【摘要】：隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展和金融系統(tǒng)的不斷復(fù)雜化,有效市場假說(EMH)在解釋現(xiàn)實問題的局限日益凸顯,特別是不能合理地解釋以股市反轉(zhuǎn)效應(yīng)為代表的市場異象,受到實證上的挑戰(zhàn)。其中反轉(zhuǎn)效應(yīng)表現(xiàn)為過去表現(xiàn)不好的股票,在接下來的一段時間內(nèi)有強烈的趨勢經(jīng)歷逆轉(zhuǎn)而使得股價出現(xiàn)好的表現(xiàn),這種傳統(tǒng)資產(chǎn)定價理論無法合理解釋的反轉(zhuǎn)效應(yīng)受到了廣泛關(guān)注和探討,反轉(zhuǎn)效應(yīng)的存在性問題、形成原因以及合理解釋等已然成為世界各國所重視的研究課題。同時,從投資者角度,可以利用反轉(zhuǎn)效應(yīng)構(gòu)建投資組合策略賺取利潤;從了解市場特征角度,反轉(zhuǎn)效應(yīng)從異象角度解釋市場波動,對完善市場監(jiān)管,進(jìn)一步促進(jìn)市場健康發(fā)展有重要意義。本文從歷史收益和機構(gòu)投資者的角度切入來對中國股市反轉(zhuǎn)效應(yīng)進(jìn)行討論。首先,股市歷史收益會影響投資者的投資決策行為,進(jìn)一步影響股市波動,甚至引發(fā)股市反轉(zhuǎn)效應(yīng);其次,機構(gòu)投資者一般具有規(guī)模大、資金雄厚、專業(yè)化程度高、理性投資等特點,是股市中不可忽視的一員,機構(gòu)投資者投資行為的改變?nèi)菀讓κ袌霎a(chǎn)生價格沖擊,導(dǎo)致市場波動,容易誘發(fā)反轉(zhuǎn)效應(yīng)等市場異象,因此從歷史收益和機構(gòu)投資者角度切入討論股市反轉(zhuǎn)效應(yīng)有著重要的現(xiàn)實意義。此外,中國機構(gòu)投資者乘著證監(jiān)會“超常規(guī)發(fā)展機構(gòu)投資者”的東風(fēng)迅速發(fā)展壯大,同時相伴的卻是中國股市的數(shù)次大起大落,特別是2015年股災(zāi)以來的幾次大跌,雖然股票市場必然會有漲跌的調(diào)節(jié),卻不至于波動越來越劇烈,機構(gòu)投資者與股市波動必然存在某種聯(lián)系,于是更多學(xué)者自然地將機構(gòu)投資者與股市波動性聯(lián)系來實證探討,機構(gòu)投資者與股市波動性的關(guān)聯(lián)性也成為熱門的研究課題,同時這也為本文研究機構(gòu)投資者與股市反轉(zhuǎn)效應(yīng)的關(guān)聯(lián)性提供證據(jù)支持,有助于正確認(rèn)識機構(gòu)投資者、解釋市場波動。因此,本文從歷史收益和機構(gòu)投資者的視角出發(fā),實證研究分析中國股市歷史收益、機構(gòu)投資者和反轉(zhuǎn)效應(yīng)的聯(lián)系,希望對反轉(zhuǎn)效應(yīng)做出解釋。本文選取包括滬深市主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市公司為樣本,在2010年1月至2017年12月期間內(nèi),實證研究過去一個季度的股票歷史累積收益率和機構(gòu)投資者持股比例的變化對中國股市的短期反轉(zhuǎn)效應(yīng)的影響。實證發(fā)現(xiàn):(1)中國股市存在短期三個月的反轉(zhuǎn)效應(yīng),而短期一個月的反轉(zhuǎn)或者動量效應(yīng)不顯著;將樣本公司按市值分組后,小型公司和中型公司反轉(zhuǎn)效應(yīng)的幅度大于大型公司的幅度。(2)反轉(zhuǎn)效應(yīng)幅度的增加與過去一季度的活躍機構(gòu)投資者持股比例的增加有關(guān),即過去一個季度活躍機構(gòu)投資者的數(shù)量增加,會提高股票反轉(zhuǎn)收益的幅度。(3)FamaMacBeth(1973)兩階段回歸結(jié)果表明,股票過去一個季度的歷史收益和過去一個季度活躍機構(gòu)投資者持股比例變化可以作為預(yù)測短期三個月反轉(zhuǎn)效應(yīng)的重要因素。本文的研究從歷史收益、機構(gòu)投資者視角解釋反轉(zhuǎn)效應(yīng),一定程度上為投資者利用反轉(zhuǎn)效應(yīng)進(jìn)行投資策略構(gòu)建提供借鑒;同時機構(gòu)投資者與反轉(zhuǎn)效應(yīng)的聯(lián)系有助于了解中國機構(gòu)投資者特性,為促進(jìn)機構(gòu)投資者合理協(xié)調(diào)發(fā)展提供借鑒。
【圖文】：

010.1至2018.12上證指數(shù)的月K線及對應(yīng)成交額

010.1至2018.12滬深300指數(shù)的月K線及對應(yīng)成交額
【學(xué)位授予單位】：吉林大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51

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4 記者 有之p，

本文編號：2610068