【摘要】：股價(jià)同步性(Stock Price Synchronization)是指股價(jià)的“同漲同跌”現(xiàn)象,即上市公司與證券市場的股價(jià)波動(dòng)之間呈現(xiàn)出聯(lián)動(dòng)性。已有的研究認(rèn)為股價(jià)同步性與股價(jià)中融入的公司特質(zhì)信息含量高低呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。股權(quán)質(zhì)押是指股東將其所擁有的股權(quán)作為質(zhì)押擔(dān)保品向銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資的手段。當(dāng)股價(jià)大幅下跌時(shí),股權(quán)質(zhì)押會(huì)給質(zhì)押者帶來控制權(quán)轉(zhuǎn)移和自有財(cái)富損失的風(fēng)險(xiǎn),控股股東出于降低風(fēng)險(xiǎn)的目的,可能與管理層合謀進(jìn)行市值管理行為或信息操縱,以此維持股價(jià)的穩(wěn)定,而這樣的行為會(huì)降低公司信息披露質(zhì)量,提高上市公司內(nèi)外部間的信息不對稱水平,減少公司特質(zhì)信息融入股價(jià),提高了個(gè)股的股價(jià)同步性。本文實(shí)證第一部分選取了 2012-2016年滬深兩市所有上市公司數(shù)據(jù)樣本,通過傾向得分匹配(PSM)模型檢驗(yàn)控股股東股權(quán)質(zhì)押是否會(huì)影響上市公司的股價(jià)同步性。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn):控股股東股權(quán)質(zhì)押與股價(jià)同步性存在正相關(guān)關(guān)系,存在股權(quán)質(zhì)押行為的上市公司相較于不存在質(zhì)押行為的上市公司,其在質(zhì)押后的股價(jià)同步性會(huì)有所提高,個(gè)股表現(xiàn)出稍強(qiáng)一些的同漲同跌;在進(jìn)一步論證上市公司股權(quán)屬性是否會(huì)影響二者的相關(guān)關(guān)系過程中,本文發(fā)現(xiàn)非國有控股公司相較于國有控股公司,其控股股東的股權(quán)質(zhì)押行為與股價(jià)同步性的正相關(guān)關(guān)系略強(qiáng)。第二部分實(shí)證則以修正Jones模型計(jì)算所得盈余管理水平作為衡量公司信息披露質(zhì)量指標(biāo),通過多元線性回歸驗(yàn)證了控股股東股權(quán)質(zhì)押行為與信息披露質(zhì)量呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,信息披露質(zhì)量與股權(quán)同步性呈正相關(guān)關(guān)系。即控股股東在股權(quán)質(zhì)押后可能會(huì)通過市值管理維持股價(jià),降低了上市公司信息披露質(zhì)量,從而提高了股價(jià)同步性。
【圖文】：

能性均為正。該假設(shè)的另一個(gè)含義則是處理組的樣本個(gè)體都能匹配上控制組中某個(gè)樣本，，逡逑這也就要求匹配組變量能覆蓋大多數(shù)處理組和控制組變量。逡逑由圖４－１可見，左圖為匹配前兩組的傾向得分核密度分布，處理組的傾向得分集中逡逑分布于０．邋９附近，而控制組傾向得分則集中于０．邋２附近，兩組傾向得分共同支撐域較小，逡逑難以實(shí)現(xiàn)假設(shè)；右圖為匹配后兩組的傾向得分核密度圖，可見匹配后的共同支撐域己然逡逑擴(kuò)大許多。即處理組與控制組樣本經(jīng)過匹配后，其傾向值分布偏差得到了一定程度上的逡逑修正，滿足了共同支撐假設(shè)。逡逑２７逡逑１逡逑

除直觀地觀察每一個(gè)匹配變量的標(biāo)準(zhǔn)化偏差之外，還應(yīng)通過對匹配前后的Ｌｏｇｉｔ回逡逑歸中的“Ｒ０Ｃ曲線下的面積”的面積比較來判斷平行假設(shè)的檢驗(yàn)結(jié)果。判斷標(biāo)準(zhǔn)是：處逡逑理組組和控制組匹配變量的差異越顯著則其值越近于１，否則越接近０．５。以圖４－２中逡逑的最近鄰匹配法為例，經(jīng)過匹配后，處理組和控制組“Ｒ０Ｃ曲線下的面積”的面積由逡逑０．８４２２降至了邋０．６５２１
【學(xué)位授予單位】：廣西大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51;F275

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2601551