【摘要】：隨著股權(quán)分置改革的成功推進(jìn)和全流通時(shí)代的到來(lái),大股東紛紛將原剝離的資產(chǎn)注入到上市公司,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的整體上市。尤其是《上市公司證券發(fā)行管理辦法》和《上市公司收購(gòu)管理辦法》的相繼頒布實(shí)施,明確了上市公司以非公開(kāi)發(fā)行股份作為支付方式的合法性,使得定向增發(fā)迅速成為大股東整體上市的最主要模式�；诙ㄏ蛟霭l(fā)的整體上市究竟會(huì)產(chǎn)生怎樣的績(jī)效成為了大家普遍關(guān)注的問(wèn)題。 本文對(duì)上市公司通過(guò)向控股股東定向增發(fā)新股實(shí)現(xiàn)整體上市這一并購(gòu)重組活動(dòng)所產(chǎn)生的并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行了理論分析和案例分析。本文首先對(duì)定向增發(fā)整體上市的相關(guān)概念進(jìn)行了界定并對(duì)其基礎(chǔ)理論進(jìn)行了總結(jié)。然后從規(guī)模效應(yīng)、關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、大股東控制權(quán)以及協(xié)同效應(yīng)五個(gè)方面理論上分析了定向增發(fā)整體上市并購(gòu)績(jī)效的產(chǎn)生,并得出定向增發(fā)整體上市能夠產(chǎn)生正的公告效應(yīng)以及良好的財(cái)務(wù)績(jī)效。接下來(lái)以徐工機(jī)械主業(yè)資產(chǎn)通過(guò)定向增發(fā)實(shí)現(xiàn)整體上市為例,重點(diǎn)應(yīng)用事件研究法和會(huì)計(jì)研究法對(duì)其公告效應(yīng)與財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行了分析,通過(guò)對(duì)案例進(jìn)行分析得出,上市公司徐工機(jī)械在交易公告日前后5天的累積超額收益率為25.89%大于零,整體上市事件確實(shí)引起了股價(jià)的上升,有著正的公告效應(yīng),同時(shí)上市公司徐工機(jī)械在整體上市當(dāng)年的財(cái)務(wù)績(jī)效有了大幅提升,主要表現(xiàn)為償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、成長(zhǎng)能力的大幅提升上。最后通過(guò)對(duì)案例的分析指出了定向增發(fā)整體上市在實(shí)踐中應(yīng)注意的問(wèn)題以及得到的啟示。
【圖文】：

公司的市場(chǎng)價(jià)值低于其真實(shí)價(jià)值或潛在價(jià)值時(shí)，往往會(huì)發(fā)生并購(gòu)活交易費(fèi)用理論易費(fèi)用理論是在 70 年代后期開(kāi)始興起的，代表人物是新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)家科斯�？扑梗�1937）認(rèn)為，企業(yè)和市場(chǎng)是兩種不同但又相互替代，企業(yè)之所以存在，關(guān)鍵是它可以通過(guò)“內(nèi)部化”來(lái)節(jié)省交易所導(dǎo)本5，企業(yè)的規(guī)模邊際在于企業(yè)內(nèi)部的邊界組織成本與企業(yè)外部的邊相等的那一點(diǎn)，因此當(dāng)企業(yè)意識(shí)到通過(guò)并購(gòu)將企業(yè)間的外部交易轉(zhuǎn)部行政調(diào)撥更能節(jié)約交易費(fèi)用時(shí)，并購(gòu)就會(huì)發(fā)生6。

圖 2 企業(yè)邊界確定2 顯示了企業(yè)邊界的確定情形。市場(chǎng)成本一般不會(huì)隨單個(gè)企業(yè)規(guī)模，呈水平線。企業(yè)的組織成本一般會(huì)隨公司規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò) A 點(diǎn)，企業(yè)層階組織成本與市場(chǎng)成本相交，與 A 點(diǎn)相對(duì)應(yīng)的 B 點(diǎn)下的最佳企業(yè)邊界。整體上市就是企業(yè)對(duì)其邊界進(jìn)行調(diào)整，把集公司間的業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)交易絕大部分都轉(zhuǎn)換成上市公司內(nèi)部的資源配易費(fèi)用和實(shí)現(xiàn)資源配置效率的最優(yōu)化。當(dāng)上市公司通過(guò)市場(chǎng)進(jìn)行交易成本過(guò)高，市場(chǎng)將不再是配置資源的有效方式，此時(shí)上市公具體的情況選擇合適的資產(chǎn)注入形式將市場(chǎng)交易內(nèi)化為公司的內(nèi)節(jié)約資源配置的費(fèi)用。國(guó)的證券市場(chǎng)上，上市公司與其母公司的關(guān)聯(lián)交易一直是資本市個(gè)問(wèn)題，對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)有較大的影響，上市公司的關(guān)聯(lián)交易金額之巨，在世界其他證券市場(chǎng)上都是很少見(jiàn)的。上市公司與其
【學(xué)位授予單位】：山東經(jīng)濟(jì)學(xué)院
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F275;F832.51

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本文編號(hào)：2666964