【摘要】：與國際發(fā)達(dá)資本市場相比,中國股票市場仍存在一些不足,比如市場交易機(jī)制不完善,投資者結(jié)構(gòu)需要優(yōu)化等問題,因此在“消息市”、“政策市”的環(huán)境下,股市稍有異動,投資者便會風(fēng)聲鶴唳,出現(xiàn)一定趨于一致的社會性的非理性交易行為,從而增加了股票市場的波動性,進(jìn)而出現(xiàn)金融資產(chǎn)誤定價之現(xiàn)象。立足從方興未艾的行為金融學(xué)視角,探究中國投資者情緒與股票市場收益率的關(guān)聯(lián)性,可為進(jìn)一步完善中國股票市場交易機(jī)制提供借鑒,為投資者選股投資提供科學(xué)依據(jù),具備較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。本文采用2007年Baker和Wurgler構(gòu)建投資者情緒指數(shù)的方法,選取了封閉式基金折價率、IPO數(shù)量與首日收益率,新增投資者開戶數(shù)以及消費(fèi)者信心指數(shù)等5個代理指標(biāo)構(gòu)建綜合投資者情緒指數(shù)()。此指數(shù)除了包含了投資者情緒的變化外,還隱藏著投資者的理性預(yù)期或者是宏觀經(jīng)濟(jì)的部分,因此需要剔除宏觀經(jīng)濟(jì)變量的影響,本文選擇代表國內(nèi)生產(chǎn)、消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)景氣三個方面的居民消費(fèi)價格指數(shù)(CPI)、工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)、工業(yè)生產(chǎn)增加值(IAV)以及宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)(MBCI)作為控制變量,得到了剔除宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響的綜合投資者情緒指標(biāo)。經(jīng)過皮爾森相關(guān)系數(shù)的檢驗(yàn),與滬深300指數(shù)與上證180指數(shù)的相關(guān)系數(shù)分別為0.65和0.63(在雙尾0.01的顯著度水平下顯著),說明投資者情緒對股票大盤走勢有著不可忽略的影響,且投資者情緒的與大盤變動的趨勢基本保持一致。本文的實(shí)證研研究結(jié)果進(jìn)一步表明,消除宏觀經(jīng)濟(jì)變量影響后的綜合投資者情緒指數(shù)對股票市場收益率的總體效應(yīng)影響顯著。在橫截面效應(yīng)方面,投資者情緒在當(dāng)期與滯后1-5期中對以流通市值分組的股票組合收益率產(chǎn)生影響;投資者情緒對基于成長能力特征的股票組合收益率當(dāng)期影響不顯著,存在滯后五期的顯著影響,產(chǎn)生這種情況可能與投資者在情緒改變時進(jìn)行投資決策的優(yōu)先關(guān)注特征有關(guān)。投資者對基于股價特征分組的股票組合收益率存在顯著影響,在當(dāng)期及滯后1-2期,對高價股的影響更敏感,在滯后3-5對低價股的影響更敏感。投資者情緒對基于盈利能力特征的股票組合收益率當(dāng)期與滯后期的影響均不顯著。
【學(xué)位授予單位】：上海外國語大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51

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本文編號：2637632