上海證券交易所、中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司股票期權(quán)試點風(fēng)險控制管理辦法起草說明

發(fā)布時間：2016-11-01 19:48

本文關(guān)鍵詞：中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司關(guān)于上海證券交易所股票期權(quán)試點結(jié)算規(guī)則，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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　　為明確期權(quán)業(yè)務(wù)風(fēng)險控制制度的運作機制、要求、程序和具體標準，根據(jù)《上海證券交易所股票期權(quán)試點交易規(guī)則》、《中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司關(guān)于上海證券交易所股票期權(quán)試點結(jié)算規(guī)則》，上交所和中國結(jié)算聯(lián)合制定了《上海證券交易所、中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司股票期權(quán)試點風(fēng)險控制管理辦法》(以下簡稱“《辦法》”)�，F(xiàn)將有關(guān)情況說明如下。

　　一、《辦法》的定位和基本原則
　　根據(jù)上海市場期權(quán)業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)設(shè)計，期權(quán)業(yè)務(wù)的交易和結(jié)算的組織管理分別由上交所及中國結(jié)算負責(zé)，相應(yīng)地，期權(quán)的風(fēng)險控制職責(zé)需由所、司在合理分工的基礎(chǔ)上共同承擔(dān)和實施。為確保風(fēng)險控制的有效運行和無縫銜接，所、司決定聯(lián)合制定風(fēng)險控制制度的具體實施規(guī)范�！掇k法》即是以上交所《股票期權(quán)試點交易規(guī)則》、中國結(jié)算《股票期權(quán)試點結(jié)算規(guī)則》兩項基本業(yè)務(wù)規(guī)則為依據(jù)，制定的實施辦法，旨在進一步細化規(guī)定期權(quán)業(yè)務(wù)中的風(fēng)險控制機制的具體要求、程序和標準等內(nèi)容。期權(quán)業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制制度設(shè)計，遵循以下基本原則：
　　(一)遵循《期貨交易管理條例》的要求
　　作為期貨交易的具體類型，期權(quán)交易必須遵循《期貨交易管理條例》中關(guān)于期貨交易風(fēng)險控制的基本制度要求。為此，上交所與中國結(jié)算比照期貨市場的通行做法，在期權(quán)業(yè)務(wù)中構(gòu)建了保證金制度、當(dāng)日無負債結(jié)算制度、漲跌停板制度、持倉限額和大戶持倉報告制度、強行平倉制度、結(jié)算擔(dān)保金制度等風(fēng)險管理制度，從而滿足了《期貨交易管理條例》關(guān)于期貨交易風(fēng)險管理的制度要求。
　　(二)貫徹穩(wěn)起步、嚴要求的基本理念
　　期權(quán)是一項重大市場創(chuàng)新，相比現(xiàn)貨市場，風(fēng)險程度更高也更為集中。在整個創(chuàng)新過程中，風(fēng)險控制制度作為一項關(guān)鍵、核心的內(nèi)容，始終被放在首要位置予以考慮。在整套風(fēng)控制度的設(shè)計中，始終遵循穩(wěn)起步、嚴要求的基本理念，在借鑒境內(nèi)外期貨市場現(xiàn)行有效的風(fēng)控經(jīng)驗基礎(chǔ)上，還結(jié)合期權(quán)業(yè)務(wù)的風(fēng)險特征以及我國資本市場的實際情況，設(shè)計了更為嚴格、具體和有針對性的風(fēng)控措施和具體指標，以期實現(xiàn)風(fēng)險可控、可預(yù)防、可承擔(dān)的目標，確保期權(quán)創(chuàng)新的順利起步和健康發(fā)展。
　　(三)強調(diào)所司分工明確、職責(zé)明晰。
　　與期貨交易所開展傳統(tǒng)期貨業(yè)務(wù)實行的由期貨交易所自行完成交易、清算與交割的一體化結(jié)算模式不同，上海市場的期權(quán)業(yè)務(wù)，實行的是所、司分工合作的平衡型結(jié)算模式，也即期權(quán)交易、清算(交割)分別由上交所和中國結(jié)算組織實施，由此也導(dǎo)致風(fēng)險控制方面需要所、司分工合作，共同實施。在一些具體風(fēng)控制度如保證金制度、強行平倉制度上，所、司之間存在不同程度的職責(zé)交叉。為確保風(fēng)控制度的有效實施，《辦法》尤其注重對所司職責(zé)分工的清晰劃分，在風(fēng)控制度的實施標準、程序等方面，都有具體的條文予以分別界定。

　　二、《辦法》的主要內(nèi)容
　　《辦法》共9章，93條。第一章為總則，第二章為保證金制度，第三章為持倉限額制度，第四章為大戶持倉報告制度，第五章為強行平倉制度，第六章為取消交易制度，第七章為結(jié)算擔(dān)保金制度，第八章為風(fēng)險警示制度，第九章為附則。
　　根據(jù)《辦法》的規(guī)定，期權(quán)業(yè)務(wù)主要采取以下六項風(fēng)險控制制度：
　　(一)保證金制度
　　1.保證金收取標準的確定。在期權(quán)交易中，期權(quán)義務(wù)方需要按照一定標準繳納保證金。保證金為資金和所司規(guī)定的可以提交為保證金的證券。試點初期，保證金標準盡量兼顧風(fēng)險防范和效率保障，一方面要較大可能地覆蓋連續(xù)兩個交易日的違約風(fēng)險，，另一方面要防止保證金標準過高而影響資金使用效率。
　　2.保證金的分級收取。保證金的收取為分級進行，即中國結(jié)算向結(jié)算參與人收取保證金，期權(quán)經(jīng)營機構(gòu)向投資者收取保證金，結(jié)算參與人還應(yīng)當(dāng)向委托其結(jié)算的期權(quán)經(jīng)營機構(gòu)收取保證金。具體操作上，對于保證金賣出開倉，上交所在盤中以結(jié)算參與人為單位，在其保證金日間余額中計減其開倉保證金額度;中國結(jié)算在盤后收取維持保證金。對于備兌開倉，上交所根據(jù)投資者的備兌鎖定申報對相應(yīng)標的證券進行日間鎖定，然后這部分證券才能用于備兌開倉;中國結(jié)算在盤后對備兌證券進行交收鎖定。
　　3.保證金的前端控制。為確保保證金制度得到貫徹落實，所、司分別按照開倉保證金和維持保證金兩個維度進行控制。上交所根據(jù)中國結(jié)算提供的結(jié)算準備金余額數(shù)據(jù)及出入金情況，計算該結(jié)算參與人的保證金日間余額，在盤中對賣出開倉的開倉保證金及買入開倉的權(quán)利金進行計算和扣減，并據(jù)此實施前端控制，對于保證金不足的，盤中將無法進行開倉操作;中國結(jié)算則于每日日終對賣出開倉頭寸的維持保證金進行計算和收取。同時，要求期權(quán)經(jīng)營機構(gòu)對其客戶的開倉指令進行相應(yīng)的前端控制，防止出現(xiàn)保證金不足、串用等情形。
　　4.備兌開倉。備兌開倉使用100%的標的證券作為履約擔(dān)保。投資者于盤中提交備兌開倉指令的，上交所對備兌備用證券進行日間鎖定;當(dāng)日盤后，中國結(jié)算根據(jù)清算結(jié)果，對投資者備兌開倉持倉頭寸對應(yīng)的備兌證券進行交割鎖定�？捎糜趥鋬蹲C券交割鎖定的股票包括無限售條件流通股及送股、配股等尚未上市的股份等，尚未上市的股份不可用于行權(quán)交割。投資者在行權(quán)交割中出現(xiàn)應(yīng)交付的合約標的不足，其合約賬戶持有未到期備兌開倉頭寸的，相應(yīng)備兌證券將被用于當(dāng)日的行權(quán)交割。
　　5.組合策略的保證金收取。為提高保證金使用效率，《辦法》對組合策略的保證金收取作出了特別規(guī)定。投資者可根據(jù)自身持倉情況對符合規(guī)定的若干合約持倉頭寸提交構(gòu)建組合策略指令，并增加相應(yīng)數(shù)額的保證金日間額度;也可對已構(gòu)建的組合策略提交取消組合策略指令，實時扣減相應(yīng)結(jié)算參與人的相應(yīng)保證金日間額度。組合策略的類型及保證金計算標準，由上交所和中國結(jié)算根據(jù)市場情況另行規(guī)定并向市場公告。
　　6.證券保證金。投資者可以提交經(jīng)上交所及中國結(jié)算認可的證券作為股票期權(quán)保證金，具體品種、范圍和折算率由上交所和中國結(jié)算另行規(guī)定并向市場公告。投資者向期權(quán)經(jīng)營機構(gòu)提交并由期權(quán)經(jīng)營機構(gòu)向中國結(jié)算提交的證券保證金，將劃轉(zhuǎn)至期權(quán)經(jīng)營機構(gòu)在中國結(jié)算開立的證券保證金賬戶，作為結(jié)算參與人提交給中國結(jié)算的保證金。投資者對證券保證金進行轉(zhuǎn)出等出金行為，需要滿足期權(quán)經(jīng)營機構(gòu)對投資者的保證金出金要求，同時還需要滿足中國結(jié)算對結(jié)算參與人的出金要求。
　　(二)持倉限額制度
　　為防范市場風(fēng)險過于集中及市場操縱行為，期權(quán)業(yè)務(wù)實行持倉限額制度，主要包括以下幾個方面的限制：
　　1.對單個合約品種同方向總持倉數(shù)量的限制。對投資者、期權(quán)經(jīng)營機構(gòu)自營及經(jīng)紀業(yè)務(wù)、做市商賬戶等，分別設(shè)置了不同的持倉限額。同時，對于備兌開倉或保護性策略持倉(即在持有現(xiàn)貨的情況下買入認沽期權(quán))的情況，設(shè)置了較高的持倉限額。
　　2.對單個合約品種同方向非備兌開倉持倉數(shù)量的限制。在對單個合約品種同方向總持倉數(shù)量限制的基礎(chǔ)上，進一步限定以保證金方式開倉的同方向持倉數(shù)量限制。
　　3.對所有合約品種持倉總量的限制。同樣針對不同主體及其業(yè)務(wù)，設(shè)置了不同的持倉限額。
　　4.對個人投資者持有的買入開倉頭寸對應(yīng)的權(quán)利金總金額的限制。要求不得超過投資者在證券公司的全部賬戶資產(chǎn)的10%或者前6個月日均持有滬市市值的20%中的較高者。
　　5.對同一標的證券同一到期月份的認購期權(quán)總量的限制。同一標的股票相同到期月份的未平倉認購期權(quán)，所對應(yīng)的標的股票總數(shù)達到或者超過該股票流通總量的30%的，該類認購期權(quán)自次一交易日起不得賣出開倉。合約標的為交易所交易基金的，單個合約品種相同到期月份的未平倉認購期權(quán)，所對應(yīng)的合約標的總數(shù)達到或者超過該交易所交易基金流通總量的75%的，自次一交易日起暫停該合約品種相應(yīng)到期月份認購期權(quán)的買入開倉和賣出開倉。
　　《辦法》同時規(guī)定了持倉限額調(diào)整制度，允許期權(quán)經(jīng)營機構(gòu)及投資者因套期保值、做市及經(jīng)紀業(yè)務(wù)投資者數(shù)量擴張等需要，向上交所申請較高的持倉限額。
　　(三)大戶持倉報告制度
　　大戶持倉報告制度是指當(dāng)期權(quán)經(jīng)營機構(gòu)、投資者持倉量達到一定標準或者上交所要求時，應(yīng)當(dāng)向上交所報告持倉、資金以及交易用途情況。這一制度是為了便于上交所開展市場監(jiān)察，及時、有效地發(fā)現(xiàn)操縱市場、過度投機等行為。
　　(四)強行平倉制度
　　結(jié)算參與人的保證金或者備兌開倉證券不足且未在規(guī)定時間內(nèi)追加保證金、備兌備用證券或者自行平倉的，中國結(jié)算有權(quán)實施強行平倉。此外，中國結(jié)算可視市場風(fēng)險狀況決定實施強行平倉。
　　投資者保證金或者備兌開倉證券不足且未能在期權(quán)經(jīng)營機構(gòu)規(guī)定時間內(nèi)補足或自行平倉的，期權(quán)經(jīng)營機構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)則以及期權(quán)經(jīng)紀合同的規(guī)定，對該投資者的合約執(zhí)行強行平倉。強行平倉制度主要包括以下內(nèi)容：
　　1.強行平倉的執(zhí)行主體。因保證金不足或者根據(jù)中國結(jié)算的其他規(guī)定進行強行平倉的，由中國結(jié)算負責(zé)通知結(jié)算參與人，并由中國結(jié)算通知上交所按照《辦法》相關(guān)規(guī)定具體執(zhí)行。期權(quán)經(jīng)營機構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)則以及期權(quán)經(jīng)紀合同的規(guī)定，對該投資者的合約執(zhí)行強行平倉。
　　2.強行平倉的執(zhí)行原則�！掇k法》規(guī)定了強行平倉時選取待平倉賬戶、合約的原則，待平倉合約的選取原則上以市場總持倉量大、流動性好為標準，待平倉賬戶的選取原則上按照待平倉合約的持倉量大小順序進行。
　　3.強行平倉的盈虧歸屬。《辦法》根據(jù)《期貨交易管理條例》的規(guī)定，明確了強行平倉的虧損和費用，由結(jié)算參與人先行承擔(dān)，并可向直接責(zé)任人追償;由期權(quán)經(jīng)營機構(gòu)執(zhí)行的強行平倉的虧損和費用則由直接責(zé)任人承擔(dān)。
　　4.不對期權(quán)經(jīng)營機構(gòu)對投資者實施強行平倉做出統(tǒng)一規(guī)定�？紤]到期權(quán)交易與結(jié)算的行紀法律關(guān)系特征，以及期貨市場的通行做法，《辦法》未對期權(quán)經(jīng)營機構(gòu)對投資者實施的強行平倉做出具體規(guī)定，而是在明確強行平倉基本原則的基礎(chǔ)上，交由期權(quán)經(jīng)營機構(gòu)在期權(quán)經(jīng)紀合同中與投資者做出約定。在配套起草的《股票期權(quán)經(jīng)紀合同示范文本》中，設(shè)計了相應(yīng)的條款，要求期權(quán)經(jīng)營機構(gòu)對強行平倉事宜予以明確。
　　此外，為有效防范和應(yīng)對期權(quán)交易中可能發(fā)生的其他重大風(fēng)險，《辦法》中規(guī)定，當(dāng)期權(quán)交易出現(xiàn)重大異常情況，上交所、中國結(jié)算可視市場風(fēng)險狀況決定實施強行平倉，并向中國證監(jiān)會報告，同時對實施程序作出原則性規(guī)定。
　　(五)取消交易制度
　　取消交易制度旨在化解因合約標的市場或者期權(quán)合約市場發(fā)生不可抗力、意外事件、技術(shù)故障以及人為差錯，導(dǎo)致期權(quán)交易結(jié)果出現(xiàn)重大異常，按此交易結(jié)果進行結(jié)算、交割將會給期權(quán)交易正常秩序和市場公平造成重大影響的風(fēng)險的措施。期權(quán)交易中發(fā)生重大異常情形且尚未進入交收程序的，上交所可以決定取消相關(guān)期權(quán)合約或者合約品種當(dāng)日已經(jīng)成交的交易。
　　在具體的實施機制上，上交所期權(quán)管理部門向上交所期權(quán)交易審核委員會提出擬取消交易的建議，啟動取消交易程序;上交所設(shè)立期權(quán)交易審核委員，召開審核會議，作出獨立的專業(yè)判斷，形成取消或者不取消交易的審核意見;上交所根據(jù)期權(quán)交易審核委員會的審核意見作出取消或者不予取消交易的決定，并向市場公告;作出取消交易決定的，相關(guān)交易自始無效，相關(guān)損失和費用由交易雙方自行承擔(dān)或者協(xié)商承擔(dān)。
　　(六)結(jié)算擔(dān)保金制度
　　中國結(jié)算向結(jié)算參與人收取一定金額的結(jié)算擔(dān)保金，用于共同擔(dān)保和應(yīng)對結(jié)算參與人的違約風(fēng)險。結(jié)算參與人發(fā)生違約且未按期補足的情況下，中國結(jié)算有權(quán)使用該結(jié)算參與人的結(jié)算擔(dān)保金彌補交收透支，不足部分再按照比例使用其他結(jié)算參與人繳納的結(jié)算擔(dān)保金。
　　(七)風(fēng)險警示制度
　　為及時警示和化解市場風(fēng)險，在出現(xiàn)交易異常情況或者相關(guān)市場參與人涉嫌違規(guī)、違約等情形下，上交所及中國結(jié)算可以分別采取風(fēng)險警示措施。措施類型包括要求期權(quán)經(jīng)營機構(gòu)或者投資者報告情況、談話提醒、書面風(fēng)險警示、發(fā)布風(fēng)險警示公告等。