本文關(guān)鍵詞：上海證券市場(chǎng)股票收益和流動(dòng)性研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《南京大學(xué)》 2012年

基于投資者異質(zhì)的指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)典型化事實(shí)研究

劉穎  

【摘要】：指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)是目前大多數(shù)證券交易所采取的交易機(jī)制。研究表明,相比傳統(tǒng)的做市商制度,指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)具有更好的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和資源配置效率。為了探索限價(jià)指令簿的各種性質(zhì)及金融市場(chǎng)中各種典型化事實(shí)的成因,本文采用計(jì)算實(shí)驗(yàn)金融方法在Matlab2009的環(huán)境中模擬了一個(gè)人工股票市場(chǎng)進(jìn)行研究。模型中投資者的需求通過(guò)委托訂單的方式提交,在指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的交易機(jī)制下進(jìn)行匹配。 本文模型是建立在投資者異質(zhì)的前提下。隨著金融研究的不斷深入,傳統(tǒng)的“理性人”假設(shè)表現(xiàn)出了很大的局限。行為金融學(xué)理論指出,投資者并不是完全理性和利益最大化的,在決策和行為上存在個(gè)體差異。在指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)中,投資者由于個(gè)人背景、價(jià)值觀的不同,在先驗(yàn)信念上存在差距。同時(shí),由于信息在擴(kuò)散過(guò)程中并非均勻,投資者認(rèn)知偏差的程度不同,帶來(lái)后驗(yàn)信念的差異。這些因素都造成了投資者的異質(zhì)性,也必然會(huì)影響指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的表現(xiàn),例如出現(xiàn)過(guò)度反應(yīng)等典型化事實(shí)。構(gòu)建基于投資者異質(zhì)的仿真模型并進(jìn)行深入研究也因此顯得合理且必要。 在基于投資者異質(zhì)的仿真模型中,本文研究表明在不存在交易者相互影響和學(xué)習(xí)過(guò)程的條件下,過(guò)度波動(dòng)、波動(dòng)率聚集和尖峰厚尾等金融市場(chǎng)典型化事實(shí)依然存在。相比于與其他研究文獻(xiàn),本文中的上述現(xiàn)象是在較少的參數(shù)下實(shí)現(xiàn)的。之后,我們?cè)谠寄Ｐ椭幸肓送顿Y策略不同的價(jià)值投資者和趨勢(shì)投資者,賦予他們不同的行為決策函數(shù)。仿真結(jié)果出現(xiàn)了慣性反轉(zhuǎn)等現(xiàn)象,并且兩種類型投資者的比例會(huì)對(duì)實(shí)驗(yàn)結(jié)果帶來(lái)顯著影響。

【關(guān)鍵詞】：
【學(xué)位授予單位】：南京大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F224;F830.9
【目錄】：

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