本文關(guān)鍵詞：我國(guó)中央銀行數(shù)量型貨幣調(diào)控面臨的挑戰(zhàn)與轉(zhuǎn)型方向，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

　　三、定向調(diào)控類(lèi)貨幣政策存在的不足

　　相比于單一的總量調(diào)整政策，定向調(diào)控類(lèi)貨幣政策有一定的優(yōu)勢(shì)，無(wú)論是在發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，近年來(lái)推出的定向類(lèi)貨幣政策都是意在突破總量措施的局限性，以尋求更直接精準(zhǔn)的促進(jìn)效果。目前看雖然有一定效果，但似乎尚未完全達(dá)到設(shè)定的政策初衷。

　�。ㄒ唬┒ㄏ蛘{(diào)控容易陷入傳統(tǒng)總量調(diào)控政策的老路英格蘭銀行的FLS、歐洲央行的TLTRO及中國(guó)人民銀行的定向降準(zhǔn)等貨幣政策的共同特點(diǎn)是以銀行貸款為紐帶，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)特定領(lǐng)域的發(fā)展。[6]但若是對(duì)后續(xù)資金缺乏進(jìn)一步的控制機(jī)制，沒(méi)有約束資金流向，將使增量資金難以發(fā)揮作用。而且由于小微企業(yè)或“三農(nóng)”企業(yè)存在較高信貸風(fēng)險(xiǎn)，銀行的相對(duì)收益較低，因此銀行未必愿意跟著政策采取行動(dòng)，甚至可能把其他信貸包裝成三農(nóng)、小微，最終稀釋政策效力。

　�。ǘ⿲�(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響力不足

　　定向調(diào)控貨幣政策在金融中介領(lǐng)域的傳導(dǎo)效果較好，但欠缺影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期能力。在危機(jī)中，發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)入零利率的貨幣政策環(huán)境，在流動(dòng)性陷阱的經(jīng)濟(jì)背景下，貨幣需求缺乏交易與投機(jī)動(dòng)機(jī)，因此定向調(diào)控貨幣政策提供的有限流動(dòng)性難以傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，儲(chǔ)蓄至投資的鏈條斷裂，定向調(diào)控對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響有限。

　　（三）定向調(diào)控類(lèi)貨幣政策的實(shí)施缺少其他政策的配合從理論上說(shuō)，貨幣政策的強(qiáng)項(xiàng)并不是調(diào)結(jié)構(gòu)，因此定向調(diào)控類(lèi)貨幣政策若要更加有效，還需要其他宏觀政策，如財(cái)政政策的配合。但很多發(fā)達(dá)國(guó)家目前在運(yùn)用財(cái)政政策時(shí)，碰到越來(lái)越大的難題。[7]如，美國(guó)早已觸及財(cái)政赤字上限，國(guó)會(huì)對(duì)進(jìn)一步提升赤字空間存在障礙；日本的宏觀稅賦水平居高不下，政府因此面臨巨大的社會(huì)壓力等，貨幣當(dāng)局因此在流動(dòng)性的“放”與“松”之間徘徊。但缺乏了財(cái)稅政策與產(chǎn)業(yè)政策的保駕護(hù)航，定向調(diào)控類(lèi)貨幣政策效果將差強(qiáng)人意。同時(shí)，由于管理體制的限制，政策的“組合拳”也很難靠央行單方面實(shí)現(xiàn)。[8]

　　四、基于我國(guó)現(xiàn)實(shí)的政策建議

　　我國(guó)當(dāng)前的社會(huì)資金整體流動(dòng)性比較充足，但結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)失衡，，實(shí)體經(jīng)濟(jì)急需資金支持。若能將定向調(diào)控類(lèi)貨幣政策的定向功能充分發(fā)揮，則會(huì)對(duì)促進(jìn)特定行業(yè)、特定領(lǐng)域的發(fā)展與結(jié)構(gòu)調(diào)整起到更大的推動(dòng)作用。

　�。ㄒ唬┭胄袘�(yīng)針對(duì)中小型商業(yè)銀行定向釋放流動(dòng)性定向降準(zhǔn)的政策目標(biāo)是定向支持“三農(nóng)”與小微企業(yè)發(fā)展，在處理“三農(nóng)”與小微企業(yè)特有的“軟信息”和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力方面，中小型商業(yè)銀行具備更強(qiáng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，它們擁有獨(dú)立的對(duì)“軟信息”處理和風(fēng)險(xiǎn)控制的運(yùn)行系統(tǒng)，能將其轉(zhuǎn)化成可識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，并能以比大銀行低得多的管理成本實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)控制。有針對(duì)性地向中小型商業(yè)銀行釋放流動(dòng)性，可提高貨幣政策的結(jié)構(gòu)調(diào)整效率，促進(jìn)金融業(yè)的理性分工和業(yè)務(wù)邊界的明晰化，降低銀行業(yè)同質(zhì)化的低水平競(jìng)爭(zhēng)。

　�。ǘ┓艑拰�(duì)農(nóng)貸與小微貸款的抵押擔(dān)保的要求條件近年來(lái)，隨著相關(guān)法律法規(guī)的不斷完善、農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)改革的逐漸深入及對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)、發(fā)明專(zhuān)利和高新技術(shù)的估值能力的迅速提高，軟性抵押、質(zhì)押品的有效性和合格性已具備操作的制度基礎(chǔ)�；ヂ�(lián)網(wǎng)帶來(lái)的大數(shù)據(jù)和云計(jì)算處理技術(shù)也給金融機(jī)構(gòu)分析借款人的資信狀況提供了新方法。央行可積極引導(dǎo)商業(yè)銀行重新審視、調(diào)整和放寬授信標(biāo)準(zhǔn)，增加商業(yè)銀行對(duì)農(nóng)業(yè)與小微企業(yè)貸款供給的內(nèi)在動(dòng)力，以使定向調(diào)控類(lèi)貨幣政策能更好地落到實(shí)處。

　�。ㄈ⿲�(shí)施更為積極的財(cái)稅政策

　　商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是追求收益最大化，因此當(dāng)純粹的商業(yè)模式無(wú)法支持農(nóng)業(yè)企業(yè)與小微企業(yè)發(fā)展時(shí)，應(yīng)實(shí)施更為積極的財(cái)政政策，只有貨幣政策的調(diào)總量與財(cái)政政策的調(diào)結(jié)構(gòu)完美結(jié)合起來(lái)，宏觀政策的定向調(diào)控功能才能充分發(fā)揮。加大對(duì)農(nóng)業(yè)貸款與小微貸款的貼息力度，對(duì)“三農(nóng)”和小微企業(yè)給予稅收更大的優(yōu)惠，可提高銀行收益率，改善相關(guān)企業(yè)在債務(wù)承擔(dān)下的生存能力。

　�。ㄋ模⿲�(shí)行差異化的商業(yè)銀行監(jiān)管措施

　　銀監(jiān)部門(mén)應(yīng)對(duì)“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款實(shí)行差異化資本約束監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，甚至可采取單獨(dú)對(duì)應(yīng)的簡(jiǎn)單資本金管理，這樣可大幅降低農(nóng)貸或小微貸的經(jīng)濟(jì)資本占用，對(duì)央行的定向調(diào)控類(lèi)貨幣政策的效應(yīng)起到以“倍數(shù)”來(lái)計(jì)算的杠桿放大作用，引導(dǎo)央行釋放的流動(dòng)性更多地對(duì)農(nóng)業(yè)與小微企業(yè)貸款進(jìn)行定向配置。

　　注：本文是國(guó)家社科基金重點(diǎn)項(xiàng)目“中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的貨幣政策設(shè)計(jì)研究”（編號(hào)：15AJL003）、國(guó)家社科基金重大項(xiàng)目“完善宏觀金融調(diào)控體系研究——基于針對(duì)性、靈活性和前瞻性的視角”（編號(hào)：12&ZD046）和教育部人文社會(huì)科學(xué)研究規(guī)劃基金“后金融危機(jī)時(shí)代公開(kāi)市場(chǎng)操作的新動(dòng)向與傳導(dǎo)機(jī)理研究”（編號(hào)：13YJA790083）的成果。

　　參考文獻(xiàn)：

　　[1]李翀。財(cái)政赤字觀和美國(guó)政府債務(wù)的分析[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)，2011（9）：104-109.

　　[2]劉勝會(huì)。金融危機(jī)中美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策工具創(chuàng)新及啟示[J].國(guó)際金融研究，2009（8）：10-16.

　　[3]盧嵐，鄧雄。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的國(guó)際比較和啟示[J].世界經(jīng)濟(jì)研究，2015（6）：3-11.

　　[4]馬理，劉藝。借貸便利類(lèi)貨幣政策工具的傳導(dǎo)機(jī)制與文獻(xiàn)述評(píng)[J].世界經(jīng)濟(jì)研究，2014（9）：23-27.

　　[5]項(xiàng)衛(wèi)星，李宏瑾。我國(guó)中央銀行數(shù)量型貨幣調(diào)控面臨的挑戰(zhàn)與轉(zhuǎn)型方向[J].國(guó)際金融研究，2012（7）：20-28.

　　[6]Bauer M D, Neely C J. International channels of the Feds unconventional monetary policy[J]. Journal of International Money and Finance, 2014（44）： 24-46.

　　[7]Churm R, Radia A, Leake J, et al. The Funding for Lending Scheme[J]. Bank of England Quarterly Bulletin, 2012, 52（4）： 306-320.

　　[8]Garcia M G P. Discussion of “ Unconventional Monetary Policy and the Great Recession：Estimating the Macroeconomic Effects of a Spread Compression at the Zero Lower Bound”[J]. International Journal of Central Banking, 2013（1）： 213-217.

（責(zé)任編輯：路向北）

<CMS>第一頁(yè)<< 1 2 3 最后頁(yè)<CMS>

  本文關(guān)鍵詞：我國(guó)中央銀行數(shù)量型貨幣調(diào)控面臨的挑戰(zhàn)與轉(zhuǎn)型方向，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。