中國改革開放三十年取得了舉世矚目的成就,在經(jīng)濟高速發(fā)展的同時,也極大地推動了中國的市場化進程,使我們初步建立了相對完善的現(xiàn)代化經(jīng)濟體制,為經(jīng)濟的進一步發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。中國已是當今全球公認的“制造業(yè)大國”,外匯儲備更是高居世界第一,面對當前全球經(jīng)濟一體化的發(fā)展趨勢,“引進”、“消化”之后再“走出去”是必然的選擇,因此跨國大規(guī)模投資勢在必行。 投資是現(xiàn)代社會最基本的經(jīng)濟活動之一,任何時候都面臨失敗的風險,成功的投資是為投資人、社會創(chuàng)造財富,而失敗的投資則是對社會資源的巨大浪費。因此,如何在實現(xiàn)資產(chǎn)增值投資目標的同時,有效控制和降低企業(yè)投資風險,避免不必要的投資損失,是我們面臨的非常緊迫的現(xiàn)實問題,對我國“走出去”的國家戰(zhàn)略意義重大。但是目前的中國經(jīng)濟領(lǐng)域相對缺乏對投資風險清醒、客觀的認識,新中國成立早期,我國實行計劃經(jīng)濟,改革開放以后,我國企業(yè)和企業(yè)家才開始逐漸接觸、適應(yīng)市場經(jīng)濟,對市場經(jīng)濟條件下的區(qū)域和全球性危機了解有限,缺乏對投資風險的深刻認識。本文從管理者非理性的角度出發(fā),綜合考慮理性和非理性兩種因素對企業(yè)投資風險的影響作用,重點關(guān)注過度自信、風險偏好等管理者非理性因素與投資風險的相互關(guān)系和影響程度,為企業(yè)約束管理者非理性程度、降低投資風險提出政策性建議。 本文共分為六章：第一章為緒論,介紹了論文選題的背景、意義,以及研究內(nèi)容、研究方法和研究框架；第二章為相關(guān)文獻綜述和理論準備；第三章研究了傳統(tǒng)經(jīng)濟學理性假設(shè)前提下的企業(yè)投資風險的評價模型；第四章在分析管理者非理性特征影響因素的基礎(chǔ)上,分別實證研究管理者過度自信、管理者風險偏好與企業(yè)投資風險的因果關(guān)系；第五章建立考慮管理者非理性特征的企業(yè)投資風險約束模型,分析實證研究結(jié)論,提出政策性建議；第六章為本文的研究結(jié)論與展望。 本文取得以下主要研究成果： (1)構(gòu)建基于理性經(jīng)濟人假設(shè)的企業(yè)投資風險綜合評價模型 論文在分析企業(yè)投資活動過程的基礎(chǔ)上,從宏觀(系統(tǒng))和微觀(非系統(tǒng))兩方面綜合考慮,篩選出自然、政治、經(jīng)濟、行業(yè)、技術(shù)、市場、財務(wù)、管理等影響因素,建立包含23個指標的企業(yè)投資風險綜合評價體系。并按照主、客觀相結(jié)合的思想,綜合運用G1法和變異系數(shù)法兩種賦權(quán)方法,實行指標的組合賦權(quán),構(gòu)建基于動態(tài)組合賦權(quán)的企業(yè)投資風險評價模型。 (2)管理者過度自信是企業(yè)投資風險的格蘭杰原因 針對管理者過度自信與企業(yè)投資風險的影響關(guān)系,論文選取MOC、EIR為管理者過度自信和企業(yè)投資風險的代理變量,建立格蘭杰因果關(guān)系模型,以上市公司2002-2009年的連續(xù)數(shù)據(jù)為樣本,完成單位根檢驗和格蘭杰因果關(guān)系檢驗。結(jié)果發(fā)現(xiàn)管理者過度自信是企業(yè)投資風險的格蘭杰原因,且管理者過度自信引發(fā)的企業(yè)風險顯著表現(xiàn)在企業(yè)管理者過度自信滯后的第二個經(jīng)營年度；同時發(fā)現(xiàn),企業(yè)投資風險不是管理者過度自信的格蘭杰原因。 (3)管理者風險偏好是企業(yè)投資風險的格蘭杰原因 論文建立以管理者風險偏好為因變量的回歸模型,自變量包括管理者風險偏好滯后一階變量,以及管理者性別、年齡、知識背景、公司任職期限、個人財富狀況等指標。以2000-2009年中國上市公司高層管理者為總體樣本,劃分為高職權(quán)樣本、中職權(quán)樣本、低職權(quán)樣本三個樣本組,完成回歸分析,對管理者風險偏好進行計量研究。在此基礎(chǔ)上,構(gòu)建管理者風險偏好與企業(yè)投資風險的格蘭杰因果檢驗模型,并進行實證研究,結(jié)果發(fā)現(xiàn)管理者風險偏好是企業(yè)投資風險的格蘭杰原因,而企業(yè)投資風險不是管理者風險偏好的格蘭杰原因。 (4)構(gòu)建考慮非理性因素的企業(yè)投資風險約束模型 基于本文的企業(yè)風險綜合評價與格蘭杰因果檢驗實證研究結(jié)論,論文將影響企業(yè)投資風險的理性因素和非理性因素結(jié)合在一起,構(gòu)建關(guān)于企業(yè)投資風險的綜合評價模型,并進行多元回歸分析,重點從管理者非理性特征的角度,分析降低企業(yè)投資風險的原因和方法。結(jié)果發(fā)現(xiàn),管理者過度自信、管理者風險偏好以及兩者的交叉變量都與企業(yè)總體投資風險正相關(guān)。
【學位單位】：大連理工大學
【學位級別】：博士
【學位年份】：2011
【中圖分類】：F272;F224
【部分圖文】：

險偏好和決策事項收益的量化，行為主體對投資方案的評價直，而且概率效用是線性的，也就是說預期效用函數(shù)模型大大方的測度[63]。之后，學者savage在預期效用模型基礎(chǔ)上，通，提出了主觀預期效用理論，從而使該模型體現(xiàn)行為主體的直接提出用絕對風險厭惡系數(shù)(DARA)來計量風險偏好。w，然后設(shè)定一個公平的博弈敘￡隨機且服從正態(tài)分布)來測度險偏好程度[，‘’]。由Jense。不等式E尸(w+“)<產(chǎn)(E(w+“))一會導致投資者期望效用降低。如果付出風險金汀可以避免投+約·刀(w一幻。則展開等式并整理可得:IT/_，.~，產(chǎn)刃(山)、廠以I一乙吃一甲軍夕叮下，乙‘尸氣LU)/(2.5)絕對風險厭惡函數(shù)(DARA)。由上式可知，絕對風險厭惡值越險偏好程度越低。因此，絕對風險厭惡系數(shù)DARA刻畫了

F19.2.3theCurveofValueFunetiononProsPeetTheory期望理論的特征在于，它綜合考慮到了財富終值的多少和財富相對于中性參照值的變化。它對行為主體風險偏好的貢獻在于(見圖2.3)，S型的價值函數(shù)曲線，收益是凹的，損失是凸的，且凹凸兩段曲線的變化都表現(xiàn)為敏感性遞減，但是損失曲線比收益曲

大連理工大學博士學位論文易得性和可比性，注重指標縱向與橫向、數(shù)量與質(zhì)量的結(jié)合，選取具體代理變量，構(gòu)建企業(yè)投資風險評價指標體系(見圖3.1)。每個指標的具體計算方式和含義詳見表3.2。表3.2企業(yè)投資風險評價指標含義及計算方法幾 b.3.2MeaningandComPutationMethodsofEvaluationIndeXofEnterpriseIinvestment稱isk指標名稱指標方向計算公式指標含義(l)(3)(4)營業(yè)收入凈利潤率產(chǎn)品出口收入占比股票價格中專以上職工占比應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率經(jīng)營杠杠系數(shù)凈資產(chǎn)收益率盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)資產(chǎn)負債率利息保障倍數(shù)專利授權(quán)工業(yè)產(chǎn)權(quán)及技術(shù)投入BDI指數(shù)GDP增長率凈利潤/營業(yè)收入出口銷售收入/銷售收入股票收盤價中專以上員工數(shù)量/職工總數(shù)銷售收入/平均應(yīng)收帳款(息稅前利潤+固定成本)/，急稅前利潤凈利潤/凈資產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/凈利潤負債總額/資產(chǎn)總額息稅前利潤/利息費用專利數(shù)量研發(fā)經(jīng)費波羅的海綜合運費指數(shù)(本期GDP?

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本文編號：2819965