劉婉琳  北京林業(yè)大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院

摘要：美債危機愈演愈烈，3萬億外匯儲備除美債外的其他投資方式能否幫助中國度過外匯危機，本文對此進行分析，并得出美債仍為最優(yōu)儲備方式，并對改善外匯儲備環(huán)境提出了相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：外匯儲備，美國債券，措施

外匯儲備是指以外匯計價的資產(chǎn)，包括現(xiàn)鈔、國外銀行存款、國外有價證券等�？梢院饬恳粋�國家的國際清償能力，對于平衡國際收支、穩(wěn)定匯率有重要作用。

自1990年，中國對外貿(mào)易一直處于順差狀態(tài)，巨額貿(mào)易順差是造成中國大量外匯儲備的主要原因，此外，外國直接投資凈流入大幅增加與預(yù)期人民幣升值而來的“熱錢”也促使中國外匯儲備增多。

中國大陸的外匯儲備主要為美元資產(chǎn)。截止2011年6月末為31974.91億美元，位居全球第一。外匯儲備的龐大必然需要合理投資來保值增值同時預(yù)防外匯貶值風險。最安全簡單的方式便是購買外債。中國的外匯儲備大部分是購買了美國國債和機構(gòu)債券。

但是買美債有兩個問題，一是過去十年美國的投資回報率是8%，美國債券利率是4%，也就說美國借中國賺的錢一半給中國，一半自己留著。二是中國還要承擔元貶值的風險，從2006年7月到現(xiàn)在，美元貶值30%多，美元對人民幣的購買力相對下降。

通過對比可知，4%的美債利率是非常低的。實際上，國內(nèi)投資情況是，騰訊在2005年以后，平均年投資回報率為106.3%，蘇寧電器為81.4%，外資進國內(nèi)投資回報率平均在20%以上。

由于中國在國內(nèi)實施全面外匯管制辦法，外匯只能極少量用于國內(nèi)投資并且不是真正意義上的國內(nèi)投資，而是面向港澳臺企業(yè)或者中外合資企業(yè)，因此中國巨額外匯儲備只能對外使用，那我們不妨假設(shè)選擇其他外匯投資方式。

一、其他外幣

中國主要外匯為美元，有其政治因素與歷史原因。除美國外，歐洲、英國、日本都無意領(lǐng)銜世界貨幣，倘若摒棄一定的先行條件，單從投資角度分析購買非美債的外債可行性。

（一）歐元

歐元占美元指數(shù)權(quán)重最大為57.6%。最為除美元外第一穩(wěn)定的外幣，由于近期的歐元債務(wù)危機顯得不再牢靠。主權(quán)信用危機在希臘愈演愈烈，很有可能擴展到西班牙、葡萄牙、愛爾蘭、意大利等國家，對于近期傳出的希臘退出歐元區(qū)，一旦如此，歐元就有可能崩盤。從根源探究，歐盟的自由貿(mào)易一體化是一個區(qū)域經(jīng)濟進步表現(xiàn)，進步并不代表完美，一個穩(wěn)定的經(jīng)濟體更需要一個堅固的主權(quán)來支撐。沒有主權(quán)信用支撐的歐元，將導(dǎo)致各國無節(jié)制的發(fā)放債券，持續(xù)了一年的歐債危機對于歐元的前景是一個警鐘，對于希臘政府目前無緣的現(xiàn)狀，沒有解決辦法的歐盟，很可能接受希臘的資產(chǎn)抵押方案，歐元貶值也在所難免。

（二）英鎊

英鎊是目前世界上最值錢的貨幣，并且輪動最為最早的外匯交易中心，其交易技巧和經(jīng)驗都為英鎊良好走勢提供優(yōu)勢。但自2009年初，英鎊持續(xù)貶值，速度可謂“觸目驚心”，金融危機對英國的打擊比對美國嚴重。同時，在近期英國倫敦和其他地區(qū)發(fā)生騷亂事件，而究其原因由經(jīng)濟不景氣到財政政策問題。

（三）日元

自上世紀90年代以來，日本經(jīng)濟衰退，日元被動升值，日元匯率與經(jīng)濟增長狀況嚴重背離，加之日本的政界波動，對于金融業(yè)監(jiān)管不足，銀行過度放貸，三家主要評級機構(gòu)構(gòu)頻繁對日警告。

二、原油、煤炭、大宗商品、黃金

中國的國際貿(mào)易，很明顯的“買什么什么貴”。大宗市場的范圍小，價格波動大，流動性差，并且這些首選的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)中國想買，外國都不一定會賣。如今原油價格一路攀升，煤炭價格也不甘示弱。如果是黃金，一方面是儲量限制，一方面是交易量限制。

三、中國的解決措施

但似乎美國賴于強國優(yōu)勢，些許不顧及其他國家，在對待中國貿(mào)易問題上，美國政府一直施壓人民幣升值，表象是為了解決中美貿(mào)易不平衡問題，中國對美貿(mào)易順差歸根結(jié)底是美國貿(mào)易體制問題，一旦人民幣被迫升值，中國勢必拋售大量美元，對美國甚至世界造成的影響都是不言而喻的，買美債的確是非常危險，也顯示出中國對美國及世界的負責態(tài)度，，另一方面，美國的激進政策就顯得不那么負責，當然也有原因。首先，美國的債券市場仍然是穩(wěn)定的，在世界范圍內(nèi)，美國的償債能力與資產(chǎn)實力都是世界第一。其次，將私有債權(quán)算入，美國是第一債權(quán)國。再次，美國是全世界的第一資產(chǎn)大國，同時是創(chuàng)新能力最強的國家。最后，美國是金融業(yè)最發(fā)達以及金融技術(shù)最先進的國家。

在解決中國外匯儲備危機上，中國自身的方案是必須的，外匯儲備的多元化勢在必行，同時政府的對于外匯儲備量著力調(diào)整和對于匯率制度的優(yōu)化和國內(nèi)市場經(jīng)濟體制的建設(shè)以及對項目資金的控制都將有利于避免美債違約，但在一系列前提下，美國一意孤行，不提高信用，中國也無力回天，中國的確是實力有限，但在有限的實力下仍會最大限度的保證國家利益，我們可以預(yù)見中國走出美債困局不是不可能發(fā)生的。

參考文獻：

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