【摘要】：隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，并購在企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)、提高經(jīng)營效率和市場競爭力方面，起到越來越重要的作用。而要順利實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，并購方需要綜合考慮企業(yè)實(shí)際情況及限制條件的基礎(chǔ)上，針對(duì)并購各環(huán)節(jié)活動(dòng)的不同特點(diǎn)，再做出相應(yīng)決策，以順利實(shí)現(xiàn)既定的并購目標(biāo)，同時(shí)也使自身收益最大化。 針對(duì)并購方在并購決策中面臨的諸多問題，比如參與人的有限理性和信息不對(duì)稱導(dǎo)致的并購定價(jià)難以確定、并購支付涉及的資金借貸平衡等問題，本文從并購方的角度出發(fā)，通過使用博弈論、信息經(jīng)濟(jì)學(xué)等工具，分別探討了并購方在并購定價(jià)談判、并購支付談判、并購整合談判中，為使自身收益最大化而采取的最優(yōu)行動(dòng)，以及為營造良好并購環(huán)境，并購方如何通過采取最優(yōu)行動(dòng)，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)┘佑绊懚g接促進(jìn)自身并購活動(dòng)開展的問題。 本文的研究主要包括以下內(nèi)容： （1）通過引入博弈學(xué)習(xí)理論，建立了一個(gè)存在破裂風(fēng)險(xiǎn)的有限回合條件下企業(yè)并購定價(jià)談判模型，并且從并購方角度，討論了影響其最優(yōu)行動(dòng)使用效果的主要因素及應(yīng)對(duì)措施。結(jié)論表明，并購方最優(yōu)行動(dòng)的使用效果與其對(duì)談判中確定性期望收益觀察到的可能性以及被并購方對(duì)談判破裂風(fēng)險(xiǎn)的判斷緊密相關(guān)。因此，并購方可以在談判中根據(jù)自身對(duì)期望收益觀察到的程度，通過操縱被并購方對(duì)談判破裂風(fēng)險(xiǎn)變化趨勢的認(rèn)知，而對(duì)被并購方不斷施加壓力，使其做出讓步，從而使自身期望收益最大化。 （2）研究了信息不對(duì)稱和參與人有限理性條件下，并購方以債轉(zhuǎn)股形式進(jìn)行并購支付的最優(yōu)行動(dòng)過程。結(jié)論表明，并購方可以通過影響和操縱外部投資者和被并購方對(duì)談判破裂風(fēng)險(xiǎn)的判斷，同時(shí)將并購方股權(quán)融資比例和債轉(zhuǎn)股比例控制在一定范圍內(nèi)，就可以順利融入外部資金以實(shí)現(xiàn)對(duì)被并購方的并購支付，同時(shí)也能從被并購方獲取更多利益，從而使自身利益最大化。 （3通過使用隨機(jī)進(jìn)化動(dòng)力學(xué)理論，對(duì)并購整合績效的實(shí)現(xiàn)方式進(jìn)行了分析。結(jié)論表明，在并購方和目標(biāo)市場規(guī)模有限的情況下，并購方可以通過整合資源，支持其采用低價(jià)低成本的競爭策略，同時(shí)將不同策略下的成本之差的變動(dòng)范圍控制在一定范圍內(nèi)。這樣不僅可以有效減小來自競爭對(duì)手的壓力，也能有效降低來自目標(biāo)市場原有企業(yè)的抵御力量，更能推進(jìn)其順利進(jìn)入目標(biāo)市場的步伐，最終實(shí)現(xiàn)其既定的戰(zhàn)略目的。 （4）利用博弈論相關(guān)知識(shí)，分析了信息不對(duì)稱和參與人有限理性條件下縱向并購對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生的影響，并提出并購方的應(yīng)對(duì)策略。結(jié)論表明，縱向并購對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的影響主要體現(xiàn)為并購方對(duì)其上游企業(yè)數(shù)量和同游企業(yè)行動(dòng)策略的影響。而并購方的最優(yōu)行動(dòng)與產(chǎn)業(yè)鏈總價(jià)值、并購方原有產(chǎn)業(yè)鏈份額及并購方為使用資源傳輸渠道而支付的追加固定成本緊密相關(guān)。并購方只要使其支付的追加固定成本的數(shù)額低于兩倍的其原有產(chǎn)業(yè)鏈份額乘以產(chǎn)業(yè)鏈總價(jià)值之積，就可以通過最優(yōu)行動(dòng)控制有利傳輸渠道，阻止產(chǎn)業(yè)鏈上同游企業(yè)的模仿行為并加速其策略轉(zhuǎn)換速度，以降低來自產(chǎn)業(yè)鏈其它企業(yè)的阻力，順利實(shí)現(xiàn)并購目標(biāo)。
【學(xué)位授予單位】：南京航空航天大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F224.32;F271
【圖文】：

7.1Bλ 、β、Ap 、Bp 、 Δ 取值變動(dòng)對(duì)iBR 變化趨勢影響的仿真付的談判過程分析價(jià)的談判達(dá)成協(xié)議后，國樂公司要考慮的就是如何進(jìn)行并購支付的想通過并購掌握相關(guān)銷售渠道，并以此為契機(jī)擴(kuò)張產(chǎn)業(yè)勢力，而其因此謹(jǐn)慎起見，其決定以債轉(zhuǎn)股的方式，對(duì)并購定價(jià)進(jìn)行支付，即公司將永美公司資產(chǎn)作為抵押品，而前者向后者支付的資金就相當(dāng)合后的永美公司經(jīng)營狀況良好，則債權(quán)會(huì)按一定比例全部轉(zhuǎn)化為股就支付方式經(jīng)過談判，基本達(dá)成一致，但就具體的債轉(zhuǎn)股比例來說雙提出，未來以 1 元債券轉(zhuǎn)換為 3 股股票的比例進(jìn)行債權(quán)轉(zhuǎn)換，但遭為此進(jìn)行了新一輪的談判。對(duì)于并購雙方來說，由于前期雙方已經(jīng)利益沖突，則雙方在之后的談判中都不會(huì)輕易退出。因此在這種心過談判確定，未來以 1 元債券換 3.08 股股票的比例進(jìn)行轉(zhuǎn)換。①公司來說，其當(dāng)時(shí)擁有的全部現(xiàn)金及等價(jià)物僅為19.55億港元，原有

SAΔ λ， ,AS SAp p ，ASβ 、1α 取值變動(dòng)對(duì)iASBR 變化趨勢影響的仿可以看出，不論其它變量如何變動(dòng)，只要1α 穩(wěn)定在 0.0418 這一水平這就意味著，國樂公司的最佳股權(quán)融資額應(yīng)為 48.59 億港元，而最，這樣既可以得到并購支付所需足額資金以減少自身的資金占用，保護(hù)和提高了國樂公司的財(cái)務(wù)安全性。與實(shí)際情況對(duì)照，仿真結(jié)果被并購方談判時(shí)采用的最優(yōu)行動(dòng)分析設(shè)國樂公司與永美公司就債轉(zhuǎn)股比例進(jìn)行談判而支付的談判成本樂公司經(jīng)前期調(diào)研，認(rèn)為永美公司按期償還債務(wù)的可能性為10Bp = 絕債轉(zhuǎn)股時(shí)遭到的罰金為 1.5cF = （億港元），這些假設(shè)不影響主要?jiǎng)t國樂公司與永美公司就債轉(zhuǎn)股比例進(jìn)行談判時(shí)，前者采用的最優(yōu)0.1BAABBAu eλλβ Δ Δ

其下限為 0，上限為無窮，且其每次取值變動(dòng)的幅度為 1；永行債轉(zhuǎn)股的可能性為2Bp ，其下限為 0，上限為 1，且其每次換比例η，其下限為 0.2，上限為 0.5，且其每次取值變化幅度的可能性ABp 和BAp ，它們的下限為 0，上限為 1，且其每次取設(shè)定同前。因此對(duì)jABBR進(jìn)行仿真的結(jié)果如圖 7.3 所示。

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2748402