【摘要】：貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制,是西方宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的焦點(diǎn)問題之一,也是貨幣政策研究領(lǐng)域的核心內(nèi)容。發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)表明：債券市場是中央銀行貨幣政策操作的重要平臺和渠道,有利于提高貨幣政策的傳導(dǎo)效果。隨著我國債券市場逐步走向成熟、壯大和規(guī)范,如何充分發(fā)揮債券市場在貨幣政策傳導(dǎo)中的作用,理順債券市場傳導(dǎo)貨幣政策的各個環(huán)節(jié)和要素,實(shí)現(xiàn)債券市場發(fā)展與貨幣政策傳導(dǎo)的良性互動,是值得理論界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的一個重要問題。 本文研究基于貨幣政策非中性的理論前提,綜合運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融市場學(xué)、計量經(jīng)濟(jì)學(xué)、統(tǒng)計學(xué)、高等數(shù)學(xué)等相關(guān)學(xué)科知識,從貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的定義出發(fā),將貨幣政策傳導(dǎo)模式分為經(jīng)濟(jì)主體傳導(dǎo)和經(jīng)濟(jì)變量傳導(dǎo)兩大類,并分別考察了債券市場貨幣政策經(jīng)濟(jì)主體傳導(dǎo)和經(jīng)濟(jì)變量傳導(dǎo)的有效性,這是貫穿全文的內(nèi)容橫線。同時,遵循“理論推演——具體論證——對策建議”的研究范式,多角度、多層面、深入系統(tǒng)地剖析中國債券市場貨幣政策傳導(dǎo)有效性問題,并提出一整套切實(shí)可行的引導(dǎo)債券市場健康發(fā)展,提高貨幣政策傳導(dǎo)有效性的創(chuàng)新策略。這是貫穿全文的結(jié)構(gòu)縱線。 概括起來,貨幣政策傳導(dǎo)中債券市場的功能主要是：公開市場操作的媒介和載體、疏通利率傳導(dǎo)渠道障礙的核心、防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險的有效渠道、人民幣國際化的關(guān)鍵支撐。債券市場貨幣政策傳導(dǎo)包括經(jīng)濟(jì)主體傳導(dǎo)和經(jīng)濟(jì)變量傳導(dǎo)這兩種既相互聯(lián)系,又相互區(qū)別的傳導(dǎo)模式,其中經(jīng)濟(jì)變量傳導(dǎo)模式又可分為內(nèi)部傳導(dǎo)階段和外部傳導(dǎo)階段,兩者共同構(gòu)成了貨幣政策傳導(dǎo)過程。貨幣政策債券市場傳導(dǎo)與銀行傳導(dǎo)、股票市場傳導(dǎo)之間,具有一定的相似性,但在傳導(dǎo)主體、傳導(dǎo)變量、作用對象、傳導(dǎo)過程、利率形成方式等方面存在差異。而且,債券市場對貨幣需求、供給都有不同程度的正向、負(fù)向影響,使得中央銀行制訂貨幣政策時,除了考慮實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r外,還應(yīng)考慮債券市場、股票市場等金融市場發(fā)展對貨幣供求的影響。 從現(xiàn)實(shí)考察來看,首先,我國債券市場發(fā)展經(jīng)歷了起步期、探索期、快速成長期三個時期,每個時期都有其典型特征。其次,我國債券市場規(guī)模(存量、發(fā)行量、交易量)增長很快,但仍有進(jìn)一步擴(kuò)大的潛力,市場結(jié)構(gòu)(品種結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)、投資者結(jié)構(gòu))不盡合理,市場流動性低,市場制度(交易制度、發(fā)行制度、托管結(jié)算制度、信用評級制度、監(jiān)管制度)仍不完善。再次,梳理我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的發(fā)展脈絡(luò)可知,1998年之后,債券市場在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的作用才逐漸開始顯現(xiàn),并日益增強(qiáng)。 就有效性評價和檢驗(yàn)而言,一方面,通過構(gòu)建央行效用的動態(tài)最優(yōu)化模型,發(fā)現(xiàn)其一,貨幣政策傳導(dǎo)的時間長短,直接取決于商業(yè)銀行對于貨幣政策信號的敏感度大�。黄涠�,當(dāng)實(shí)行擴(kuò)張的貨幣政策時,商業(yè)銀行對貨幣政策信號的反應(yīng)比企業(yè)和居民更重要；而當(dāng)實(shí)行緊縮的貨幣政策時,企業(yè)和居民對貨幣政策信號的反應(yīng)比商業(yè)銀行更重要。但是,由于我國商業(yè)銀行、企業(yè)、居民等微觀經(jīng)濟(jì)主體的特殊行為特征,使得債券市場傳導(dǎo)貨幣政策存在信號漏損,傳導(dǎo)效果不佳。另一方面,通過利用狀態(tài)空間方法(SSM),建立結(jié)構(gòu)時間序列的月度變參數(shù)模型,結(jié)果發(fā)現(xiàn)：相對而言,在債券市場貨幣政策的內(nèi)部傳導(dǎo)階段中,利率對債券價格的影響比貨幣供應(yīng)量稍大。在外部傳導(dǎo)階段中,債券市場對投資的影響最大；消費(fèi)次之。在內(nèi)部傳導(dǎo)階段和外部傳導(dǎo)階段的各個環(huán)節(jié)中,長期利率對債券價格的影響最大,長期利率對債券價格的傳導(dǎo)效果最好。 歸納起來,我國債券市場貨幣政策傳導(dǎo)存在的問題主要是：債券市場規(guī)模仍相對偏小、債券市場結(jié)構(gòu)不太合理、債券市場制度尚不健全、債券市場流動性偏低、債券市場主體行為對貨幣政策信號反應(yīng)遲鈍。從建設(shè)一個成熟完善債券市場的角度,論述提高貨幣政策傳導(dǎo)效果的一系列政策措施,包括：明確債券市場的發(fā)展理念、拓寬債券市場發(fā)展的廣度、加大債券市場發(fā)展的深度、增強(qiáng)債券市場發(fā)展的彈性、完善債券市場的制度建設(shè)等,使中國擁有一個規(guī)模適度、流動性較高、制度完備和一定發(fā)展深度的債券市場,以便中央銀行的貨幣政策意圖能夠得到及時、有效的傳導(dǎo)。 本文研究兼具理論性和實(shí)用性,是理論指導(dǎo)實(shí)踐的研究成果,其理論上的貢獻(xiàn)是厘清債券市場貨幣政策傳導(dǎo)的理論發(fā)展脈絡(luò),構(gòu)建系統(tǒng)的理論分析框架；實(shí)踐中的貢獻(xiàn)則是呈現(xiàn)我國債券市場發(fā)展及貨幣政策傳導(dǎo)效果的全貌,為其良性互動提供智力支持。
【學(xué)位授予單位】：湖南大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號】：F832.51;F822.0;F224

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 王振山,王志強(qiáng);我國貨幣政策傳導(dǎo)途徑的實(shí)證研究[J];財經(jīng)問題研究;2000年12期

2 孫明華;我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的實(shí)證分析[J];財經(jīng)研究;2004年03期

3 郭宏宇;呂風(fēng)勇;;我國國債的財富效應(yīng)探析——1985~2002年間我國國債規(guī)模對消費(fèi)需求影響的實(shí)證研究[J];財貿(mào)研究;2006年01期

4 鄧洪;;我國貨幣政策調(diào)整對債券市場及其參與者的影響分析[J];金融論壇;2006年02期

5 黃亞玲;;論私募股權(quán)基金杠桿收購與債券市場的發(fā)展[J];國際金融研究;2009年08期

6 何凌云;劉傳哲;;基于狀態(tài)空間模型的貸幣政策傳導(dǎo)效率[J];廣東金融學(xué)院學(xué)報;2008年01期

7 錢凱;;人民幣國際化問題的觀點(diǎn)綜述[J];經(jīng)濟(jì)研究參考;2009年42期

8 戚自科;貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制一般理論研究綜述[J];經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯;2004年06期

9 張強(qiáng);李遠(yuǎn)航;;貨幣政策債券市場傳導(dǎo)機(jī)制的研究進(jìn)展[J];經(jīng)濟(jì)學(xué)動態(tài);2010年11期

10 解學(xué)成;周敏;;我國企業(yè)債券品種創(chuàng)新研究[J];金融理論與實(shí)踐;2009年05期

相關(guān)博士學(xué)位論文 前10條

1 歐永生;貨幣政策傳導(dǎo)的“信貸渠道”探討[D];華中科技大學(xué);2004年

2 孫志賢;我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析[D];對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué);2005年

3 周娟;中美企業(yè)債券市場比較研究[D];武漢大學(xué);2005年

4 馮光華;中國債券市場發(fā)展模式研究[D];西南財經(jīng)大學(xué);2006年

5 周孟亮;我國區(qū)域金融差異下貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制效應(yīng)研究[D];暨南大學(xué);2006年

6 段進(jìn);我國股票市場與貨幣政策的相互影響研究[D];湖南大學(xué);2007年

7 楊新松;中國貨幣政策的股票市場傳導(dǎo)機(jī)制研究[D];復(fù)旦大學(xué);2006年

8 周敏;歐元區(qū)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制研究[D];復(fù)旦大學(xué);2006年

9 彭方平;STR模型及我國貨幣政策傳導(dǎo)非線性研究[D];華中科技大學(xué);2007年

10 白靜;銀行間債券市場發(fā)展與貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制研究[D];西南財經(jīng)大學(xué);2008年

本文編號：2736317