發(fā)布時間：2020-03-25 17:13

【摘要】：股權(quán)眾籌作為多層次資本市場體系的補充部分,它的出現(xiàn)對解決中小企業(yè)融資難的問題具有重要的作用。在國內(nèi),“領(lǐng)投+跟投”的股權(quán)眾籌模式受到了投資市場的青睞,但是隨著該模式的發(fā)展,股權(quán)眾籌本身存在的問題也日益暴露出來。其中最主要的就是“重投前、輕投后”的現(xiàn)象,投資人、股權(quán)眾籌平臺以及項目融資方都重視股權(quán)眾籌的投融資階段,然后對項目的投后管理階段缺乏關(guān)注,因此市場上出現(xiàn)了多個股權(quán)眾籌項目融資成功但在投后階段失敗的現(xiàn)象。因此,股權(quán)眾籌的投后管理具備一定的研究價值。本文把“領(lǐng)投+跟投”模式的股權(quán)眾籌融資作為分析和研究的對象,闡述了股權(quán)眾籌投后管理相關(guān)的國內(nèi)外研究背景,對股權(quán)眾籌的模式及流程進行詳細的分析,之后對股權(quán)眾籌的投后管理進行了詳細的介紹。實證方面以演化博弈論為理論基礎(chǔ),分析股權(quán)眾籌投后關(guān)系中各參與人之間的博弈關(guān)系,通過均衡穩(wěn)點分析、演化博弈相位圖探究影響股權(quán)眾籌投后管理的因素。之后運用matalab軟件對演化路徑進行數(shù)值仿真,從而驗證實證結(jié)果。通過定性分析和實證分析,得出了影響股權(quán)眾籌投后管理的幾個重要影響因素,并以此為依據(jù)對股權(quán)眾籌的投后管理提出一定的建議。
【圖文】：

但是在簽約之后，代理人可以選擇自己的策略，“自然”選擇“狀態(tài)”。代理人的逡逑行為與自然選擇狀態(tài)一起決定某些可觀察的結(jié)果；而委托人只能觀察結(jié)果。不能逡逑直接觀測到代理人的策略以及自然狀態(tài)。委托－代理模型如圖３．１所示：逡逑￥邐［ｒ（0）：0］逡逑Ｗ邋＿）：0］逡逑＃邋⑩逡逑ｐｌ（Ｅ）－ｗ（Ｅ）：ｗ（Ｅ）－Ｅ邋］邐［Ｒ（Ｓ）－ｗ邋（Ｓ邋）：邋ｗ邋（邋Ｓ邋）邋－Ｓ邋］逡逑圖３．１簡單的委托－代理模型逡逑圖３．１中，Ｒ（０）代表委托人在沒有代理人的情況下獲得的收益，０是指在代理逡逑人在不提供代理服務(wù)的收益。Ｒ（Ｅ）－ｗ（Ｅ）、ｗ（Ｅ）－Ｅ分別指代理人為委托人提供服務(wù)逡逑下代理人努力工作時委托人與代理人的收益。Ｒ（Ｓ）－ｗ（Ｓ）以及ｗ（Ｓ）－Ｓ是指代理人逡逑為委托人提供服務(wù)下代理人選擇偷懶策略時委托人與代理人的收益。逡逑由圖３．１中的模型可以看出，如果ｗ（Ｅ）－Ｅ＞ｗ（Ｓ）－Ｓ即ｗ（Ｅ）＞ｗ（Ｓ）－Ｓ＋Ｅ，代理人逡逑會選擇“努力”策略。因為這種情況下代理人努力所獲得的報酬大于偷懶所獲得逡逑的報酬，該不等式也被稱為代理人努力的“激勵相容約束”。反之，若ｗ（Ｅ）－Ｅ＜ｗ（Ｓ）－逡逑Ｓ，代理人則會選擇偷懶，不等式被稱為代理人偷懶的“激勵相容約束”。而在Ｗ（Ｅ）－逡逑Ｅ＞０與ｗ（Ｓ）－Ｓ＞０代理人選擇接受的基本條件，被稱為“參與約束”。因此，該模逡逑型探討的問題就是如何設(shè)計一個激勵機制，能使代理人同時滿足參與約束以及“激逡逑勵相容約束”，使委托人與代理人的收益達到最大化。逡逑該模型是委托－代理中最為簡單的模型

跟投人不予以激勵時，偷懶是其最佳策略。對于跟投人來說，當(dāng)領(lǐng)投人盡職盡責(zé)逡逑時，其最優(yōu)策略是不予以激勵，而領(lǐng)投人偷懶時，其最優(yōu)策略是激勵。領(lǐng)投人與逡逑跟投人之間的博弈支付矩陣如下圖３．２所示。逡逑跟投人逡逑激勵（ｑ）邐／／邐＼＾不激勵（１－ｑ）逡逑領(lǐng)投人領(lǐng)投人逡逑盡責(zé)八咖逡逑／邋＼邋／邋＼逡逑（ｂ－ｃ邋ｒｒ±，邋Ｒｘ邋ｊｉｙ－ｈ）邐Ｒ：７Ｔ２－ｂ）邐￣ｃｆ邋ｆｆｊＬｎ２）邐Ｒ２ｎ＾Ｊ逡逑圖３．２領(lǐng)投人與跟投人之間的博弈關(guān)系逡逑３．２．３復(fù)制動態(tài)方程分析逡逑根據(jù)圖３．２，領(lǐng)投人在盡職盡責(zé)的情況下的收益狀況：逡逑ＥＸｉ＝＾（ｂ－ｃ＋Ｒ１ｎ１）邋＋邋（ｌ－ｑ）（Ｒ１ｎ１－ｃ）逡逑領(lǐng)投人在偷懶的情況下的收益狀況：逡逑Ｅｘ２＝＾（ｂ邋＋邋Ｒ２－ｎ：ｉ）邋＋邋（ｌ－ｑ）（Ｒ２＾ｉ）逡逑領(lǐng)投人的期望收益為左＋邋＂邋－ｐｊ邋＆逡逑當(dāng)￡＾＃心２時，收益較低的一方會發(fā)現(xiàn)差異并改變策略。因此，領(lǐng)投人Ｘ是逡逑否盡職盡責(zé)是一個變化的函數(shù)，而領(lǐng)投人Ｘ的動態(tài)變化速度可用復(fù)制動態(tài)方程表逡逑示：逡逑Ｆ（ｐ）邐￣Ｅ）邋＝邋ｐ（ｌ邋－ｐ）［Ｅｘｌ邋－邋ＥＸ２］逡逑領(lǐng)投人的復(fù)制動態(tài)方程的一階導(dǎo)數(shù)方程為：逡逑Ｆ（ｐ）＇邋＝邐＝邋Ｐ（ＥＸ１邋－Ｅ）邋＝邋（１－邋２ｐ）［Ｅｘｌ邋－邋ＥＸ２］邐（３．１）逡逑令邋Ｆ（Ｐ）＝０，則邋ｐ＝０，ｐ＝ｌ邋或者ｑ＊＝ｈ邋＋邋－＾－逡逑Ｒ１邋Ｒ１邋丌邋１逡逑當(dāng)ｑ邋＝邋ｑ＊時，無論ｐ取何值，，Ｆ（Ｐ）＇＝０，則在ｐ軸所有的點（（＾衫１）都是進化逡逑穩(wěn)定策略。當(dāng)ｑ六Ｔ值，ｐ＝０，分別是兩個穩(wěn)定狀態(tài)點。逡逑當(dāng)時
【學(xué)位授予單位】：湖南大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51

【參考文獻】

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本文編號：2600172