【摘要】：機(jī)構(gòu)投資者由于具有雄厚的資金實力和較豐富的金融市場投資經(jīng)驗而被認(rèn)為是金融市場的主要參與者之一。現(xiàn)有的關(guān)于股票市場的波動與機(jī)構(gòu)投資者行為之間關(guān)系的研究已經(jīng)有較為完善的研究體系。就結(jié)論來看,普遍認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者羊群行為是引發(fā)市場較強(qiáng)波動的重要原因。學(xué)界對羊群行為的研究主要圍繞機(jī)構(gòu)持股比例以及機(jī)構(gòu)凈買賣量等指標(biāo)開展。本文則嘗試從從眾行為角度研究股票價格信息與機(jī)構(gòu)投資者羊群行為之間的關(guān)系。本文基于我國開放式與封閉式基金的季度數(shù)據(jù),用LSV方法測度出以共同基金為代表的我國機(jī)構(gòu)投資者的羊群行為度。研究表明,2010-2018年間,我國機(jī)構(gòu)投資者的投資行為存在羊群效應(yīng),且賣方羊群效應(yīng)要比買方羊群效應(yīng)更為明顯。此外,文章利用Mock(2001)的方法對我國A股市場的股價同步性水平進(jìn)行度量,研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國A股市場股價同步性處于較高的水平,同時我國股票市場個股的股價同步性異質(zhì)性較高。之后,本文利用隨機(jī)效應(yīng)回歸對我國機(jī)構(gòu)投資者羊群行為與我國股價同步性之間的關(guān)系進(jìn)行了擬合檢驗。結(jié)果表明,我國機(jī)構(gòu)投資者羊群行為對我國股市股價同步性有著正向影響,即機(jī)構(gòu)投資者的羊群行為加劇了股票市場的波動,我國機(jī)構(gòu)投資者的行為在2010-2018年期間更多的表現(xiàn)出了非理性羊群行為的特質(zhì)。最后,本文對我國市場上機(jī)構(gòu)投資者羊群行為與股票同步性之間的相關(guān)性進(jìn)行進(jìn)一步細(xì)致研究,橫向?qū)Ρ任覈煌鍓K上市股票受到機(jī)構(gòu)投資者羊群行為影響程度。由回歸結(jié)果可知,我國主板與創(chuàng)業(yè)板中小板市場的股價同步性均受到機(jī)構(gòu)投資者羊群行為的顯著正向影響,但中小板和創(chuàng)業(yè)板的回歸系數(shù)大于創(chuàng)業(yè)板,表明相對主板市場,機(jī)構(gòu)投資者羊群行為對中小創(chuàng)的股價同步性影響較大。
【圖文】：

價同步性（ＳｙｎｃｈｒｏｍｃＵｙ）即市場上所說的“同漲同跌”現(xiàn)象，這－現(xiàn)象因在于股票價格中很少包含成幾ｆ？不包含公ｗ］層面的倍，ｔｉ、，而市場整休以較大程度地解釋股票價格的變化。股價同步性足市場性能發(fā)揮不足的實上，沒有反應(yīng)公司特質(zhì)信總的股票價格并不能從根本丨達(dá)到資源配打我國證券市場一直是商股價Ｍ步性的市場，這是因為我丨：ｉ、：｜的證券！丨了場在上耍由政府主導(dǎo)，，這延續(xù)到當(dāng)今即衣現(xiàn)為投資咎對ｒ邋“政策！丨廠的依賴就真實市場數(shù)據(jù)來看，２００５－２０１８年１４年間，老主板市場的晴雨表單日漲跌幅超過５％的交易Ｉ？丨有５６個，而當(dāng)漲跌幅放寬為３％時，交易到了邋２２６個，占總交易卜３期的８％。深證綜合指數(shù)巾．Ｕ漲跌幅超過５％有８８個，而當(dāng)漲跌幅放寬為３％時，交易日數(shù)量達(dá)到丫邋３３３個，占總交８％。這一比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國家（地區(qū)的）資本市場表現(xiàn)（見圖２．１）票市場股價同步性現(xiàn)象明顯存在。木文對我＿股價Ｍ步性的坫于市場數(shù)分析見第四章。逡逑

股票價格信息可以被大盤整體變動解釋的部分占３１．４％，我Ｗ邋Ａ股市場股價｜ｗｊ步逡逑件處于較高的水平，該數(shù)值高于Ｐｉｏｔｒｏｓｋｉ和Ｒｏｕｌｓｔｏｎｃ（２００４）對炎Ｎ市場研究得出逡逑的Ｒ２的均值０．１９３。圖３．１的直方圖也表明我國股票市場個股的股價同步性水平逡逑異質(zhì)性較高。逡逑４．邋３機(jī)構(gòu)投資者羊群行為對股價同步性影響研究逡逑木節(jié)將對羊群行為與股價Ｍ步性之間的關(guān)系進(jìn)行實證研究。模型休變ｉｉｉ選逡逑取與變Ｓ符號定義見表４．６。逡逑邐表４．６變量定義邐逡逑變量名稱邐變量符號逡逑自變量邐ｈｍ邐我國機(jī)構(gòu)投資者羊群行；逡逑因變ｍ邐ＳＰＳ邋（Ｒ２）邐股價同步性逡逑控制變量邐ＰＥ邐市盈率逡逑控制變量邐ＰＢ邐市濘半邐逡逑在進(jìn)行回歸之前，首先對自變位和因變Ｓ的相關(guān)性進(jìn)行直觀性檢驗，木文對逡逑模型中的各變量進(jìn)行了皮爾遜相關(guān)性檢驗，檢驗結(jié)果見表４．７。逡逑２３逡逑
【學(xué)位授予單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51

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1 陳艷;;我國機(jī)構(gòu)投資者的“羊群行為”分析[J];職教與經(jīng)濟(jì)研究(婁底職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報);2007年03期

2 何然;;基于貝塔值分散度的中國股票市場羊群行為研究[J];中南財經(jīng)政法大學(xué)研究生學(xué)報;2009年06期

3 朱sチ

本文編號：2614090