【摘要】：在證監(jiān)會不斷加大對大股東減持的限制和監(jiān)管的背景下,本文以2015年股災(zāi)為契機(jī),針對我國上市公司大股東減持的動因、異常收益和股價效應(yīng)展開研究,探究大股東自身及其所在公司的哪些特征較易引發(fā)減持行為,大股東選擇減持時機(jī)時是否具有內(nèi)部信息優(yōu)勢從而獲得較大的超額收益,以及大股東減持會對公司股價造成怎樣的影響。本文使用logistic回歸模型和事件研究法進(jìn)行實(shí)證檢驗,研究主要發(fā)現(xiàn)非控股股東減持的可能性較大,較高的公司股權(quán)集中度、較小的公司規(guī)模都會提升大股東減持的可能性,并且大股東隧道行為和委托代理問題較為明顯。通過市場形態(tài)和股東類型的分組,發(fā)現(xiàn)大股東具有內(nèi)部信息優(yōu)勢,能精準(zhǔn)選擇超額收益最大的時機(jī)減持,并且對公司股價造成負(fù)面影響;從市場形態(tài)來看,牛市期這種負(fù)面影響會快速消弭,而熊市期會加劇市場恐慌情緒,引發(fā)股價大幅下跌;從股東類型來看,非控股股東獲得的超額收益和造成的負(fù)面影響都更大,戰(zhàn)略投資者的內(nèi)部信息優(yōu)勢高于財務(wù)投資者。本文力求對證監(jiān)會實(shí)施監(jiān)管政策提供理論依據(jù),對投資者提供投資決策建議,并在研究中對隧道理論、信號傳遞理論等經(jīng)典理論,在中國上市公司層面的適用性進(jìn)行驗證,為我國公司治理領(lǐng)域作出理論貢獻(xiàn)。
【圖文】：

圖 4-1 各樣本減持結(jié)束日月份分Fig.4-1 Distribution of months when sales happened圖可看出，樣本期內(nèi)大股東在 2015 年 5 月和 6-7 月減持的較多 165 次，遠(yuǎn)高于之前幾個月。這段時間正是牛熊切換的時期，2在 6 月爆發(fā)的，說明某些大股東在市場行情和公司股價的預(yù)判

a）按大股東是否控股股東劃分 b）按大股東主體類型劃分a) Pie chart of majority shareholders b) Pie chart of all kinds of large sharehold圖 4-2 牛市期樣本內(nèi) 同類 大股東分Fig.4-2 Distribution of different kinds of large shareholders in bull market sample
【學(xué)位授予單位】：上海交通大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2596806