由于所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離而形成的委托代理關(guān)系易造成公司經(jīng)營(yíng)者與所有者之間的利益沖突,形成委托代理成本（Jensen and Meckling,1976）。從而管理層很可能為了謀取自身利益而產(chǎn)生自利行為,在實(shí)踐中,其常利用在職消費(fèi)、過(guò)度投資、特殊投資、增加自身薪酬（Stulz,1990;李鑫,2007;萬(wàn)壽義,2011；）等方式達(dá)到自利的目的。為了抑制管理者自利行為,控制代理成本,出現(xiàn)了能夠捆綁所有者與經(jīng)營(yíng)者,使其利益達(dá)成一致的股權(quán)激勵(lì)制度。然而近年的研究發(fā)現(xiàn),不少公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施不僅在控制高管自利行為上無(wú)明顯效果,反而成為了高管自利的一種手段,管理層多通過(guò)操縱內(nèi)幕消息、放松績(jī)效考核指標(biāo)等方式實(shí)現(xiàn)自利（Lie and Heron,2007;楊慧輝,2013）。2013年以來(lái),我國(guó)資本市場(chǎng)陸續(xù)出現(xiàn)上市公司管理層參與本公司定向增發(fā)的現(xiàn)象,這一行為不僅可以使高管快速低價(jià)獲得公司股權(quán),達(dá)到股權(quán)激勵(lì)捆綁高管的目的,且相比于股權(quán)激勵(lì),對(duì)于高管而言有無(wú)業(yè)績(jī)限制,低賦稅等優(yōu)點(diǎn),因此被“經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)”等一系列媒體報(bào)道,市場(chǎng)懷疑其為一種變相股權(quán)激勵(lì),一種新型的高管追求自身利益的方式。因此,本文研究?jī)?nèi)容為上市... 

【文章來(lái)源】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)四川省 211工程院校 教育部直屬院校

【文章頁(yè)數(shù)】：66 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

圖４－１定増事件年度分布（２０１３－２０１５）??數(shù)據(jù)來(lái)源：ＷＩＮＤ數(shù)據(jù)庫(kù)??

圖４－２定増公告效應(yīng)??從上圖可Ｗ直觀地看出，本文所選擇樣本公司股價(jià)在定増公告發(fā)布當(dāng)日??出現(xiàn)大幅上漲，平均超額收益率為５．５５％，２１日累積平均超額收益為口．２２％，??股東財(cái)富增加，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)此類(lèi)定增預(yù)案反映良好，持肯定態(tài)度，這與上市??公司管理層不參與的定增預(yù)案及股權(quán)激勵(lì)公告發(fā)布的市場(chǎng)反應(yīng)類(lèi)似。但也??可Ｗ看出預(yù)案公告日前一段時(shí)間股價(jià)己經(jīng)出現(xiàn)一定的上漲，說(shuō)明在預(yù)案公布??之前有一定程度的內(nèi)幕消息泄露現(xiàn)象。定增預(yù)案公布后的５天，樣本公司股??價(jià)連續(xù)出現(xiàn)明顯上漲，平均超額收益率均為正，累積平均超額收益在第８天??達(dá)到最高，為２２．％％。通過(guò)計(jì)算１００家樣本公司在定增預(yù)案公布后的平均超??額收益率Ｗ及累積平均超額收益率可看出，市場(chǎng)對(duì)上市公司管理層參與定??增這一現(xiàn)象總體為正面反映，投資者持肯定態(tài)度，均引起公司股價(jià)上漲。這??一結(jié)果與本文對(duì)定增公告反應(yīng)為正的假設(shè)相符合。也與前人對(duì)定向增發(fā)Ｗ及??股權(quán)激勵(lì)的實(shí)證研究結(jié)果基本相同。接下來(lái)，通過(guò)Ｔ檢驗(yàn)對(duì)這一結(jié)果的顯著??

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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