本文關(guān)鍵詞：IPO募集資金投向變更與經(jīng)營業(yè)績的實證研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《西南財經(jīng)大學(xué)》 2013年

IPO募集資金投向變更與經(jīng)營業(yè)績的實證研究

王敏  

【摘要】：股票市場是我國證券市場的一個重要組成部分,該市場的一個重要功能就是資本資源的優(yōu)化配置。股票市場為我國上市公司提供了一個融資的平臺,也為廣大投資者提供了投資獲益的投資平臺。從股票市場的建立到現(xiàn)在,我國上市公司通過首次公開發(fā)行股票、配股或增發(fā)等形式從該市場融得大量資本金。我國上市公司是以項目的形式從股票市場上募集資金,且項目必須是被批準(zhǔn)可以投資的項目,因此該種融資制度被學(xué)者形象地命名為“項目型股票融資制度”。項目型股票融資制度是中國在特殊轉(zhuǎn)型期為符合中國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要而形成的分配股票市場融資資源的融資制度。該制度是我國特有的融資制度,在這種制度下上市公司是以投資項目的形式籌集資金、并管理資金且嚴(yán)格限制改變資金使用用途的融資制度。在這種融資制度背景下,IPO募集資金投向的項目是公司上市之后很長一段時間的重要投資項目,其將占用公司大量資源,因而其將在很大程度上影響著公司上市之后的企業(yè)價值和公司經(jīng)營業(yè)績。因而,各界十分關(guān)心IPO募集資金投向變更問題。所以,中國股票市場上特有的項目型股票融資制度就是本文研究的制度背景。 在以投資項目為中心的融資制度下,我國上市公司出現(xiàn)了中國特有的變更募集資金投向的問題,即我國公司IPO后一段時間內(nèi)頻繁地改變募集資金投向。上市公司愈來愈頻繁地變更募集資金投向的現(xiàn)象就是本文研究的現(xiàn)實背景。上市公司變更募集資金投向行為就是上市公司在公開發(fā)行股票融資后,沒有按照有關(guān)承諾把募集資投資于約定的投資項目的行為。我國上市公司早在1997年就出現(xiàn)了募集資金投向變更現(xiàn)象,近年來變更行為愈來愈頻繁,2001年至2005年期間上市公司在上市后三年間變更募集資金投向的比率高達(dá)45.9%,如此頻繁快速地變更募集資金投向問題已是股票市場亟待解決的熱點及焦點問題之一。中國證監(jiān)會及深圳證券交易所先后都出臺過專門文件來規(guī)范上市公司募集資金變更行為,由此可見監(jiān)管當(dāng)局相當(dāng)重視上市公司募集資金投向變更這一問題。同時,國內(nèi)也有不少學(xué)者從不同的角度研究募集資金投向變更問題,這為該問題的研究提供了很多新的思路。然而從公司業(yè)績角度分析IPO募資投向變更問題的文獻(xiàn)較少,且現(xiàn)有研究結(jié)論也存在分歧。 基于中國證券市場特有的項目型股票融資制度和上市公司日益頻繁的變更募集資金投向的現(xiàn)狀,本文將實證分析IPO募集資金投向變更與公司經(jīng)營業(yè)績之間的關(guān)系,進(jìn)而從公司業(yè)績角度剖析我國上市公司頻繁出現(xiàn)IPO募集資金投向變更的動機及影響因素。其中,本文主要研究的問題有公司上市前后經(jīng)營業(yè)績“變臉”是否是首次公開發(fā)行股票募集資金投向變更的一個重要影響因素、變更募集資金投向行為會不會對公司變更后的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生顯著地影響,以及IPO募資變更后所投項目與公司主營業(yè)務(wù)的相關(guān)性能否對公司變更后的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生顯著影響等問題。本文分為文獻(xiàn)綜述、理論分析與實證分析三大板塊來研究分析上述問題,具體結(jié)構(gòu)安排如下： 第一部分為本文的導(dǎo)論。導(dǎo)論部分主要介紹本選題的研究背景、研究意義、研究思路與方法,并簡要地介紹了本文的研究內(nèi)容,同時提出了本文的主要創(chuàng)新點。本文認(rèn)為,IPO募集資金投向變更與經(jīng)營業(yè)績的實證研究有助于識別我國上市公司變更IPO募集資金行為的真實動機及變更行為的效果。同時,還有助于監(jiān)管當(dāng)局完善IPO募集資金的管理及監(jiān)督制度。 第二部分為文獻(xiàn)綜述。這部分主要對國內(nèi)外有關(guān)募集資金投向變更的文獻(xiàn)進(jìn)行梳理與評述,并從中找到本選題的切入點。鑒于國外少有對募集資金投向問題的研究,這部分重點對國內(nèi)的文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理,其中主要從上市公司募集資金投向變更的動因,影響因素,變更募集資金投向行為對公司業(yè)績與公司資金使用效率的影響和上市公司變更募集資金投向行為的市場反應(yīng)等四方面進(jìn)行梳理。 第三部分為理論分析。該部分對IPO募集資金投向變更行為存在的兩個變更動機進(jìn)行了總結(jié)。其中兩個動機分別為因客觀因素變化而變更募資的善意動機和為私人利益的牟利性的惡意“圈錢”變更行為動機。其后,本文回顧了信息不對稱理論和委托代理理論,把這兩個理論作為本文的理論基礎(chǔ)。公司利益相關(guān)者之間存在信息不對稱,信息相對較少的利益相關(guān)者關(guān)心公司變更募集資金投向的變更動機及原因。同時,現(xiàn)代股份制企業(yè)中存在多重代理問題,公司的內(nèi)部人可能為了私人利益操縱上市公司變更募集資金投向。 第四部分為實證分析。這部分把.2001-2005年首次公開發(fā)行股票的公司作為本文的研究對象,收集了樣本公司上市前后、變更前后的經(jīng)營業(yè)績等指標(biāo),并提出了三個假設(shè)來分析經(jīng)營業(yè)績與IPO募集資金投向變更行為之間的關(guān)系。其中,該部分研究了上市前后經(jīng)營業(yè)績,“變臉”對首次公開發(fā)行股票募集資金投向變更的影響,IPO募集資金投向變更行為及變更后募資投向?qū)ψ兏蠊緲I(yè)績的影響。 第五部分為研究結(jié)論、建議與不足。該部分先歸納并總結(jié)了本論文的研究成果,隨后針對實證結(jié)果提出部分建議,最后指出本文研究的局限性及研究展望。通過實證研究,本文得到以下三個主要結(jié)論： 一是我國公司上市前后經(jīng)營業(yè)績“變臉”會顯著地影響IPO募集資金投向變更,上市前后業(yè)績差異越大,公司“變臉”程度就越大,上市公司則越有可能變更IPO募集資金投向。公司上市前三年平均貨幣資金占總資產(chǎn)的比與IPO募集資金投向呈1%顯著正相關(guān),這說明公司上市前貨幣資金越多,公司上市后越有可能變更IPO募資投向。公司上市前現(xiàn)金較多,又通過首次公開發(fā)行股票來募集資金,這表明公司IPO時可能存在為了融資而融資,并非真實需要資金。因而,IPO募資變更的上市公司并非全部是出于善意動機變更募集資金的。 二是我國上市公司IPO募集資金投向變更行為與公司變更前后經(jīng)營業(yè)績變化值之間呈10%顯著負(fù)相關(guān),變更行為與公司變更前后經(jīng)營業(yè)績變化比率呈5%顯著負(fù)相關(guān)。雖IPO募集資金投向變更行為與變更前后經(jīng)營業(yè)績變化之間的顯著性水平不太高,整體上可以說明變更行為能改善上市公司變更后的中長期經(jīng)營業(yè)績。也就是說,從中長期來看上市公司變更募集資金投向行為的動機是善意的。 三是我國上市公司IPO募資變更后所投項目與公司主營業(yè)務(wù)相關(guān),這一行為能顯著影響公司變更前后經(jīng)營業(yè)績變化。這說明IPO募資投向主營業(yè)務(wù)有關(guān)的項目能改善變更后公司的經(jīng)營業(yè)績。也就是說,IPO募資變更后投向于主營業(yè)務(wù)相關(guān)的項目能改善上市公司變更后的中長期經(jīng)營業(yè)績。

【關(guān)鍵詞】：
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號】：F832.51;F224
【目錄】：

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9 ROMKLAO SINTAM;泰國IPO定價影響因素及長期表現(xiàn)研究[D];重慶大學(xué);2012年

10 范漢熙;基于發(fā)行風(fēng)險的IPO抑價理論與實證研究[D];西南財經(jīng)大學(xué);2011年

中國碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 陳玲;我國上市公司IPO募集資金投向變更的實證研究[D];安徽工業(yè)大學(xué);2011年

2 王敏;IPO募集資金投向變更與經(jīng)營業(yè)績的實證研究[D];西南財經(jīng)大學(xué);2013年

3 徐濤;中小上市公司IPO融資與經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)研究[D];南京理工大學(xué);2008年

4 孔慶景;中國IPO募集資金投向變更問題研究[D];華南理工大學(xué);2011年

5 楊曉東;IPO募集資金投向變更原因?qū)嵶C分析[D];華南理工大學(xué);2012年

6 馮曉;中小企業(yè)板上市公司IPO募集資金投向變更行為研究[D];華南理工大學(xué);2012年

7 范志敏;中小企業(yè)板上市公司IPO效應(yīng)實證研究[D];浙江大學(xué);2010年

8 張玉潔;基于企業(yè)視角的中小企業(yè)IPO研究[D];山東大學(xué);2008年

9 唐仕順;我國上市公司IPO績效實證研究[D];湖南大學(xué);2006年

10 嚴(yán)慧;中小企業(yè)板上市公司IPO募集資金投向變更與股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系的實證研究[D];浙江工商大學(xué);2013年

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