發(fā)布時(shí)間：2020-12-19 14:54

　　美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格下跌是2008年美國(guó)金融危機(jī)的起點(diǎn)。33%的美國(guó)樓價(jià)下跌幅度,與20世紀(jì)90年代初日本經(jīng)濟(jì)泡沫爆破及香港遭遇97亞洲金融風(fēng)暴時(shí)約70%的房地產(chǎn)價(jià)格下跌幅度相去甚遠(yuǎn)。因此不少人誤信這只會(huì)是一場(chǎng)溫和的衰退。然而,2008年金融危機(jī)卻成為全球自大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。許多人認(rèn)為資產(chǎn)證券化及其相關(guān)金融衍生品應(yīng)該為2008年美國(guó)金融危機(jī)負(fù)上責(zé)任:價(jià)值數(shù)萬(wàn)億美元的資產(chǎn)證券化相關(guān)資產(chǎn)隱藏在金融系統(tǒng)里面,次級(jí)房屋貸款通過(guò)資產(chǎn)證券化及再證券化分別變身成為資產(chǎn)支持證券（ABS）和擔(dān)保債務(wù)憑證（CDO）,賣(mài)給全世界的投資者。當(dāng)泡沫爆破時(shí),資產(chǎn)證券化相關(guān)產(chǎn)品所引致的數(shù)以千億美元的損失震撼了整個(gè)金融市場(chǎng)。而所謂充滿(mǎn)創(chuàng)意的金融衍生品-信用違約互換（CDS）和合成擔(dān)保債務(wù)憑證（synthetic CDO）-更在風(fēng)險(xiǎn)放大過(guò)程中推波助瀾。本文通過(guò)定量分析法對(duì)金融危機(jī)中的資產(chǎn)證券化相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行了詳細(xì)的風(fēng)險(xiǎn)研究,從中發(fā)現(xiàn)各類(lèi)資產(chǎn)證券化相關(guān)產(chǎn)品本質(zhì)上大不相同:盡管有些產(chǎn)品在金融危機(jī)中興風(fēng)做浪,另一些卻并沒(méi)有危害性。單層資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)并不大,其在風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移過(guò)程中并不會(huì)大規(guī)模放大風(fēng)險(xiǎn);即使標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)素不佳,... 

【文章來(lái)源】：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院北京市

【文章頁(yè)數(shù)】：220 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：博士

【部分圖文】：

資產(chǎn)證券化與影子銀行資料來(lái)源：HervéHannoun,FinancialDeepeningwithoutFinancialExcesses,BankforInternationalSettlements,Mar21,2008,P8.

圖 2-2 資產(chǎn)證券化流程資料來(lái)源：Andreas Jobst, What is Securitization?, Finance & Development Magazine, InternationalMonetary Fund, Sep 2008, P48.然后，發(fā)起人通過(guò)分級(jí)（tranching）①將標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)金流按照瀑布原則分割成不同的②

圖 2-3 資產(chǎn)支持證券（ABS）-單層資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：The Coming Transformation of China’s Trust Industry - China Trust Industry Report 2013,McKinsey & Company, Nov 2013；筆者整理制作。①Dodd-Frank Act Rulemaking: Asset-Backed Securities, SEC, Oct 23, 2014.


本文編號(hào)：2926095