本文關鍵詞：基于VWAP的價格沖擊成本估計及其影響因素研究

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【摘要】：以交易量加權平均價格(VWAP)為基準估計了證券市場的價格沖擊成本,并借鑒Kyle的思想給出了VWAP作為基準價格的理論依據(jù)。利用深圳證券市場創(chuàng)業(yè)板的高頻交易數(shù)據(jù),分析了訂單規(guī)模、價差、成交價格、訂單不平衡量等市場微觀結(jié)構(gòu)指標對價格沖擊的影響。研究發(fā)現(xiàn),對于中盤股和小盤股而言,訂單規(guī)模與價格沖擊具有顯著的正相關關系,而大盤股股票訂單規(guī)模對價格沖擊的這種影響并不顯著;無論是大盤股、中盤股還是小盤股,價差和訂單不平衡量對價格沖擊都具有顯著的正影響,而成交價格與價格沖擊存在負相關關系。據(jù)此,本文認為,為了減少價格沖擊成本,投資者所制定的交易策略應將大額訂單拆分為多個中小規(guī)模的子訂單,并選擇市場流動性較好的時期(開盤后較短時間內(nèi))逐次提交。
【作者單位】： 電子科技大學經(jīng)濟與管理學院;
【關鍵詞】： 算法交易 隱性交易成本 價格沖擊 交易量加權平均價格
【基金】：國家自然科學資助基金(71171034、71301019) 中央高�；究蒲袠I(yè)務費專項資金
【分類號】：F830.91;F224
【正文快照】： 0引言 傳統(tǒng)投資理論假設,金融市場具有完美的流動性,投資者所提交的任何訂單均可無成本地被執(zhí)行,因而投資者只需關注在不同市場環(huán)境下如何構(gòu)建最優(yōu)投資組合。然而,在現(xiàn)實證券市場上,受市場流動性有限等因素的影響,投資者所提交的訂單在執(zhí)行過程中可能會產(chǎn)生較大的價格沖擊成

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