近幾年,人民幣離岸金融業(yè)務(wù)在人民幣國際化進(jìn)程不斷加快的過程中得到了飛速發(fā)展,其中發(fā)展最快的當(dāng)屬香港離岸人民幣市場。由于在岸和離岸市場在法律環(huán)境、監(jiān)管條件和稅收制度方面存在不同,一國貨幣的離岸價(jià)格和在岸價(jià)格往往也不同。人民幣利率在離岸市場和在岸市場也擁有不同的價(jià)格水平。在我國不斷推進(jìn)利率市場化改革并逐步放開資本賬戶管制的條件下,境內(nèi)外人民幣市場間的資本流動(dòng)與信息傳遞效率不斷提高,人民幣在岸市場利率和離岸市場利率之間的互動(dòng)不斷增多。因此,論文對境內(nèi)外人民幣利率之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系和人民幣利率定價(jià)權(quán)的歸屬問題進(jìn)行了研究。論文先分析了境內(nèi)外人民幣利率聯(lián)動(dòng)的理論基礎(chǔ),包括利率期限結(jié)構(gòu)理論和市場聯(lián)動(dòng)理論,接著介紹了境內(nèi)外人民幣利率概述及傳導(dǎo)機(jī)制,然后用DAG方法及基于DAG的SVAR模型和預(yù)測誤差方差分解,實(shí)證分析了境內(nèi)外人民幣利率的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。最后,根據(jù)研究結(jié)論,提出加強(qiáng)上海銀行間同業(yè)拆借市場建設(shè)、密切關(guān)注股市和匯市等相關(guān)金融市場和建立健全離岸人民幣市場的制度安排等政策建議。論文的主要結(jié)論有:根據(jù)有向無環(huán)圖的結(jié)果可知,境內(nèi)外人民幣利率之間不存在同期因果關(guān)系;境內(nèi)外市場的價(jià)格信息都是由短期限利率向長期限利率傳遞。方差分解的結(jié)果表明,無論是在岸市場對離岸市場,還是離岸市場對在岸市場的影響都相對較小,且影響力隨著預(yù)測期的延長而有所增強(qiáng),境內(nèi)外人民幣利率之間的相互影響具有滯后性;離岸市場對在岸市場長期限利率的影響大于對短期限利率的影響,在岸市場對離岸短期利率的影響大于對長期利率的影響。遞歸方差分解的結(jié)果進(jìn)一步顯示,雖然整體而言,在岸市場處于人民幣利率價(jià)格中心地位,但自2017年以來,離岸市場對在岸市場的影響力反超在岸對離岸的影響,利率定價(jià)權(quán)存在旁落境外的風(fēng)險(xiǎn)。
【學(xué)位單位】：天津財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2018
【中圖分類】：F832.6
【部分圖文】：

６Ｍ??圖３．１不同期限ＨＩＢＯＲ趨勢圖??圖３．１給出了離岸市場上８個(gè)不同期限ＨＩＢＯＲ的走勢圖。從圖中可以看出，首先，離??岸市場上不同期限ＨＩＢＯＲ的走勢基本一致。在２０１４年７月以前，各期限利率的走勢相對??比較平穩(wěn)，從此時(shí)刻開始，各期限利率有一個(gè)上升的趨勢，隨后利率走勢波動(dòng)劇烈。從２０１３??年７月到２０１７年］２月，各期限利率整體呈上升趨勢。其次，從短期限利率到長期限利率，??利率的波動(dòng)區(qū)間不斷下降。離岸隔夜利率在０－７０之間浮動(dòng)，離岸１周、２周、１個(gè)月、２??個(gè)月、３個(gè)月和６個(gè)月的利率的波動(dòng)區(qū)間分別為０－３５、０－３０、０－１５、２－１２、２－１０和２－８，而??離岸１年期利率僅在３－７之間浮動(dòng)。最后，離岸各期限利率都在２０１６年１月１２日達(dá)到最??高點(diǎn)

１Ｙ??圖３．２不同期限５丨彳１８０１＾趨勢圖??圖３．２給出了在岸市場８個(gè)不同期限ＳＨＩＢＯＲ的走勢圖。從圖中可以看出，一方面，??在岸隔夜、１周、２周和１個(gè)月期限利率的走勢基本一致。在２０１３年７月到２０１５年７月??之間，這四個(gè)期限利率的波動(dòng)比較劇烈。從２０１５年７月開始，這四個(gè)期限利率的走勢趨??于平穩(wěn)。另一方面，在岸３個(gè)月、６個(gè)月、９個(gè)月和１年期利率的走勢大體相當(dāng)�？梢詫�??考察期間分為三段來考慮，第一段為２０１３年７月１日到２０１５年初、第二段為２０１５年初??到２０１６年末期、第三段為２０１７年。在每一段這四個(gè)期限利率的走勢都比較平穩(wěn)。??３．３境內(nèi)外人民幣利率傳導(dǎo)機(jī)制分析??利率表示的是貨幣的價(jià)格，它是在貨幣市場上通過各因素的相互作用而形成的供求均??衡結(jié)果。有兩方面的因素會(huì)影響人民幣利率的變動(dòng)情況，即內(nèi)部因素和外部因素。內(nèi)部因??素表現(xiàn)在國內(nèi)市場，如貨幣政策的三大工具和杠桿率等；外部因素形成于外匯市場，如離??岸市場參與者出于貿(mào)易結(jié)算和套利等目的而買賣人民幣。冃前影響人民幣的外部因素主要??表現(xiàn)為外匯占款，這是因?yàn)槲覈壳斑�未完全放開資本管制，離岸市場丨？．人民幣的供求信??息主要是通過外匯占款增減變動(dòng)而傳導(dǎo)至在岸市場的。??３．３．１境內(nèi)外人民幣利率傳導(dǎo)動(dòng)力??２１??
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本文編號：2846627