良好的溝通是央行實現(xiàn)預(yù)期管理的重要手段。本文結(jié)合Wordscores和潛在狄利克雷模型（Latent Dirichlet Allocation,LDA）,對以"存款準(zhǔn)備金率"為關(guān)鍵詞爬取的新聞進(jìn)行機器學(xué)習(xí),研究中央銀行溝通的一致性及其是否存在主題不對稱。央行溝通的一致性包括外部一致性和內(nèi)部一致性。其中,外部一致性指央行溝通和媒體新聞對貨幣政策預(yù)測和解讀的一致性。研究結(jié)果表明,央行溝通與新聞在短期更為一致;貨幣政策立場轉(zhuǎn)變時,央行更為"委婉",媒體更為"直接";媒體對金融市場關(guān)注度較高;緊縮政策前后,財經(jīng)新聞較官方媒體對政策立場有更多不同的聲音;央行溝通和媒體報道有助于穩(wěn)定公眾預(yù)期和提升貨幣政策效力,對于央行職責(zé)范圍內(nèi)的主題,兩者的預(yù)測和解讀都較準(zhǔn)確。內(nèi)部一致性則包括貨幣政策委員會的前瞻性溝通與實際政策決定的一致性、貨幣政策委員會不同成員溝通效果的一致性。結(jié)果表明,前瞻性溝通確實存在且存在不對稱效應(yīng);在緊縮貨幣政策前,央行溝通更頻繁,但立場較為模糊;前瞻性溝通與實際政策的相關(guān)性在短期更高;此外,行長的前瞻性溝通相較外部委員更頻繁,且與政策聲明更一致,說明不同成員的溝通效果存在差異。 

【文章來源】：財貿(mào)經(jīng)濟. 2020,41(07)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：16 頁

【部分圖文】：

Wordscores模型與實際政策決定的比較

圖1 Wordscores模型與實際政策決定的比較進(jìn)一步,本文對Wordscores模型對媒體報道語料庫的估計有效性進(jìn)行檢驗。我們通過對隨機選擇的文本進(jìn)行人工賦值,隨后與機器學(xué)習(xí)結(jié)果進(jìn)行比較,來檢驗機器學(xué)習(xí)的有效性。本文依據(jù)張成思和牟鵬飛(2018)提出的方法構(gòu)建傾向性指標(biāo),對預(yù)期上調(diào)或解讀上調(diào)存準(zhǔn)率決定的新聞賦值為1,對預(yù)期下調(diào)或解讀下調(diào)存準(zhǔn)率決定的新聞賦值為-1,如果新聞中未提及存準(zhǔn)率調(diào)整的賦值為0。以官方媒體為例,本文構(gòu)建的媒體報道語料庫含人民網(wǎng)新聞共計11152個文本,選擇其中的1%,其中有3篇無法確認(rèn)主題,最后用于有效性檢驗的文本數(shù)為108。圖2直觀地比較了Wordscores模型和人工構(gòu)建的傾向性指標(biāo)的結(jié)果,其中似無規(guī)律的散點為Wordscores模型計算的結(jié)果,由于分?jǐn)?shù)Svd經(jīng)過優(yōu)化,分?jǐn)?shù)范圍會超過[-1,+1],幾成水平線的散點為人工構(gòu)建的傾向性指標(biāo)的結(jié)果。從圖中可以看出,模型與傾向性指標(biāo)在判斷上調(diào)、下調(diào)或未調(diào)整存準(zhǔn)率方面較為一致,皮爾遜相關(guān)系數(shù)為0.74,達(dá)到中度相關(guān)。在有效性檢驗過程中,我們發(fā)現(xiàn)文本長度對于人工分析具有一定影響。移除長文本后,再一次重復(fù)上述檢驗過程,此時的相關(guān)系數(shù)為0.79,基本可以證實Wordscores模型對媒體報道語料庫的估計結(jié)果也較為可靠。


本文編號：3093168