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銀行信貸、貨幣供應(yīng)與經(jīng)濟增長的模型關(guān)系檢驗

發(fā)布日期： 2013-11-27 發(fā)布：  

  2013年5期目錄       本期共收錄文章20篇

　　摘要：以我國銀行信貸余額、貨幣供應(yīng)和經(jīng)濟增長作為研究對象，通過構(gòu)建長短期方程找出三者之間的關(guān)系，同時進行格蘭杰因果檢驗，證實了我國投資拉動型的經(jīng)濟增長模式，同時也發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟增長不是貨幣供應(yīng)的原因，但是反向卻存在因果關(guān)系。并據(jù)此對我國銀行信貸和貨幣供應(yīng)提出相應(yīng)的政策建議。
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　　關(guān)鍵詞： 銀行信貸；貨幣供應(yīng)；經(jīng)濟增長
　　中圖分類號：F830.4文獻標(biāo)識碼：A文章編號：1003-7217（2013）05-0020-05
　　一、引言
　　貨幣政策是國家的金融機關(guān)利用貨幣量達(dá)到穩(wěn)定物價、促進經(jīng)濟發(fā)展，實現(xiàn)社會充分就業(yè)的制度，貨幣政策從實質(zhì)上是貨幣與經(jīng)濟的關(guān)系處理。銀行貸款、貨幣供應(yīng)作為我國貨幣政策的重要工具之一，對我國經(jīng)濟起著重要的調(diào)節(jié)作用。但是貨幣對經(jīng)濟的作用在理論界還存在爭議，一方面是“貨幣中性論”，另一方面是貨幣會影響經(jīng)濟的觀點。因此，在理論模型構(gòu)建的基礎(chǔ)上，以我國實際發(fā)生的經(jīng)濟數(shù)據(jù)為核心，研究貨幣對經(jīng)濟的影響對把握我國貨幣政策的有效性，了解貨幣對我國經(jīng)濟增長的作用具有重要的理論意義和現(xiàn)實意義。
　　二、文獻綜述
　　（一）外文文獻綜述
　　Lixin Sun，J.L. Ford，和David G. Dickinson（2010）利用VAR和VECM模型對中國的銀行信貸與貨幣政策效果進行了分析，通過檢驗銀行資產(chǎn)負(fù)債表以及貨幣政策沖擊對宏觀經(jīng)濟變量的影響，進而揭示貨幣政策的傳導(dǎo)機制，確定了變量間的長期關(guān)系，同時探索了貨幣政策對中國實體經(jīng)濟的分布與成長的影響[1]。Ulrike Rondorf（2012）利用歐元地區(qū)的面板數(shù)據(jù)分析了銀行貸款對經(jīng)濟增長的重要性，對貸款發(fā)生變化時測試了產(chǎn)量的變化，并表明美國信貸波動影響了歐元區(qū)的產(chǎn)量，支撐了信貸的觀點。Jagjit S. Chadha，Luisa Corrado和Qi Sun（2010）分析了供需分離的貨幣和流動性之間的關(guān)系，通過對規(guī)范化貨幣政策模型的剖析，作者將貨幣分為原始的需求和供給沖擊的廣義貨幣，并發(fā)現(xiàn)供給沖擊在美國、英國和歐元區(qū)短期和中期發(fā)揮著重要作用。Frank Browne和David Cronin（2010）對商品價格、貨幣與通貨膨脹進行了研究，認(rèn)為無論是長遠(yuǎn)的還是動態(tài)的，商品價格、消費價格和貨幣之間應(yīng)該存在一定的關(guān)系，文章利用美國數(shù)據(jù)建立了VAR模型，實證檢驗結(jié)果表明，三者之間存在均衡關(guān)系，并且貨幣供應(yīng)量和商品或居民消費價格成正比�？梢哉f，貨幣成為中介，用來聯(lián)系并分析商品價格和消費價格。
　�。ǘ┲形奈墨I綜述
　　唐娟娟（2008）以青海地區(qū)為例，分析了西部地區(qū)銀行信貸與經(jīng)濟增長的關(guān)系，研究表明銀行信貸與經(jīng)濟增長之間存在強烈的正相關(guān)關(guān)系，并存在促進作用[2]。李莉（2012）從微觀角度對房地產(chǎn)信貸、房產(chǎn)價格與經(jīng)濟增長的關(guān)系進行了分析，實證結(jié)果說明西部地區(qū)房地產(chǎn)市場的需求和供給收入彈性小于東、中部，中西部的銀行信貸會促進下期經(jīng)濟發(fā)展。
　　馬方方和沈驥（2011）對我國金融結(jié)構(gòu)以及M2與GDP比值偏高的現(xiàn)象進行了研究，找出了金融發(fā)展問題，并提出相應(yīng)對策[3]。李厚剛（2012）對中國貨幣供給和通貨膨脹的關(guān)系進行分析，指出雙方不存在長期穩(wěn)定關(guān)系，但是存在單項因果關(guān)系，并且中國通貨膨脹或通貨膨脹壓力一方面是與貨幣供給有關(guān)，另一方面還與結(jié)構(gòu)性因素有關(guān)[4]。
　　從前人文獻中可以看出，大部分是較為單一的分析某一指標(biāo)和經(jīng)濟增長的關(guān)系，或者是通過其他指標(biāo)傳導(dǎo)到經(jīng)濟中來。本文結(jié)合前人研究特點，從研究實際出發(fā)，探討信貸、貨幣發(fā)行和經(jīng)濟增長的關(guān)系，從而找出宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)之間的內(nèi)在關(guān)系。
　　三、理論模型
　　正如曾令華和王朝軍（2004）所說的“分析經(jīng)濟增長與貸款的關(guān)系就是分析經(jīng)濟增長與貨幣供應(yīng)量的關(guān)系，這種分析是弄清貨幣是否真正中性所必需的[5]�！痹诶碚撝�，貨幣對于經(jīng)濟增長的作用還存在爭議，即“貨幣中性論”與“貨幣非中性論”。
　　（一）貨幣中性論
　　1.傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論。
　　對于持有貨幣中性論觀點的理論，如古典經(jīng)濟學(xué)和傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論來說，貨幣僅是一種中介，并不會對實體經(jīng)濟產(chǎn)生影響，古典貨幣中性論的基礎(chǔ)是薩伊定律和瓦爾拉斯一般均衡理論。本文通過貨幣數(shù)量論中的劍橋方程和費雪方程說明貨幣中性理論。
　　（1）劍橋方程。
　　劍橋方程是表示為應(yīng)付交易需要而保留一部分現(xiàn)金余額的模型，通過等式表示為：
　　M = kPY
　　其中，k表示現(xiàn)金余額占比，是貨幣流通速度的倒數(shù)；P表示物價水平；Y表示實際國民收入；M表示貨幣數(shù)量。劍橋方程表示貨幣供給相對于貨幣需求增加或減少時，為取得均衡，需要提高或降低物價水平。因為只有物價水平在變動，因此貨幣與實際產(chǎn)出沒有關(guān)系。
　�。�2）費雪方程。
　　費雪方程是由經(jīng)濟規(guī)�？偭坑嬎愣鴣淼模矗篏DP=PY（經(jīng)濟總量等于物價水平與實際GDP的乘積）。
　　在此基礎(chǔ)上，可以進一步分析價格與貨幣非中性，工資與貨幣非中性，實際利率與貨幣非中性，匯率與貨幣非中性問題。
　　事實上，相比“貨幣中性論”，“貨幣非中性論”更接近事實，正是“貨幣非中性論”構(gòu)成了貨幣政策有效性的理論前提之一，為中央銀行金融宏觀調(diào)控提供了理論基礎(chǔ)。
　　四、實證檢驗
　　（一）現(xiàn)狀描述
　　1.銀行信貸。
　　我國屬于典型的投資拉動型國家，投融資模式主要是靠銀行信貸，所以信貸對于我國經(jīng)濟增長起著關(guān)鍵性作用。經(jīng)過30多年的發(fā)展，我國銀行信貸快速增長，年均達(dá)到19%的增速，超過GDP增長速度。1984～1997年，我國信貸增速基本保持在20%左右。我國信貸已發(fā)展成個人消費信貸、出口信貸、助學(xué)貸款等類型，在信貸的刺激下，我國的投資、消費、出口得到了超前的發(fā)展，信貸對于經(jīng)濟也起到了重要的調(diào)節(jié)作用，在當(dāng)前信貸主要投放的領(lǐng)域是科技、農(nóng)業(yè)和中小企業(yè)，通過融資渠道解決經(jīng)濟發(fā)展不均衡問題。 　　但由于銀行存在逐利心態(tài)，偏好于效益高、信譽好、風(fēng)險小的客戶提供營銷和信貸支持，導(dǎo)致過度集中于大企業(yè)與行業(yè)。在當(dāng)前宏觀調(diào)控下，出現(xiàn)了風(fēng)險過大的問題。
　　2.貨幣供應(yīng)。
　　貨幣供應(yīng)受基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)的影響，合理的貨幣供應(yīng)應(yīng)該和國民經(jīng)濟形成穩(wěn)定的關(guān)系。但是我國在2011年的貨幣供應(yīng)量是2000年的6倍，2011年央行的資產(chǎn)負(fù)債表是2002年的8倍，貨幣超發(fā)較為嚴(yán)重，已經(jīng)超過歐洲央行1萬億美元，超過美國1.5萬億美元。由于超發(fā)出來的貨幣沒有相應(yīng)的實物表達(dá)，于是可以用貨幣代表的資產(chǎn)價格會吸收未表達(dá)的貨幣，我國主要的資產(chǎn)價格表現(xiàn)在房地產(chǎn)和股市上，導(dǎo)致整個社會通貨膨脹。同時，貨幣供應(yīng)量會影響股票市場、匯率等等。由于政府會用“看得見的手”對市場進行調(diào)控，于是可以看到貨幣供應(yīng)量會隨政策出現(xiàn)周期性波動。
　　通貨膨脹一般用CPI表示，因為通貨膨脹一般都會表現(xiàn)在社會產(chǎn)品價格高漲，指數(shù)是按照固定商品基期和當(dāng)期比值算出來的。自1990年以后，我國通貨膨脹平均值在4.7%左右，按照通貨膨脹加速程度測算，我國屬于溫和的通貨膨脹，但在1993～1995年期間CPI在19%左右，屬于飛奔的通貨膨脹，容易造成資產(chǎn)泡沫。從圖2可以看出，除了個別年份之外，我國通貨膨脹和貨幣供應(yīng)的發(fā)展趨勢基本保持一致。圖3用貨幣供應(yīng)量與GDP進行對比，能夠說明經(jīng)濟貨幣化程度，可以看出伴隨著改革開放，我國經(jīng)濟貨幣化程度快速發(fā)展，2011年達(dá)到1.81，遠(yuǎn)超過發(fā)達(dá)國家和新興經(jīng)濟體水平，蘊藏著通貨膨脹風(fēng)險。
　　（二）數(shù)據(jù)處理
　　在本文理論研究的基礎(chǔ)上，考慮到數(shù)據(jù)的可得性和權(quán)威性，從各年統(tǒng)計年鑒和社會發(fā)展統(tǒng)計公報中選擇符合研究內(nèi)容的指標(biāo)，分別是銀行貸款、廣義貨幣供應(yīng)量和經(jīng)濟規(guī)模，指標(biāo)用BL、M2和GDP表示。時間跨度從1990～2011年。借鑒柯布道格拉斯函數(shù)模型，研究三者之間的增長關(guān)系，分別對數(shù)據(jù)進行對數(shù)處理，處理后指標(biāo)用LnBL、LnM2、LnGDP表示。
　　1.數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗。
　　數(shù)據(jù)關(guān)系的描述都是通過回歸關(guān)系處理的，但是經(jīng)典回歸分析暗含著數(shù)據(jù)平穩(wěn)性。因此，首先就是應(yīng)該對數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)性檢驗，若平穩(wěn)就可進行回歸，若不平穩(wěn)則需要找到序列之間的關(guān)系。
　　從表1可以看出，三個變量屬于同階平穩(wěn)序列，均為二階平穩(wěn)，I（2）。經(jīng)過二階差分過的數(shù)據(jù)去掉了趨勢項，序列平穩(wěn)。根據(jù)理論規(guī)定，可以進行下一步檢驗。
　　2.協(xié)整檢驗。
　　由于非平穩(wěn)序列可能出現(xiàn)的偽回歸，協(xié)整就是檢驗變量之間是否存在穩(wěn)定關(guān)系。雖然變量本身不屬于平穩(wěn)序列，但是兩個或兩個以上的非平穩(wěn)時間序列進行組合后會呈現(xiàn)出平穩(wěn)性，這就是協(xié)整檢驗。
　　檢驗結(jié)果表明雙方均存在單項因果關(guān)系，即經(jīng)濟增長不是貸款的原因，但是貸款是經(jīng)濟增長的原因，貨幣供應(yīng)是經(jīng)濟增長的原因，但是經(jīng)濟增長不是貨幣供應(yīng)的原因，這個結(jié)論與前人研究結(jié)果一致。單項因果關(guān)系較好的說明了現(xiàn)實，我國是投資拉動型國家，投資對經(jīng)濟增長意義重大，而投資的重要來源就是信貸，所以說信貸是通過投資傳導(dǎo)到經(jīng)濟增長中的。貨幣供應(yīng)方面，隨著經(jīng)濟社會的發(fā)展，貨幣供應(yīng)量一方面隨經(jīng)濟總量供應(yīng)，另一方面貨幣供給卻超出了經(jīng)濟規(guī)模需求，導(dǎo)致物價上漲，經(jīng)濟規(guī)模高于實際產(chǎn)品規(guī)模，導(dǎo)致經(jīng)濟規(guī)模擴張。
　　五、政策建議
　　本文通過理論分析和實證檢驗，找出了我國1990～2011年間銀行信貸、貨幣供應(yīng)與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系，證明了三者存在較為穩(wěn)定的長短期關(guān)系。長短期對經(jīng)濟的反應(yīng)程度不同，可能與貨幣中性化有關(guān)。從因果關(guān)系檢驗中發(fā)現(xiàn)雙方存在單項因果關(guān)系，符合我國經(jīng)濟增長模式，說明研究結(jié)果較為可靠。在此基礎(chǔ)上，提出以下政策建議。
　　1.優(yōu)化信貸投向，保持信貸投資的可持續(xù)性。在現(xiàn)階段應(yīng)該堅持信貸規(guī)模，保證穩(wěn)定的經(jīng)濟增長速度，同時需要克服銀行信貸過于集中，風(fēng)險大的問題。以政策為導(dǎo)向，加大對企業(yè)科技創(chuàng)新與技術(shù)改造的支持力度，扶持重點行業(yè)、重點項目與重點產(chǎn)品。培育世界品牌。加強對中小企業(yè)的信貸，加強金融創(chuàng)新，探討基于國家層面的金融創(chuàng)新系統(tǒng)，完善我國銀行信貸環(huán)節(jié)的不完善領(lǐng)域。
　　2.調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，加強流動性管理。我國目前貨幣發(fā)行量超出了經(jīng)濟發(fā)展實際，貨幣年均增長速度超出了經(jīng)濟發(fā)展速度，存在流動性過剩，，會導(dǎo)致一定程度的通貨膨脹。正如吳敬璉所說，降低通貨膨脹率根本在于減少貨幣供應(yīng)量。從我國經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀來看，加強流動性管理是必須的，要堅持貨幣政策的靈活性和前瞻性，綜合利用多種貨幣工具，積極應(yīng)對宏觀形勢的變化。
　　參考文獻：
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　　[6]張衛(wèi)平，李天棟. 中國貨幣在長期是中性的嗎？[J]. 經(jīng)濟研究，2012，（4）：89-100.
　�。ㄘ�(zé)任編輯：王鐵軍）

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