【摘要】：縱觀近代以來世界經(jīng)濟發(fā)展的歷程,金融泡沫總是與我們的經(jīng)濟社會如影隨形,而每一次泡沫的生成和破滅總會對經(jīng)濟社會造成破壞性的影響。2007年爆發(fā)的波及全球的金融危機給各國經(jīng)濟社會發(fā)展帶來了巨大影響,隨著危機影響的不斷擴散,對相關(guān)問題的探討也在不斷深入。正是在這樣的背景下,本文希望能從獨立的視角來分析問題,并積極在理論和實踐兩方面進行創(chuàng)新。 本文在研究過程中力圖不局限于已有的某一種泡沫理論,而是從一般均衡的角度來看待資產(chǎn)價格泡沫對經(jīng)濟增長產(chǎn)生的影響。 首先,通過對中國金融市場發(fā)展歷程的簡單梳理,以分析中國金融資產(chǎn)總量增長及其結(jié)構(gòu)變遷與中國經(jīng)濟發(fā)展之間存在的聯(lián)系。本文認為,中國經(jīng)濟在貨幣化進程中存在著狹義流動性漸趨緊縮的傾向,并對產(chǎn)生這種傾向的原因進行了經(jīng)驗上的分析：本文通過以股票代表證券進行的中國經(jīng)濟證券化程度的分析,表明中國股票市場的價格走勢對中國居民的消費水平和中國經(jīng)濟的增長幾乎不產(chǎn)生關(guān)聯(lián)性影響。 其次,本文在一般均衡的跨時分析框架下,分析了資產(chǎn)價格泡沫對經(jīng)濟增長路徑的影響。在資產(chǎn)價格無泡沫狀態(tài)下,在資源可自由流動、完全競爭且處于穩(wěn)定均衡狀態(tài)下的經(jīng)濟中,消費者家庭不可能通過跨期消費轉(zhuǎn)移而獲益；生產(chǎn)者部門的產(chǎn)出、生產(chǎn)者部門的最優(yōu)資本存量、金融部門的最優(yōu)資本存量均以相同的增長速度實現(xiàn)增長。而金融資產(chǎn)價格的泡沫性增長,對消費者家庭當期消費水平的影響是不確定的；而此時一國經(jīng)常賬戶與該國的永久產(chǎn)出水平、消費者家庭對消費的跨期偏好、資產(chǎn)價格泡沫性增長率在時間上的運行軌跡、消費的跨時替代彈性具有密切的關(guān)聯(lián)性。若經(jīng)濟穩(wěn)定均衡增長,金融部門的資本存量將與實體部門的資本存量處于一個穩(wěn)定的比例關(guān)系之中；當資產(chǎn)價格存在泡沫時,金融部門和實體部門的資本存量將偏離這個穩(wěn)定的比例關(guān)系,資本在兩部門間配置失衡,經(jīng)濟也因此偏離平衡增長路徑。因此,資產(chǎn)價格泡沫對消費者的消費并不具有明顯的財富效應(yīng)和收入效應(yīng),但資產(chǎn)價格泡沫的存在會導致資本在金融部門和實體部門之間的配置失衡,從而使得經(jīng)濟偏離均衡增長的路徑。 第三,本文通過對傳統(tǒng)的IS—LM模型的擴展,分別構(gòu)建了封閉經(jīng)濟下和開放經(jīng)濟下的兩部門的經(jīng)濟體系,并在一般均衡分析框架下,分析了當經(jīng)濟處于平衡增長狀態(tài)和處于增長的失衡狀態(tài)時金融資本存量與實體部門資本存量的變動對消費需求和投資需求的影響,并對封閉經(jīng)濟下和開放經(jīng)濟下金融危機的發(fā)生和傳導機制進行了較為簡單的分析。 當金融資產(chǎn)存在價格泡沫時,從小國角度來看,資產(chǎn)價格泡沫膨脹和崩潰,進而引發(fā)金融危機,其基本的作用機制包括三條路徑,一是對國內(nèi)經(jīng)濟產(chǎn)生不利影響；二是導致本國經(jīng)常賬戶出現(xiàn)貿(mào)易順差減少和不可持續(xù)的貿(mào)易逆差；三是大量外國資金通過資本與金融賬戶的流動,加速本國資產(chǎn)價格泡沫的生成和破滅,引發(fā)金融危機和經(jīng)濟蕭條甚或衰退。而從大國的角度來看,資產(chǎn)價格泡沫將使得大國的國內(nèi)收入會以比經(jīng)濟處于平衡增長狀態(tài)時更快的增長率實現(xiàn)增長,金融化程度不斷加深,實體部門的產(chǎn)出將不斷減少。當大國發(fā)生金融危機時,會通過貿(mào)易溢出效應(yīng)、投資溢出效應(yīng)和季風傳導效應(yīng)將危機傳導到世界其他經(jīng)濟體,造成其他國家出口減少和貨幣大幅貶值,使它們陷入資產(chǎn)價格下降,收入水平降低,消費需求減少,信貸緊縮,投資需求下降,通貨緊縮、失業(yè)率上升、經(jīng)濟產(chǎn)出下降的蕭條景象。 中國的金融市場歷經(jīng)改革開放近30年的發(fā)展,極大地促進了經(jīng)濟增長,有力地支撐了中國經(jīng)濟的起飛,但也存在著組織結(jié)構(gòu)不盡完善,融資渠道相對狹窄、工具結(jié)構(gòu)不盡合理、資本市場投機氛圍濃厚的問題,從而導致金融發(fā)展的宏觀效率低下。因此,應(yīng)加大推動金融市場化的進程,積極推進資本市場的建設(shè)進程,不斷改進和加強對資本市場的監(jiān)管,以保證金融體系的安全與穩(wěn)定。
【學位授予單位】：南開大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2011
【分類號】：F832;F224

【參考文獻】

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本文編號：2606157