發(fā)布時間：2020-03-25 04:09

【摘要】：隨著公司治理相關研究領域的展開和深入,控制權問題尤其是終極控制股東與中小股東之間的利益沖突成為眾多學者普遍關注的焦點。研究表明,我國證券市場上很多不規(guī)范行為都與終極控制權有關。上市公司的終極控制人通過金字塔式的股權結構或者交叉持股等方式取得了超越現(xiàn)金流量權①的控制權,使得控制權與現(xiàn)金流量權之間發(fā)生了較大的偏離,這種偏離是否會影響上市公司募集資金投向變更行為的決策?本文試圖從終極控制權的獨特視角來審視我國上市公司募集資金投向變更行為。 本文首先深入地回顧和總結了國內(nèi)外有關募集資金投向變更的理論文獻。接著,本文探討了表征新的代理成本的控制權比例和現(xiàn)金流量權比例、控制權和現(xiàn)金流量權的分離度以及終極控制人類型可能對募集資金投向變更程度產(chǎn)生的影響。最后,在理論分析和假設提出的基礎上,本文以2003-2004年深滬兩市的IPO上市公司作為研究對象,觀察其對募集資金的使用情況,選取其中變更過募集資金投向的上市公司作為樣本,展開實證研究。研究發(fā)現(xiàn):(1)非政府控制型上市公司的募集資金投向變更程度明顯高于政府控制型上市公司;(2)終極控制股東的控制權比例與募集資金投向變更程度之間呈現(xiàn)出一種倒U型的曲線關系;(3)終極控制股東現(xiàn)金流量權的增加會降低其募集資金投向變更的程度,二者之間呈現(xiàn)出反向變動的關系;(4)隨著控制權與現(xiàn)金流量權兩權分離程度的增大,終極控制股東具有更大的動機去變更募集資金的投向,來獲取更多的私有收益。
【圖文】：

圖 4.1 變更比例與控制權之間的關系圖現(xiàn)金流量權比例（CF）的系數(shù)為負號，，這與我們的預期相符，說明隨著最終控制人的現(xiàn)金流量權的增加，上市公司變更募集資金投向的程度會降低。現(xiàn)金流量權是終極控制人擁有的終極所有權，代表了終極控制人可以分享剩余的權利。隨著控制性股東擁有的現(xiàn)金流量權的增加，轉(zhuǎn)移公司利潤的成本會增加，控制性股東不僅不會采取挖掘行為，反而有很大的激勵去采取一些提高企業(yè)業(yè)績和價值的措施，一定程度上抑制了上市公司控股股東通過變更募集資金投向來侵占中小股東利益的動機。根據(jù)前面定義，分離系數(shù)為現(xiàn)金流量權和控制權的比例，分離系數(shù)越小，表明控制權和現(xiàn)金流量權的偏離程度越大。實證結果發(fā)現(xiàn)，當未加入公司特征信息變量時，兩權分離度（SQ）的系數(shù)為負，模型的解釋力達到13.8%；當加入公司特征信息變量后，模型的解釋力達到了22.3%。這說明，當終極控制股東的現(xiàn)金流量
【學位授予單位】：蘇州大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2011
【分類號】：F275;F832.51;F224

【參考文獻】

相關期刊論文 前10條

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相關博士學位論文 前1條

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本文編號：2599369