【摘要】：自2015年7月國(guó)務(wù)院提出《關(guān)于積極推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)指導(dǎo)意見(jiàn)》,指出要充分發(fā)揮“互聯(lián)網(wǎng)+”大環(huán)境下風(fēng)險(xiǎn)投資的帶頭作明,降低互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市準(zhǔn)入門檻,未來(lái)我國(guó)將結(jié)合證券法修訂和股票發(fā)行制度改革,支持尚未盈利但具備強(qiáng)勁增長(zhǎng)潛力的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市,使得我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展較為迅速。與此同時(shí),有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)資本退出的實(shí)踐效果研究及政治關(guān)聯(lián)的影響效應(yīng)評(píng)估問(wèn)題也逐漸受到學(xué)者們的關(guān)注和證實(shí)。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的積極實(shí)踐背景,為探索研究我國(guó)政治關(guān)聯(lián)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本退出的影響提供了較為良好的研究情境。考慮到政治關(guān)聯(lián)是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)最重要的屬性之一,風(fēng)險(xiǎn)資本退出的難易和效果如何是諸多學(xué)者高度關(guān)注的一個(gè)研究方向,筆者以政治關(guān)聯(lián)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本退出的影響研究入手,從微觀創(chuàng)投機(jī)構(gòu)層面分析我國(guó)政治關(guān)聯(lián)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本退出可能性、退出期限、退出渠道的影響,以及不同類型不同結(jié)構(gòu)的政治關(guān)聯(lián)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本退出可能性、退出期限、退出渠道的影響。首先,本文基于國(guó)內(nèi)外相關(guān)學(xué)者提出的政治關(guān)聯(lián)假說(shuō)中的信息效應(yīng)和資源效應(yīng)、激勵(lì)理論、良性循環(huán)等理論機(jī)制,從風(fēng)險(xiǎn)資本退出的成功率、退出期限和退出渠道選擇三方面來(lái)提出相應(yīng)的研究假設(shè),然后根據(jù)政治關(guān)聯(lián)結(jié)構(gòu)和類型的不同提出進(jìn)一步的研究假設(shè)。其次,本文本文通過(guò)清科私募通數(shù)據(jù)庫(kù)、Wind數(shù)據(jù)庫(kù)、ChinaVenture、上市公司提交的公開(kāi)招股說(shuō)明書(shū)以及創(chuàng)投機(jī)構(gòu)官方網(wǎng)站等搜集所需要的研究樣本數(shù)據(jù),篩選出3549個(gè)信息披露完整的國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)資本退出事件,利用二元Logit回歸模型、Cox風(fēng)險(xiǎn)比例模型、多項(xiàng)Logit模型等模型來(lái)對(duì)比國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)資本退出的可能性、風(fēng)險(xiǎn)資本的退出期限、風(fēng)險(xiǎn)資本退出渠道的選擇,然后將政治關(guān)聯(lián)換成四種不同類型不同結(jié)構(gòu)的政治關(guān)聯(lián)(中央所有權(quán)型政治關(guān)聯(lián)、地方所有權(quán)型政治關(guān)聯(lián)、中央管理型政治關(guān)聯(lián)以及地方管理型政治關(guān)聯(lián)),比較不同的政治關(guān)聯(lián)背景的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)資本退出時(shí)的影響效應(yīng)。最后,使用Heckman兩階段模型、PSM傾向得分匹配法等控制風(fēng)險(xiǎn)資本的選擇性偏見(jiàn)、選用風(fēng)險(xiǎn)資本的退出的可替代測(cè)量方式以及跨地區(qū)法律和制度差異等方面的影響,進(jìn)一步檢驗(yàn)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的政治關(guān)聯(lián)背景能否在風(fēng)險(xiǎn)資本退出時(shí)起到顯著的促進(jìn)作用,并判斷出不同類型不同結(jié)構(gòu)的政治關(guān)聯(lián)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本退出影響效應(yīng)的差異。使用國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)資本退出的全樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的政治關(guān)聯(lián)背景在風(fēng)險(xiǎn)資本退出上具有顯著的積極影響,具體表現(xiàn)為提高風(fēng)險(xiǎn)資本退出的可能性、縮短退出期限和通過(guò)國(guó)內(nèi)IPO、并購(gòu)兩個(gè)渠道退出,這與政治關(guān)聯(lián)假說(shuō)的觀點(diǎn)一致。此外,從政治關(guān)聯(lián)的結(jié)構(gòu)和類型上看,所有權(quán)型的政治關(guān)聯(lián)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本退出的積極影響要弱于管理型的政治關(guān)聯(lián),而中央級(jí)政治關(guān)聯(lián)與地方級(jí)政治關(guān)聯(lián)在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本退出的影響上沒(méi)有顯著差異,研究結(jié)果與激勵(lì)理論假說(shuō)的觀點(diǎn)一致。擁有政治關(guān)聯(lián)背景的風(fēng)險(xiǎn)投資更容易選擇國(guó)內(nèi)IPO和并購(gòu)這兩種渠道,尤其是在國(guó)內(nèi)IPO退出上最為顯著,這說(shuō)明了擁有政治關(guān)聯(lián)的風(fēng)投資本家會(huì)對(duì)IPO監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及IPO進(jìn)程中占有更多的信息和資源優(yōu)勢(shì),以提高公司IPO審批的可能性。最后,在控制風(fēng)險(xiǎn)資本的選擇性偏見(jiàn)、選用風(fēng)險(xiǎn)資本退出成功的可替代測(cè)量方式以及跨地區(qū)法律和制度的差異性后,政治關(guān)聯(lián)在促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)資本退出上的影響依然顯著。
【圖文】：

緒論（5）實(shí)證結(jié)果討論。通過(guò)本文的實(shí)證研究，本文得出了政治關(guān)聯(lián)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本退出的促進(jìn)效應(yīng)，以及不同結(jié)構(gòu)不同類型的政治關(guān)聯(lián)在風(fēng)險(xiǎn)資本退出中的影響差異，得出本文的實(shí)證結(jié)果后從合理規(guī)范角度進(jìn)行研究結(jié)果討論。（6）提出合理的政策建議。根據(jù)本文的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果，，從客觀角度出發(fā)，為我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本環(huán)境建設(shè)、法律法規(guī)健全等提供相關(guān)建議，盡可能的將本文的研究成果進(jìn)行推廣。1.4.2 研究框架
【學(xué)位授予單位】：西安理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：D630;F832.5

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本文編號(hào)：2677952