【摘要】：網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展,深刻影響并改變著證券市場的結(jié)構(gòu),以信息披露為核心的證券市場迎來了后紙質(zhì)時代的深刻變革。證券信息網(wǎng)絡(luò)披露具有低成本性、廣泛性、迅捷性、開放性等優(yōu)勢,給發(fā)行人、上市公司、券商和投資者等證券市場主體帶來諸多便利的同時,也使證券市場面臨著諸多監(jiān)管問題。首要的是信息披露公平性問題,監(jiān)管機構(gòu)在是否允許發(fā)行人、上市公司等信息披露義務(wù)人通過網(wǎng)絡(luò)向證券市場公開有關(guān)信息披露文件時,要充分考量投資者是否具備接入網(wǎng)絡(luò)和通過網(wǎng)絡(luò)獲取證券信息的能力,是否能夠公平的閱讀并理解網(wǎng)絡(luò)披露信息內(nèi)容,特別是在我國證券市場中機構(gòu)投資者不發(fā)達、以中小投資者為主,更要充分考量中小投資者對網(wǎng)絡(luò)信息披露文件的獲取程度；其次,電子化的信息披露文件存在著易篡改的特征,增加了證券市場違法行為發(fā)生的幾率,也不利于監(jiān)管機構(gòu)對信息披露的監(jiān)管；再次,豐富的網(wǎng)絡(luò)證券信息給投資者帶來了甄別和選擇問題,投資者面對的是“浩如煙�！钡木W(wǎng)上證券信息,投資者如何能夠方便的的閱讀并汲取作為投資依據(jù)的證券信息,給監(jiān)管機構(gòu)提出了挑戰(zhàn)；最后,證券市場的違法行為人也充分利用了網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的匿名性、迅捷性、超鏈性等特征,大肆進行網(wǎng)絡(luò)的證券欺詐,如網(wǎng)絡(luò)黑客等新的行為主體就給證券市場違規(guī)行為監(jiān)管帶來了挑戰(zhàn)。為了充分應(yīng)對網(wǎng)絡(luò)給信息披露帶來了挑戰(zhàn),我們有必要從監(jiān)管理念、披露原則、披露方式以及披露制度等方面對證券信息網(wǎng)絡(luò)披露監(jiān)管做全方位的反思與重構(gòu)。 一、重塑證券信息網(wǎng)絡(luò)披露監(jiān)管的理念：從“類推監(jiān)管”走向“網(wǎng)絡(luò)導(dǎo)向監(jiān)管” 各國證券監(jiān)管機構(gòu)面對證券信息網(wǎng)絡(luò)披露挑戰(zhàn)時采用了“類推監(jiān)管”的理念。所謂“類推監(jiān)管”,即將證券信息網(wǎng)絡(luò)披露類推或者比照現(xiàn)行的證券監(jiān)管規(guī)則來處理,即要求通過網(wǎng)絡(luò)進行信息披露的義務(wù)人遵守現(xiàn)行證券信息披露規(guī)則的要求,適用傳統(tǒng)的監(jiān)管手段和方式,或者對現(xiàn)行紙質(zhì)時代的信息披露規(guī)則做些微改動,并要求信息披露義務(wù)人遵守。各國證券監(jiān)管機構(gòu)之所以會以“類推監(jiān)管”為理念,其原因有三：監(jiān)管慣性,堅守信息披露公平性原則和對電子文檔的易篡改性及非權(quán)威性的擔(dān)憂。監(jiān)管機構(gòu)的這些顧慮在一定程度上反映了歷史發(fā)展的必然,但將會隨著信息披露技術(shù)的發(fā)展而逐漸消失,證券監(jiān)管機構(gòu)在網(wǎng)絡(luò)時代的信息披露監(jiān)管理念也隨之需要重塑。證券監(jiān)管機構(gòu)有必要建構(gòu)一種直接面向網(wǎng)絡(luò)的信息披露理念,充分注意和挖掘網(wǎng)絡(luò)信息時代證券信息披露的特點,特別是要注意到證券信息網(wǎng)絡(luò)披露與傳統(tǒng)紙質(zhì)披露的不同,建構(gòu)一種基于網(wǎng)路、面向網(wǎng)絡(luò)并順應(yīng)和利用網(wǎng)絡(luò)的證券信息披露監(jiān)管理念,并以該理念為指引,構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)時代的證券信息披露監(jiān)管制度,這種理念我們稱之為“網(wǎng)絡(luò)導(dǎo)向監(jiān)管”。網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展,網(wǎng)絡(luò)時代的到來是歷史的必然,資本市場將逐步進入網(wǎng)絡(luò)時代也是不可逆轉(zhuǎn)的歷史潮流。“類推監(jiān)管”終將為“網(wǎng)絡(luò)導(dǎo)向監(jiān)管”所代替,這是技術(shù)創(chuàng)新和有效監(jiān)管平衡的必然結(jié)果。 二、在充分體現(xiàn)證券信息網(wǎng)絡(luò)披露基本特點的基礎(chǔ)上,對證券信息披露的基本原則進行調(diào)適 我國《證券法》確立的真實、完整、準(zhǔn)確、及時原則是信息披露義務(wù)人在履行披露義務(wù)時首要遵守的義務(wù),也是證券監(jiān)管機構(gòu)對發(fā)行人、上市公司等進行監(jiān)管的基本依據(jù)之一,是證券信息披露的基本原則。證券信息網(wǎng)絡(luò)披露給基于紙質(zhì)信息披露所建立的信息披露原則帶來了沖擊,證券立法和監(jiān)管機構(gòu)有必要在“網(wǎng)絡(luò)導(dǎo)向監(jiān)管”理念的指導(dǎo)下,對信息披露基本原則做出調(diào)適。(1)真實性原則是證券信息披露首要遵循的基本要求,網(wǎng)絡(luò)時代對證券信息是否真實的判斷更加復(fù)雜,網(wǎng)路披露的易篡改性、瞬間性、方式的多樣性等特征都影響著對證券信息真實性的判斷,因此要充分估量網(wǎng)絡(luò)信息披露的特點,充分發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)在判斷信息披露是否真實的獨特功能,可謂是信息披露真實性判斷標(biāo)準(zhǔn)的網(wǎng)絡(luò)化。(2)證券信息網(wǎng)絡(luò)披露拓展了投資者獲取證券信息的途徑和范圍,在判斷信息披露義務(wù)人是否遵守了完整性原則時，，要充分確認網(wǎng)絡(luò)在傳遞消息層面上的意義,對于歷史消息和即時消息所組成的完整消息都要求披露義務(wù)人及時的進行披露,以確保形成證券的“有效市場”價格,切實保護投資者利益。(3)信息披露的準(zhǔn)確性原則在證券信息網(wǎng)絡(luò)披露時代遇到了巨大的挑戰(zhàn),發(fā)行人、上市公司等信息披露義務(wù)人為了履行準(zhǔn)確性原則的要求,充分利用網(wǎng)絡(luò)披露成本較低的特點,將與公司有關(guān)的除商業(yè)秘密外的所有信息都進行了披露,并且使用專業(yè)性的商業(yè)、會計、法律語言,使證券信息披露文件變得拖沓冗長、晦澀難懂,信息披露文件成為了“鴻篇巨著”式的“天書”,為了充分保護投資者利益,我們有必要突出強調(diào)準(zhǔn)確性原則對信息披露通俗易懂、簡潔明快的要求,即在證券信息網(wǎng)絡(luò)披露時代要充分強調(diào)信息披露的簡明性規(guī)則,其具體要求有三：其一,要使用簡單語言,包括使用簡短的句型和句式,不使用多重復(fù)雜句式,在英語國家還包括要使用主動語態(tài)；其二,要盡量避免使用法律的或者高難度的商業(yè)術(shù)語,多使用日常用語,為了保證信息披露文件的通俗易懂,信息披露文件中要避免依賴專業(yè)術(shù)語或者被定義的術(shù)語作為解釋信息披露文件內(nèi)容的基本方式,只在相關(guān)內(nèi)容依照信息披露文件上下文的環(huán)境不能確定時才能對本章或者其他章節(jié)中出現(xiàn)的術(shù)語進行定義,定義術(shù)語的目的也在于更容易的理解信息披露文件的內(nèi)容；其三,信息披露文件切忌冗長拖沓,要使用簡潔的結(jié)構(gòu)、圖形和語句,甚至可以使用視頻、音頻等多媒體方式來說明信息披露的內(nèi)容,并要限制面向普通投資者的信息披露文件的篇幅。(4)證券信息網(wǎng)絡(luò)披露為信息披露義務(wù)人充分履行及時性原則的要求提供了條件,信息披露義務(wù)人可以通過網(wǎng)絡(luò)實時的向證券投資者公開證券信息,能夠?qū)⒅卮笫录陌l(fā)生和信息公開之間的間隔做到最短,有助于解決生產(chǎn)經(jīng)營的連續(xù)性和信息披露的間斷性之間的矛盾,因此,證券信息的實時披露是及時性原則在網(wǎng)絡(luò)時代的新發(fā)展。(5)證券信息網(wǎng)絡(luò)披露為證券市場主體進行選擇性披露提供了新的通訊方式,例如通過網(wǎng)絡(luò)便捷的信息傳遞功能,發(fā)行人可以迅速而不留痕跡的將某些內(nèi)幕信息傳送給某些市場主體,為了對所有投資者提供同等的保護,網(wǎng)絡(luò)時代的證券信息披露有必要確立公平信息披露原則。 三、建設(shè)以證券信息存儲和檢索系統(tǒng)為中心的證券信息電子化披露系統(tǒng),確保證券信息網(wǎng)絡(luò)披露的法定化和權(quán)威化,構(gòu)筑證券信息網(wǎng)絡(luò)披露監(jiān)管的物質(zhì)基礎(chǔ) 證券信息電子化披露系統(tǒng)——證券信息存儲和檢索系統(tǒng)——是各國證券市場信息披露發(fā)展的趨勢,是各國監(jiān)管機構(gòu)對證券信息網(wǎng)絡(luò)披露有效監(jiān)管的手段和物質(zhì)基礎(chǔ)。各國證券監(jiān)管機構(gòu)紛紛頒布立法保障其建設(shè),其運行有兩種模式：監(jiān)管運營一體化和監(jiān)管運營分離化。在我國構(gòu)建證券信息存儲和檢索系統(tǒng)具有諸多意義：(1)有助于確立“網(wǎng)絡(luò)導(dǎo)向監(jiān)管”的信息披露監(jiān)管理念；(2)有利于解決當(dāng)前我國證券信息網(wǎng)絡(luò)披露散而亂的現(xiàn)狀；(3)有助于投資者對披露證券信息進行比較和分析；(4)有助于實現(xiàn)證券信息暢通流動,提高證券市場的效率；(5)有利于證據(jù)的收集、保存和舉證,防止證券欺詐,保護投資者利益；(6)有助于提高股東參與公司治理的積極性,完善公司治理�；诔墒熳C券市場證券信息電子化披露系統(tǒng)的成功經(jīng)驗和我國證券市場的實踐,我國要構(gòu)建的證券信息存儲和檢索系統(tǒng)初步設(shè)想如下：(1)統(tǒng)一化——構(gòu)建統(tǒng)一的證券信息存儲和檢索系統(tǒng)；(2)分離化——由中國證監(jiān)會負責(zé)監(jiān)管,中國結(jié)算負責(zé)運營；(3)法定化——由證券監(jiān)管機構(gòu)頒布相應(yīng)的行政規(guī)章保障其建設(shè)；(4)簡明化——以XBRL(extensible business reporting language,可擴展商業(yè)報告語言,簡稱XBRL)語言為架構(gòu)。中國證監(jiān)會網(wǎng)站在2009年11月6日完成改版正式上線,改版后的中國證監(jiān)會網(wǎng)站一個非常重要的內(nèi)容即增加了信息披露的欄目,在該欄目中包含著預(yù)披露、上市公司定期報告和基金信息披露的內(nèi)容,所披露內(nèi)容一律采用PDF格式,其目的在于建立一個類似于美國SEC的證券信息存儲和檢索系統(tǒng),同時在首頁建立了發(fā)行人提交信息披露文件的通道,在相當(dāng)程度上實現(xiàn)了證券信息在發(fā)行人——監(jiān)管機構(gòu)——投資者之間的“流動”。但該系統(tǒng)還存著諸多缺陷,例如披露格式簡化,內(nèi)容尚未具有法定性,投資者不能對信息披露的內(nèi)容進行比較和分析,發(fā)行人在提交了信息披露文件經(jīng)批準(zhǔn)后,仍然需要向法定的證券信息披露媒體進行信息公開,上市公司仍然需要向證券交易所提交相關(guān)的信息披露文件,并且提交的時間也不統(tǒng)一等,因此該系統(tǒng)還不能稱之為證券信息存儲和檢索系統(tǒng),我國證券信息電子化披露系統(tǒng)還需要很長一段時間去建設(shè)。 四、以電子公開說明書和網(wǎng)上路演為中心構(gòu)建證券發(fā)行信息網(wǎng)絡(luò)披露監(jiān)管制度 證券發(fā)行市場上的投資者可以通過法定的證券信息存儲和檢索系統(tǒng)、發(fā)行人網(wǎng)站、第三方網(wǎng)站、電子郵件等各種網(wǎng)絡(luò)途徑獲得證券發(fā)行信息,證券發(fā)行信息披露的主要表現(xiàn)形式是電子公開說明書和網(wǎng)上路演。證券監(jiān)管機構(gòu)為了保障發(fā)行信息披露的公平性,要充分注意到投資者是否具備獲取并閱讀電子公開說明書的能力,應(yīng)該考慮到投資者在接受或者獲取信息披露文件上的能力差異,以確保投資者都能公平的獲取證券發(fā)行信息。監(jiān)管機構(gòu)對發(fā)行人通過自設(shè)網(wǎng)站公開發(fā)行信息要予以鼓勵,但發(fā)行人的信息披露要符合證券發(fā)行過程中信息披露的時間和內(nèi)容要求。第三方網(wǎng)站披露有關(guān)證券的發(fā)行信息時,要履行消極信息披露義務(wù),即網(wǎng)站及其從業(yè)人員必須對傳播的證券市場信息進行審查并負善良管理之義務(wù),以確保證券信息的真實、客觀,其內(nèi)容包括包括刊載前前的審查義務(wù)、刊載后的善良管理義務(wù)和對于違法信息披露行為及時向監(jiān)管機構(gòu)報告的義務(wù)。 公開說明書是發(fā)行人披露發(fā)行信息的法定文件,電子公開說明書是傳統(tǒng)紙質(zhì)公開說明書在網(wǎng)絡(luò)空間的延伸和發(fā)展,但電子公開說明書在編寫語言、顯示方式、內(nèi)容范圍等方面都有自身的特點,其中尤其需要監(jiān)管機構(gòu)妥當(dāng)處理的是電子公開說明書中對超鏈接和多媒體內(nèi)容的使用。展望我國電子公開說明書監(jiān)管應(yīng)該從以下五個方面入手：(1)電子公開說明書必須保證其完整性,所有文件必須包括在同一網(wǎng)頁內(nèi),不能把其中的某一部分放到不同網(wǎng)頁內(nèi)部要求網(wǎng)上證券投資者依據(jù)該指示去網(wǎng)頁上尋找；(2)電子公開說明書可以使用內(nèi)部超鏈接和文件超鏈接,但不能使用外部超鏈接,不能與任何有關(guān)網(wǎng)絡(luò)券商或者投資顧問的網(wǎng)頁進行超級鏈接,防止投資者對該信息產(chǎn)生誤會,對于其中的超鏈接內(nèi)容,一定要做出聲明性的陳述；(3)電子公開說明書不能與同一網(wǎng)站的其他資料混合,要獨立存在于網(wǎng)頁上的特定區(qū)域內(nèi)；(4)電子公開說明書中可以使用多媒體,但應(yīng)提供包含多媒體和不含多媒體的兩種格式的公開說明書,并且對于多媒體中披露的內(nèi)容要用相等和準(zhǔn)確的語言以及圖表等在不含有多媒體的公開說明書中進行詳盡的披露,其次序應(yīng)該與多媒體放置的次序相同,這兩種文本都必須至少保存五年；(5)在網(wǎng)上發(fā)布的電子公開說明書應(yīng)該容易為投資者獲取,如果需要特殊軟件閱讀,發(fā)行人要提供該軟件,例如PDF格式,就要提供閱讀器。 網(wǎng)上路演是網(wǎng)絡(luò)時代證券發(fā)行的有效推介方式,網(wǎng)上路演有證券推介和發(fā)行詢價雙重功能,網(wǎng)上路演監(jiān)管的核心是路演過程中的信息披露對象和范圍監(jiān)管。無論是網(wǎng)上路演或者現(xiàn)場路演信息披露應(yīng)該面對的是全體投資者而不僅僅限于機構(gòu)投資者,我國現(xiàn)場路演中承銷商的證券投資價值研究報告會造成信息披露的不公平,應(yīng)該廢止,以證券招股意向書等法定信息披露文件代替之,網(wǎng)上路演過程中信息披露的范圍包括招股意向書等法定信息披露內(nèi)容也包括自愿性信息,發(fā)行人在網(wǎng)上路演過程中的信息披露都要受《證券法》虛假陳述條款的規(guī)范。 五、通過在定期報告監(jiān)管中引入XBRL.在臨時報告中實施實時信息披露制度完善我國證券持續(xù)信息網(wǎng)絡(luò)披露監(jiān)管制度 網(wǎng)絡(luò)對上市公司持續(xù)信息披露的影響是深遠的,其拓寬了上市公司進行持續(xù)信息披露的途徑,增加了上市公司進行持續(xù)信息披露的內(nèi)容,提高了上市公司持續(xù)信息披露的效率,但也帶來了諸如信息增加而投資者可理解的信息卻相對減少等問題,監(jiān)管機構(gòu)為了充分保護投資者利益,有必要強化上市公司持續(xù)信息網(wǎng)絡(luò)披露的主動信息披露義務(wù),其內(nèi)容包括上市公司對網(wǎng)上謠傳的澄清義務(wù)、對網(wǎng)上公開內(nèi)容的更新義務(wù)和保證產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)宣傳真實客觀的義務(wù)。為了加強對網(wǎng)絡(luò)時代上市公司持續(xù)信息披露的監(jiān)管,監(jiān)管機構(gòu)在“網(wǎng)絡(luò)導(dǎo)向監(jiān)管”理念的指導(dǎo)下,對監(jiān)管制度和監(jiān)管方式進行了創(chuàng)新,在上市公司定期報告中引入了XBRL語言,在上市公司臨時報告中引入了實時信息披露制度。 在定期報告網(wǎng)絡(luò)披露監(jiān)管中引入XBRL語言可以使定期報告更加透明和更具有可比性,使其披露語言更加簡明易懂,防止強制信息披露中的虛假陳述,有助于保護投資者利益目標(biāo)的實現(xiàn),因此一經(jīng)出現(xiàn)就成為各國證券監(jiān)管機構(gòu)的新寵。以美國SEC為首的證券監(jiān)管機構(gòu)紛紛推動XBRL在定期報告中使用,我國證監(jiān)會和滬、深證券交易所對此也積極響應(yīng)并迅速推動,并且取得了一定的成果,但是依然存在一定的問題,為此我們可以通過加強宣傳和教育、成立證券行業(yè)XBRL專家委員會、設(shè)立XBRL基金等方式推動XBRL在定期報告網(wǎng)絡(luò)披露中的應(yīng)用,其中最為核心的是確立XBRL語言在證券法律、法規(guī)中的地位,通過適時修改法律法規(guī)要求上市公司強制報送XBRL格式的定期報告。 網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展為上市公司臨時報告實時披露提供了技術(shù)條件,也推動了臨時報告實時披露的發(fā)展,有助于解決生產(chǎn)經(jīng)營的連續(xù)性和信息披露的間斷性之間的矛盾。在我國證券市場推行實時信息披露制度面臨著信息披露事前審查的制約,因此在推行實時信息披露制度時要改變信息披露審查模式,將事前審查改為事后審查,將信息是否披露以及何時披露交給上市公司的商業(yè)判斷,同時為了充分發(fā)揮上市公司對于實時信息披露的積極性,避免針對上市公司商業(yè)判斷的濫訴,可以考慮借鑒美國的“安全港”制度。此外,為了督促上市公司及時履行實時信息披露義務(wù),法律要對上市公司違反實時信息披露的行為規(guī)定相應(yīng)的責(zé)任條款。 六、充分關(guān)注證券信息網(wǎng)絡(luò)披露對內(nèi)幕交易監(jiān)管制度的影響,以實現(xiàn)對網(wǎng)絡(luò)時代內(nèi)幕交易的有效監(jiān)管,切實保護投資者利益 網(wǎng)絡(luò)交流方式多樣化、匿名性、便捷性、開放性加劇了證券市場內(nèi)幕交易行為發(fā)生的可能。證券信息披露是防止內(nèi)幕交易發(fā)生的有效措施之一,但證券信息網(wǎng)絡(luò)披露也給內(nèi)幕交易監(jiān)管提出了諸多挑戰(zhàn)：證券信息網(wǎng)絡(luò)披露是否構(gòu)成“信息公開”為內(nèi)幕信息的判定提出了難題；黑客、網(wǎng)站及其工作人員等對內(nèi)幕交易監(jiān)管對象提出了挑戰(zhàn)；信息交流方式的多樣化對內(nèi)幕交易監(jiān)管也提出了挑戰(zhàn)等。 證券信息的網(wǎng)絡(luò)披露將極大的影響監(jiān)管機構(gòu)對內(nèi)幕信息的判定。傳統(tǒng)上,內(nèi)幕信息是指尚未公開的重大信息,其核心在于“未公開”和“重大性”。證券信息網(wǎng)絡(luò)披露給判斷信息未公開的傳統(tǒng)理論提出了挑戰(zhàn)：行為人在網(wǎng)站上發(fā)布一條新聞消息是否等于公開披露?在網(wǎng)上獲得信息是否可以視為“公開披露”?監(jiān)管機構(gòu)的態(tài)度隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展也在發(fā)生變化。美國SEC起初不承認單純地在一個網(wǎng)站上發(fā)布信息本身并不構(gòu)成公開披露,為了使披露有效,仍然需要一個傳統(tǒng)的新聞發(fā)布會或者新聞會議。隨著技術(shù)的發(fā)展以及更多的投資者訪問和使用因特網(wǎng),美國SEC開始逐步改變這一立場,指出雖然在發(fā)行人網(wǎng)站發(fā)布信息現(xiàn)在還不是一個公開披露的充分手段,但是我們同意發(fā)行人的網(wǎng)站可以成為有效披露過程中的一個非常重要的組成部分。到了2008年SEC在《公司網(wǎng)站使用指引》中對公司通過網(wǎng)站披露相關(guān)信息是否構(gòu)成信息公開提出了新的判斷標(biāo)準(zhǔn)即以“事實和環(huán)境(facts-and-circumstances)"考量來確定是否構(gòu)成禁止內(nèi)幕交易上的“信息公開”。我國證券立法和證券監(jiān)管機構(gòu)認為發(fā)行人等僅僅通過網(wǎng)站等方式披露相關(guān)的證券信息還不構(gòu)成信息公開。信息披露義務(wù)人先于其他媒體在網(wǎng)站上公開有關(guān)的證券信息,這些信息不構(gòu)成信息公開,仍應(yīng)作為內(nèi)幕信息存在,內(nèi)幕人員以此作為依據(jù)進行證券交易的,將構(gòu)成內(nèi)幕交易,要承擔(dān)相應(yīng)的內(nèi)幕交易責(zé)任。隨著網(wǎng)絡(luò)在證券市場的廣泛應(yīng)用,信息披露義務(wù)人通過網(wǎng)絡(luò)向證券市場披露相關(guān)信息將成為投資者獲取證券信息的主要途徑,我國證券證券監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)該適度承認證券信息披露網(wǎng)絡(luò)披露的公開性。對網(wǎng)絡(luò)披露的信息“重大性”的判斷取決于該信息的披露是否實質(zhì)上大大改變可能獲得信息的“總合”(total mix),對投資者所獲信息“總和”是否發(fā)生改變的考量,要限定信息披露的范圍和信息披露的時間。證券信息的網(wǎng)絡(luò)披露大大拓展了投資者所獲信息的范圍,縮短了投資者獲得信息的時間,因此證券信息網(wǎng)絡(luò)披露將從根本上影響對信息“重大性”的判斷。 證券信息網(wǎng)絡(luò)披露將會拓展內(nèi)幕交易監(jiān)管對象的范圍,基于網(wǎng)絡(luò)而出現(xiàn)的黑客、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)提供商及其雇員有成為內(nèi)幕人員的可能。依照美國法院判例對內(nèi)幕人員判定的信賴關(guān)系理論和私取理論,黑客不構(gòu)成內(nèi)幕人員,黑客盜取內(nèi)幕信息并利用的行為,不能追求其責(zé)任,黑客成了證券法所“不愿面對的真相”。但事實上,黑客的行為違反市場公平之原則,可以依照健全市場理論,將黑客盜取內(nèi)幕信息并利用的行為歸為內(nèi)幕交易,黑客可以認定為內(nèi)幕人員。我國《證券法》上有“非法獲取內(nèi)幕信息的人”的規(guī)定,可以據(jù)此追究黑客盜取內(nèi)幕信息的責(zé)任,也因此可以將黑客歸屬為廣義內(nèi)幕人員的范圍。網(wǎng)絡(luò)服務(wù)提供商及其雇員在為證券市場提供服務(wù)特別是提供信息披露服務(wù)時,有獲取內(nèi)幕信息的可能,在一定意義上,網(wǎng)絡(luò)服務(wù)提供商可以成為內(nèi)幕人員。網(wǎng)絡(luò)服務(wù)提供商在為發(fā)行人、上市公司提供網(wǎng)絡(luò)信息披露服務(wù)的過程中有保障其數(shù)據(jù)安全的合理注意義務(wù),如果違法了這一義務(wù),導(dǎo)致內(nèi)幕信息泄露,給投資者造成損害的,網(wǎng)絡(luò)服務(wù)提供商是應(yīng)當(dāng)依照其過錯承擔(dān)損害賠償責(zé)任。網(wǎng)絡(luò)服務(wù)提供商的雇員利用其職責(zé)獲取內(nèi)幕信息進行證券交易的,超出了工作職責(zé)的授權(quán)范圍,不屬于雇主責(zé)任的范圍,對給投資者造成的損失,網(wǎng)絡(luò)服務(wù)提供商不承擔(dān)侵權(quán)責(zé)任。
【學(xué)位授予單位】：武漢大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號】：D922.287;F832.51

【參考文獻】

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本文編號：2593058