利潤(rùn)對(duì)企業(yè)未來(lái)收益的預(yù)測(cè)能力,從實(shí)證角度驗(yàn)證了上市公司證券投機(jī)收益屬于一種低質(zhì)量的暫時(shí)性收益,這為證監(jiān)會(huì)將上市公司證券投機(jī)收益列為非經(jīng)常性損益內(nèi)容之一提供了證據(jù)。同時(shí),也有助于幫助市場(chǎng)中現(xiàn)有及潛在的投資者區(qū)分并理解可持續(xù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收益與暫時(shí)性的證券投機(jī)收益的不同經(jīng)濟(jì)內(nèi)含。 (3)本文研究首次系統(tǒng)地考察了上市公司證券投機(jī)收益對(duì)于現(xiàn)有及潛在投資者的市場(chǎng)估值與市場(chǎng)定價(jià)決策的影響,并發(fā)現(xiàn)了投資者存在對(duì)暫時(shí)性證券投機(jī)收益的錯(cuò)誤定價(jià)證據(jù)。這將對(duì)上市公司證券投機(jī)動(dòng)機(jī)的監(jiān)管、上市公司證券投機(jī)公允價(jià)值計(jì)量的監(jiān)管、上市公司證券投機(jī)收益信息披露規(guī)則的制定、現(xiàn)有及潛在投資者投資決策的制定、證券市場(chǎng)投資者教育等方面給予重要的啟發(fā)。
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51;F224

【引證文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2680444