本文關(guān)鍵詞：證券投資基金與股票價(jià)格波動(dòng)的關(guān)聯(lián)性分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

山東大學(xué)碩士學(xué)位論文

摘要

自１９９７年１１月國(guó)務(wù)院頒布《證券投資基金管理暫行辦法》以來(lái)，，機(jī)構(gòu)投資者尤

其是證券投資基金取得了長(zhǎng)足的發(fā)展。管理層超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的目的是希望機(jī)構(gòu)

投資者專業(yè)成熟的投資理念及投資行為能夠起到穩(wěn)定股價(jià)、稀釋股市投機(jī)氣氛的作用。

在政策的扶持下，我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者在規(guī)模上發(fā)展迅猛。２００６年一２００７年機(jī)構(gòu)投資者尤

其是開(kāi)放式基金的數(shù)量及規(guī)模都出現(xiàn)成倍增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。那么機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模的擴(kuò)大有沒(méi)

有起到監(jiān)管層預(yù)期的效果，穩(wěn)定了股票價(jià)格抑制了市場(chǎng)上的投機(jī)氣氛呢？對(duì)此管理層、

學(xué)術(shù)界以及投資者之間一直存在爭(zhēng)論。本文采用實(shí)證研究的方法，建立模型對(duì)我國(guó)Ａ

股的４０只基金重倉(cāng)股自２００４年６月至２００７年９月的數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析，２００４年開(kāi)始

我國(guó)以證券基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者在規(guī)模上高速發(fā)展、投資者對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)知度

也不斷提高，因此選取本階段的數(shù)據(jù)更能真實(shí)的反映出證券基金的投資行為對(duì)股價(jià)波動(dòng)

的影響。與以往研究多把基金投資行為與大盤波動(dòng)性的關(guān)系作為研究對(duì)象不同，本文的

研究對(duì)象是基金的投資行為對(duì)單只股票價(jià)格波動(dòng)性的影響。本文所建立模型的獨(dú)到之處

在于對(duì)股票價(jià)格的波動(dòng)進(jìn)行了細(xì)化處理，測(cè)量股價(jià)波動(dòng)的指標(biāo)除標(biāo)準(zhǔn)差之外還將正標(biāo)準(zhǔn)

差和負(fù)標(biāo)準(zhǔn)差應(yīng)用進(jìn)來(lái)，并且細(xì)化的結(jié)果也使本文得到了不同以往的結(jié)論。通過(guò)對(duì)基金

持股變動(dòng)率與股價(jià)波動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)差、正標(biāo)準(zhǔn)差、負(fù)標(biāo)準(zhǔn)差分別進(jìn)行回歸分析所得到的結(jié)果更

具有說(shuō)服力。本文的研究結(jié)果表明證券投資基金規(guī)模的擴(kuò)大并沒(méi)有起到穩(wěn)定股價(jià)的作

用，反而引起了股票價(jià)格的非常波動(dòng)，但基金投資行為對(duì)股價(jià)波動(dòng)性的影響具有不對(duì)稱

性。通過(guò)分析，本文認(rèn)為出現(xiàn)這種情況有以下幾個(gè)方面的原因：第一，我國(guó)股市的單邊

獲利模式使得投資者只能從股價(jià)的上漲中獲利，于是人們都樂(lè)于見(jiàn)到股價(jià)的不斷上漲甚

至泡末的出現(xiàn)，而對(duì)于市場(chǎng)上被高估的股票，投資者沒(méi)有渠道糾正其與真實(shí)價(jià)值的偏差，

使股價(jià)積蓄大量風(fēng)險(xiǎn)。而且這種單邊獲利機(jī)制也不能給機(jī)構(gòu)投資者提供有效的保值措

施，使機(jī)構(gòu)投資者不能組建長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資組合。無(wú)法通過(guò)正常投資規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)促使機(jī)構(gòu)

投資者頻頻參與股市投機(jī)。第二，證券投資基金本身存在加劇股價(jià)波動(dòng)的因素。開(kāi)放式

基金可隨時(shí)“申購(gòu)贖回＂的特性決定了其會(huì)給股市帶來(lái)不穩(wěn)定性，中小投資者的投機(jī)行

為以及盲目性會(huì)通過(guò)“申購(gòu)贖回＂傳遞給證券投資基金。而且證券投資基金的“委托代

理＂問(wèn)題也是造成股市不穩(wěn)定的因素。此外，目前我國(guó)證券投資基金投資理念的趨同也

加劇了股價(jià)的波動(dòng)。第三，我國(guó)上市公司的質(zhì)量還有待提高，目前我國(guó)在公司治理以及維護(hù)中小股東權(quán)益方面尚存在很多問(wèn)題。中小投資者不能通過(guò)分紅獲利以及公司經(jīng)營(yíng)管

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