發(fā)布時間：2020-07-05 16:37

【摘要】：投資決策是企業(yè)最重要的財務決策,也是影響一國經(jīng)濟增長的主要因素。然而,相對于理論分析中的最優(yōu)投資規(guī)模而言,企業(yè)總存在著投資不足或過度投資等問題。對此傳統(tǒng)經(jīng)濟學理論表現(xiàn)出有限的解釋力。隨著行為決策研究的推進,行為公司金融領域的研究者們開始嘗試放松傳統(tǒng)“經(jīng)濟人”理性假設,用企業(yè)管理者和資本市場參與者的“有限理性”解釋企業(yè)中的投資異象。過度自信作為影響行為主體決策過程的一種重要心理偏差,在研究之初就得到了極大關注。然而,現(xiàn)有研究較少關注管理者過度自信—決策過程—企業(yè)投資選擇過程本身,因而未能清晰地揭示管理者過度自信影響企業(yè)投資行為與效率的精確機制。為彌補以往研究的不足,論文擬打開隱藏在組織背后的決策者黑箱,從行為與結果層面入手,揭示企業(yè)高管過度自信對企業(yè)投資決策的影響。為促進我國企業(yè)投資決策合理化、提升企業(yè)價值、取得并保持競爭優(yōu)勢提供理論指導。 論文以企業(yè)中擁有經(jīng)營決策權的高管人員為研究對象,綜合采用問卷調查、實驗室實驗和計量研究方法,通過開展高管過度自信偏差對企業(yè)自主投資中的實物資產(chǎn)投資決策的影響研究,從過程與結果兩條路徑揭示高管過度自信對企業(yè)投資決策的影響,識別過度自信給企業(yè)帶來的潛在成本與收益。在此基礎上,結合高管過度自信的影響因素,從高管個人認知技能訓練與行為公司治理角度,尋求促進企業(yè)投資決策合理化,提升企業(yè)投資效率的有效途徑。通過上述研究,論文在探索我國高管過度自信對企業(yè)投資決策的影響上取得了以下成果和創(chuàng)新： (1)通過問卷調查,采用第一手數(shù)據(jù)證實了我國企業(yè)高管人員大多將企業(yè)利益和股東財富最大化作為投資動機,并且在投資決策過程中表現(xiàn)出一定程度的有限理性。我國企業(yè)高管人員普遍存在過度自信的傾向,不同企業(yè)特征和個人背景特征下的被調查對象在自信程度上存在顯著差異：企業(yè)規(guī)模越大,被調查對象越過度自信；持股的被調查對象比不持股者更加過度自信；隨著高管個人經(jīng)驗的增加和職稱的提升,其過度自信程度也不斷增加。過度自信對高管人員的投資決策和行為存在影響。 (2)借鑒實驗心理學、行為經(jīng)濟學和實驗經(jīng)濟學的研究成果,分階段地設計實驗研究過度自信對企業(yè)投資決策過程的影響,真實地描述過度自信對企業(yè)投資影響的黑箱環(huán)節(jié),從認知偏差角度解釋企業(yè)投資異化。研究發(fā)現(xiàn)過度自信是一個具有情境性的、多構面的復合概念,與投資情境密切相關的過度自信對參與者的投資項目選擇、項目貫徹執(zhí)行、項目評價和后續(xù)投資決策等企業(yè)投資決策過程存在顯著影響。 (3)突破傳統(tǒng)經(jīng)濟學將個體視為同質的局限性,將企業(yè)高管人員視為異質群體,采用聯(lián)立方程模型分別研究了董事會、董事長和經(jīng)理人過度自信對企業(yè)投資效率的影響,從決策結果層面揭示高管過度自信對企業(yè)投資決策的影響。比較研究的結果發(fā)現(xiàn),董事會信心與企業(yè)投資效率無顯著關聯(lián)；董事長信心對投資效率存在較為穩(wěn)健的顯著負向影響,董事長越過度自信,企業(yè)投資效率越低；而總經(jīng)理信心則對投資效率存在顯著但不太穩(wěn)健的正向影響,總經(jīng)理越過度自信,企業(yè)投資效率反而越高。 (4)立足我國企業(yè)實際,采用問卷調查和計量研究方法,從高管個人背景特征和組織特征兩個不同層面,探討影響我國企業(yè)高管人員過度自信的主要因素。研究發(fā)現(xiàn),高管過度自信具有系統(tǒng)內生性,董事會、董事長和總經(jīng)理的信心水平基本上都受到了彼此信心的正向影響。不同類型高管人員的信心受不同個體和組織特征因素的影響,并且各因素的作用方向和程度也有所不同。 (5)基于理論與實證研究結果,在對高管過度自信給企業(yè)帶來的潛在成本和收益進行分析的基礎上,研究主張在發(fā)揮過度自信積極影響的同時,應采取恰當措施控制企業(yè)高管人員的過度自信：一方面可通過糾偏策略提高企業(yè)高管個人的認知技能,有意識地在決策過程中控制過度自信的不良影響；另一方面可通過發(fā)揮企業(yè)內部行為公司治理的積極作用,促進企業(yè)投資決策合理化。
【學位授予單位】：中南大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2011
【分類號】：F224;F272

【參考文獻】

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本文編號：2742856